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　　一季度全社會(huì)用電量創(chuàng)新高，但近期發(fā)電企業(yè)的利潤(rùn)波動(dòng)主要仍受煤炭?jī)r(jià)格以及行業(yè)深刻的矛盾制度影響。按目前電價(jià)和煤價(jià)水平，很多火電廠接近盈虧平衡點(diǎn)。

　　數(shù)據(jù)——用電量創(chuàng)新高

　　1-3月份，全社會(huì)用電量9695.13億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)24.19%，是歷年同期季度最高用電量；3月單月全社會(huì)用電量3434.00億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)21.04%。這說(shuō)明宏觀經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步回升，但基數(shù)較低也是重要原因。第一產(chǎn)業(yè)用電量190.48億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)9.77%；第二產(chǎn)業(yè)用電量7146.70億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)27.57%；第三產(chǎn)業(yè)用電量1079.53億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)17.47%；城鄉(xiāng)居民生活用電量1278.42億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)14.96%。

　　1-3月份，全國(guó)工業(yè)用電量為7041.88億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)27.59%；輕、重工業(yè)用電量同比分別增長(zhǎng)13.99%和30.53%。

　　發(fā)電量同比增速持續(xù)上升，主要源自四大主要用電行業(yè)用電量維持高增長(zhǎng)，以及電力行業(yè)本身電力消費(fèi)的增加。一季度，四大主要用電行業(yè)用電量同比增長(zhǎng)33%：有色金屬冶煉行業(yè)用電量同比增加52%，黑金屬冶煉行業(yè)用電量同比增加31%，化工用電量同比增加30%，非金屬行業(yè)用電量同比增加21%。內(nèi)蒙華電分布在高耗能集中區(qū)域的機(jī)組占比最高，其次國(guó)投電力也相對(duì)較高。

　　預(yù)計(jì)二季度用電量增速將小幅回落。雖然二季度全國(guó)從南到北陸續(xù)開(kāi)始春耕生產(chǎn)，加之西南抗旱等,農(nóng)業(yè)和農(nóng)村生產(chǎn)用電也將增加。但二季度是全年用電淡季，考慮到去年同期電力市場(chǎng)已開(kāi)始恢復(fù)，基數(shù)相對(duì)較高，與一季度相比，預(yù)計(jì)二季度用電增幅將有所回落，全國(guó)電力供需總體平衡有余。此外，我們跟蹤的4月直供電廠耗煤量日均334萬(wàn)噸，略低于3月水平，對(duì)應(yīng)同口徑耗煤量差異，預(yù)計(jì)4月發(fā)電量環(huán)比小幅下降5.7%。

　　現(xiàn)實(shí)——在虧損邊緣徘徊

　　2010年一季度全國(guó)國(guó)有及國(guó)有控股企業(yè)主要效益指標(biāo)顯示，發(fā)電企業(yè)1至2月由于煤價(jià)上漲、成本大增出現(xiàn)虧損。雖然1至3月再次扭虧為盈，但近期發(fā)電企業(yè)的利潤(rùn)波動(dòng)主要仍受煤炭?jī)r(jià)格，以及行業(yè)之間深刻的矛盾制度影響。按目前電價(jià)和煤價(jià)水平，很多火電廠接近盈虧平衡點(diǎn)。

　　今年以來(lái)，西南地區(qū)持續(xù)干旱，部分水電機(jī)組幾近停產(chǎn)，各地水電發(fā)電量大大低于歷史同期。為保障供電，火電必須開(kāi)足馬力。但是自去年下半年至今年1月，煤炭?jī)r(jià)格由每噸570元左右，大漲至700元左右。比較點(diǎn)火價(jià)差，各大電力集團(tuán)一季度出現(xiàn)環(huán)比回落，截至2010年2月末，火電行業(yè)稅前ROE和利潤(rùn)率水平分別僅有5.4%和3.2%，環(huán)比有所下滑，全行業(yè)前 2個(gè)月火電虧損家數(shù)533家，虧損幅度達(dá)68.9億元。鑒于3月未出權(quán)威數(shù)據(jù)，有媒體稱，1-3月行業(yè)又扭虧為盈，但我們預(yù)計(jì)，隨著通脹預(yù)期逐步加強(qiáng)，政府投鼠忌器，電價(jià)的調(diào)整一拖再拖，令今年首季度火電行業(yè)增量不增利的局面難以改變，電力行業(yè)再度虧損的可能性大增。

