涨价"连续剧"或超期播放 投资主旋律应紧扣通胀(6)
通胀可能超预期 抗通胀行情有望深度演绎
面对未来的通胀局势，银河证券策略总监秦晓斌、宏源证券首席分析师邵宇在接受中国证券报记者采访时表示，热钱汹涌澎湃，未来通胀形势存在超预期的可能，调控将进一步紧缩�？雇ㄕ徒绦晌蠢粗匾耐蹲手魈猓试春妥什际堑挚雇ㄕ偷挠行淦�。
通胀形势可能超预期
中国证券报：9月CPI涨幅创下年内新高，您认为未来通胀局势将如何演化？
秦晓斌：金融�；笫澜缇酶窬址⑸撕艽蟊浠灾泄淼男滦司锰迩烤⒏此�，但以美国、日本和欧盟为代表的发达经济体复苏乏力，核心通胀率处于极低的水平，甚至有通缩的风险，而且失业率维持在很高的水平。为了改变这种经济状况，美国开启了第二轮量化宽松政策(QE2)，日本甚至欧盟未来也不排除推出类似政策。
作为世界主要货币发行国，美国的政策将导致全球货币环境的极度宽松，导致资金流向大宗商品、股市和黄金等抗通胀品种，同时也将从发达国家流向以中国为代表的新兴经济体。资金流入的压力加上中国长期的超额货币发行、资源价格改革、劳动力成本上升等，中国通胀压力将增加，使各种资源资产和消费品面临较大的涨价预期。目前，中国CPI在新涨价因素的推动下不断创出新高，并且在明年一季度受翘尾因素和消费旺季的影响，CPI将继续上涨。未来通胀形势存在超预期的可能，其中的变数成为经济中需要高度关注的因素。
邵宇：今年四季度及2011年上半年仍将面临较大的通胀压力。10月CPI再创新高已成定局，11月、12月CPI将居高不下，估计全年CPI将略超3%的既定目标，达3.2%左右，明年上半年CPI或在3.2%-3.5%之间。
作出上述判断首先是因为，受国际流动性宽裕以及国际大宗商品价格持续攀升的影响，输入性通胀压力将在未来数月得到释放。美国QE2已成现实，全球流动性汹涌澎湃，热钱流入加速有可能推高新兴经济体的资产价格进而产生财富效应。此外，全球流动性宽裕导致国际大宗商品价格持续攀升，大宗商品-PPI-CPI的传导不容忽视。8月份以来，CRB指数持续大幅上涨，8月、9月、10月分别上涨5.7、5.4和3.3个百分点；在CRB指数的带动下，先行指标PMI购进价格指数8月、9月、10月分别上涨10.1、4.8和4.6个百分点，今后几个月PPI上涨压力进一步积聚，并将传导至CPI。
从国内因素看，结构性通胀压力犹存。短期内看不到农产品价格企稳回落的态势，从而进一步推高CPI。国内劳动力和服务业等价格趋升，资源性产品价格改革如调整成品油价格和居民阶梯电价的继续推进，会向下游传导并将影响居民通胀预期。
货币政策可能继续收紧
中国证券报：面对复杂的国内外环境，请预测未来政策走势。
秦晓斌：从中国经济而言，GDP增速持续超预期，预计全年将达到10.2%，已经完全摆脱了金融�；挠跋�，回到稳定增长的轨道，经济二次探底风险已经消除。在经济增长势头良好的背景下，未来的通胀对中国经济走势已经和继续产生重要的影响。10月份的加息就是这种影响的反应，货币政策回归稳健、中性是必然趋势，其本质是紧缩。
邵宇：10月CPI再创新高以及美国实行QE2，加大了年内再次加息的概率。一方面，10月CPI再创新高令通胀预期高涨，管理通胀预期的紧迫性加大；另一方面，美国QE2将吸引热钱加速流入中国，倒逼中国加强流动性管理。在这两方面影响下，我们认为，如果11月份CPI仍居高不下，年内或将再加息一次。从历史经验看，在年内再次加息之前，央行可能将提高存款准备金率一次。窗口期集中在10月和11月数据发布间隔期内。
继续看好抗通胀板块
中国证券报：回到A股市场，一方面流动性宽松，另一方面货币政策可能继续收紧，市场将如何演变？已经高涨的抗通胀板块是否值得继续关注？
秦晓斌：与通胀相关的股票近期表现突出，尤其是黄金、有色金属、煤炭、农产品等资源类股票。这是投资者对未来通胀形势的理性反应，资源和资产都将成为抵抗通胀的有效武器。
我们认为，抗通胀将继续成为未来重要的投资主题。投资机会方面可以关注三类：一是有色金属和煤炭等大宗商品。黄金价格不断创出新高将提升股票投资价值，可以继续关注黄金股的投资机会�；窘鹗糁械耐�、铝、锌、锡等品种仍可继续关注。但价格已经暴涨的小金属品种可能会分化，需关注存在的风险�；げ纷罱毡檎羌�，可能存在较多的投资机会。二是食品、农业、商业等消费品。在通胀环境下，消费品行业是受益的，业绩将加速提升，存货可能得到价值重估。三是银行、证券、保险等资产类股票。在资产配置困境下，购买金融资产成为投资者的重要选择，银行、证券和保险都将受益于此，存在价值重估的机会。
邵宇：对于当前股市的走向，我们依旧看好。一是从经济基本面看，目前经济企稳信号明确，作为“十二五”的开局之年，明年经济仍将保持平稳增长势头，有望达9%-10%；二是从流动性角度看，明年上半年股市流动性仍将偏宽松。目前货币政策正由“适度宽松”向“稳健”过渡，这一过程或将延续至明年上半年，因为是过渡，所以政策要保持稳定性，预计明年信贷环境会有所收缩，但2011年全年信贷规模仍将达6.5万-7万亿元。此外，国际流动性的宽裕也将加速热钱流入中国。因此，从总体上看，明年上半年流动性仍将偏宽松。考虑到房地产市场受制于宏观调控，大量剩余流动性将涌向股市，这将带来股市流动性偏宽松。因此，在基本面运行良好和流动性偏宽松的共同推动下，继续看好四季度及明年上半年的A股市场。
对于具体受益板块，则可从以下三个方面进行挖掘，一是美国实行QE2，将进一步推高国际大宗商品价格，应继续关注资源板块，如煤炭和稀有金属等；二是热钱的加速流入有望加快人民币升值步伐，可关注受益于人民币升值的板块，如航空、造纸和金融等；三是农产品价格依然高企，可关注抗通胀的大消费板块，如农业、食品饮料等行业。当然，如果生产型新兴经济体，例如中国以及东南亚国家进一步提出反制措施，例如更加严格的资本管制和连续加息，甚至直接的价格控制，则上述板块的波动率会提高，但趋势正在形成，短期难以反转。 （记者 蔡宗琦）
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【编辑:王安宁】 |
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