原油涨势犹存沪油滞涨抗跌

2010年09月06日 09:41　来源：中国证券报　

　　8月初原油行情在到达了83美元的目标位之后，随着美国陆续出现较为利空的经济数据，原油开始了一波下行震荡筑底的过程。我们认为原油仍然有一波向上行情，其近月合约上方目标在80-81美元左右，但是再次站稳80-81美元一线的可能性不大。

　　前期美国宏观数据较为利空，市场纷纷忧虑美国经济会不会二次探底。由于实行了极为宽松的货币政策，美国经济二次探底可能性不大，但房地产市场仍存较大不确定性，处于继续寻找底部过程中。奥巴马政府面临中期选举压力，从短期博弈的角度而言，政府或将继续实施宽松的货币政策，或者重启房地产的补助计划，防止美国经济的进一步下滑，增强公众信心，就大宗商品而言，目前的交易逻辑倾向于认为此类计划有助于短期内维稳美国经济，因此商品市场尤其是原油仍然有一定上行空间。

　　欧债�；绫┕�，欧元区资金和经济面的双重因素推动将为做多大宗商品继续注入水源。欧元区银行体系融资功能开始逐步恢复，滞留在银行体系内的资金开始流向实体经济部门。从欧洲中央银行的资产负债表看，类似于超额准备金的存款便利在过去两周显著下降，资金压力缓解。随着欧元贬值，欧洲经济数据向好，欧元区工业新订单的增长较为普遍，其中德国制造商报告环比增长了3.9%，法国3.1%，荷兰8.9%，希腊4.3%，尤其是德国8月综合PMI 由7月的59.0 增至59.3，为4个月来高点。其中服务业PMI由56.6增至3年来最高水平58.5，制造业PMI则由61.2的高点降至58.2。

　　作为全球最大的制造业大国之一，中国对原油的需求仍然可期，这将支撑原油的价格底部区间。外部经济尤其是美国市场复苏忧患，导致现今中国的经济政策处于真空期。中国PMI指数在7月份的底部之后，8月PMI指数回升显示二季度以来经济下滑趋势得到初步改善，且未来在出口增速下降可控以及政府今后会审时度势加大保增长政策实施力度下，中国经济出现深度回调可能性很小。

　　不过原油库存数据仍然处于高位，因此原油站稳80一线的可能性不大。EIA8月27日公布数据显示，原油库存环比增340万桶，至3.617亿桶，环比增幅为1%，同比增幅为5.3%，总量依然处在往年同期波动区间的上限附近。上周汽油库存环比降20万桶，至2.254亿桶，较上年同期高出9.9%。上周美国石油炼厂产能利用率为87%，低于此前一周的87.7%。美国最大的炼厂XOM在未来的几个月内将进行检修，一方面或消耗原油库存，缓解当前市场投资者对于高供给量的担忧情绪，但另一方面预示着市场对于后期原油需求疲软的肯定。

　　追随原油走势，燃料油后市或将仍有向上可能，供给较少是支撑燃料油价格的坚实基础。8月期间，原油从高位持续回落，贸易商多担忧承担价格下跌风险，不愿在熊市中买货，数船调和直馏燃料油取消行程或者延期，使得本月自东南亚以及新加坡进口的短程船货数量不及预期，整体出现9%左右的下滑。2010年8月中国燃料油进口量预计在170万吨左右，相比海关数据显示的7月185万吨的进口量大幅下落15万吨。

　　从成本上来说，目前燃料油的现货价格在4280左右，从期现套利的空间而言，燃料油期货价格的底部在4350元以上，即使原油出现下滑，跌破前底，燃料油或追随原油下滑，但是中期持续跌破此区间的可能性不大。

　　原油在高位难以长期站稳，燃料油需求依然疲弱，中国A股市场转暖，燃料油或将出现一波上行情，但是下游需求和原油走势等因素不支撑燃料油市场的大涨，因此高位燃料油或将再次呈现出滞涨局面。受到成本支撑，燃料油下方支撑在4330-4300一线，背靠此位置可以适当逢低做多，燃料油1011合约上档压力在4600一线，低点多单可以在4500-4550一线择机止盈，在4550一线可以适当逢高沽空。(张卉瑶 )

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