　　未來(lái)——孕育結(jié)構(gòu)變革

　　站在較長(zhǎng)的時(shí)間窗口看，有一個(gè)值得期待的遠(yuǎn)景藍(lán)圖是，按照新疆自治區(qū)政府對(duì)未來(lái)十年煤炭相關(guān)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展規(guī)劃：2010-2015年，新疆將通過(guò)蘭新線擴(kuò)能改造、蘭新雙復(fù)線及蘭渝鐵路等的建設(shè)，初步實(shí)現(xiàn)商品煤規(guī)�；瘱|輸。2016-2020年，通過(guò)建設(shè)大型礦山和哈密至臨河、哈密至西寧至成都的鐵路運(yùn)煤專線建設(shè)，實(shí)現(xiàn)商品煤大規(guī)模東輸。到2020年，新疆實(shí)現(xiàn)東輸煤5億噸，約占2009年我國(guó)火電耗煤總量的30%左右。中國(guó)過(guò)去十年的煤炭工業(yè)看山西，未來(lái)五年看內(nèi)蒙，未來(lái)十年看新疆，中國(guó)煤炭產(chǎn)業(yè)從東向西的轉(zhuǎn)移正在進(jìn)行。雖然遠(yuǎn)水難解近渴，但可以預(yù)期煤炭供求平衡的狀態(tài)將會(huì)發(fā)生微妙轉(zhuǎn)變。

　　我國(guó)由于資源稟賦不同，燃煤發(fā)電比例一直維持在70%以上，而世界平均為38%。但我國(guó)常規(guī)能源資源占世界總量的10.7%，人均能源資源占有量遠(yuǎn)低于世界平均水平。因此，近幾年來(lái)，電源結(jié)構(gòu)正孕育變革，新能源和可再生能源發(fā)電比重逐步提高，同時(shí)減少動(dòng)力煤需求，對(duì)抑制煤價(jià)過(guò)快上漲也有一定推動(dòng)作用。根據(jù)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，我國(guó)風(fēng)電裝機(jī)連續(xù)四年成倍增長(zhǎng)。2009年風(fēng)電、太陽(yáng)能發(fā)電裝機(jī)分別達(dá)到1758萬(wàn)千瓦和25萬(wàn)千瓦。風(fēng)電裝機(jī)容量比2000年增長(zhǎng)了51倍！2020年還要新增水電、核電分別達(dá)到1.3億千瓦和7700萬(wàn)千瓦，新增風(fēng)電和太陽(yáng)能發(fā)電裝機(jī)超過(guò)1.5億千瓦。

　　機(jī)會(huì)——順“水”行情

　　電力股的投資機(jī)會(huì)主要來(lái)自兩個(gè)方面，一是旱情對(duì)水電業(yè)績(jī)影響的預(yù)期在市場(chǎng)上反映已經(jīng)比較充分，從6月開(kāi)始，西南大部分地區(qū)將逐漸進(jìn)入豐水季，如果屆時(shí)水情轉(zhuǎn)好，有可能帶來(lái)一定的投資機(jī)會(huì)，我們建議投資者關(guān)注地處西南的水電企業(yè)西昌電力(600505)和文山電力(600995)，前者還具備資產(chǎn)注入預(yù)期。二是融資融券推出，關(guān)注具有水電資源價(jià)值并且入選融資融券標(biāo)的電力行業(yè)藍(lán)籌長(zhǎng)江電力(600900)。(長(zhǎng)城證券 張霖)