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　　9月4日，西班牙电信(TeleFonica)宣布自其进入中国以来最大规模增股中国网通。

　　西班牙电信计划用11亿欧元(合16亿美元)从安联伯恩斯坦(AllianceBernstein)手中接盘约5.74%的网通股权，使其未来在新联通持有股权达到5.5%.这意味着西班牙电信将取代此前联通第二大股东韩国SK电讯，成为新联通的最大私人股东。

　　西班牙电信：雄心勃勃的抢滩者

　　西班牙电信此次增持网通股权将分为两个步骤。

　　西班牙电信第一步将在近期收购2.71%的网通已发行股份，使持有股权占到网通股权的9.9%，达到2005年与中国网通约定的股权比例。

　　第二步，西班牙电信将收购网通与联通合并后约占网通股本3.03%的新发行股份，使持有股权达到新联通的5.5%，成为新联通最大私人股东。

　　这已经是西班牙电信参股网通以来第五次大规模增持，西班牙电信将为之付出11亿欧元的代价，几乎为前四次支付金额的总和。

　　西班牙电信于2005年以2.4亿欧元收购网通2.99%的股权，并于2005年9月、2006年12月和2008年1月分别将股权比例增持至4.97%、5%和7.22%.

　　分析人士认为，西班牙电信此次增持与今年5月24日三部委联合发布的电信行业重组方案有密切关系。此后，中国联通将兼并中国网通，转让C网给中国电信，并在重组完成后获得3G牌照。西班牙电信作为世界顶级电信公司，要趁此时大规模抢滩中国3G通讯市场，为全球资本扩张开辟新空间。

　　5.5%并非最后结果，西班牙电信董事长阿列达(CesarAlierta)今年6月公开表示渴望持有新联通股权的10%.

　　西班牙电信迅猛攻势首先冲击的就是韩国SK电讯。SK电讯是联通此前第二大股东，也是最早进入中国通讯行业的“老牌”外资。历年来，SK与中国联通的业务合作日益深入，然而持有的股份却一直停留在6.6%左右，并将随着联通与网通合并稀释为3.7%.

　　韩国SK电讯在新联通地位将被西班牙电信取代吗？外资“新手”是否已打败老牌海外投资者，成为新联通最大且最重要的外资力量呢？

　　SK电讯：以业务PK资本

　　与热衷资本注入的西班牙电信不同，韩国SK电讯从联通C网上马之初就开始与联通C网业务合作，之后，SK电讯才以认购联通10亿美元可换股债券(约为联通股权的6.67%)的方式入股联通，完成向联通的资本注入。这一股权份额此后基本保持不变。

　　韩国SK电讯和西班牙电信的这场博弈实质上是业务合作路线与资本合作路线的较量。

　　通信界资深人士项立刚认为：增股注入资本，外资仅向我国企业提供资金，很容易被其他资金注入者替代；相比较下，业务合作更具有优势，是外资合作的更深层次。

　　业务合作需要双方在技术、资本、制度和意识形态等方面长期沟通磨合，对合作双方来说，业务合作者具有较强的不可替代性，而合作者的变更意味着巨大成本。

　　不过，证券市场对西班牙电信增股消息反应积极。当日，网通股价受此鼓舞一度在香港逆市上扬6%，后经大市拖累收报18.66港元，升幅2.19%；而联通股价也同日上升2%，收报12.56元。中国电信和中国移动却同日下跌，跌幅分别为2.64%和2.78%.

　　伴随证券市场积极反应，也有声音否定SK电讯业务合作优势，认为电信重组使C网业务由联通转给电信，SK电讯已失去与联通业务合作的空间。电信行业资深专家王煜全给予了反驳，他认为，电信重组扩大了SK电讯与中国电信行业的合作空间。

　　一方面，SK电讯深入C网，使得重组后的中国电信无法绕行SK另觅主要合作伙伴；另一方面，SK电讯在WCDMA上的业务经验又为其继续与新联通合作提供了空间。SK电讯已经公开表示将在电信重组后继续持有手中的8.99亿股中国联通。这些股份意味着SK电讯对重组后与新联通的合作已有所预期。

　　王煜全认为，大规模股权增持能为西班牙电信带来在中国市场获利的渠道，而不能使它凭借股东身份获得对新联通的话语权，所谓“新联通最大外资股东”的荣誉仅是刺激证券市场的噱头，没有实质意义。

　　新联通：博弈外的获利者

　　在这场由西班牙电信增持引起的新老外资博弈中，即将获得3G牌照的新联通一方面获得巨大的资本支持，另一方面继续保有3G业务支持。

　　此前，中国联通董事长兼CEO常小兵表示为了追加技术设备投入，出售CDMA业务的收入将不进行分红。西班牙电信在3G牌照下发前的资本注入和股票增值带来的资金正好弥补新联通在资金投入上的短板。

　　在新联通未来WCDMA业务方面，联通的老业务合作伙伴SK电讯已有了在韩国国内成功运营6年的丰富业务经验，并已经开始试行WCDMA的3.5G增强技术。

　　在获得资金和业务双支持的同时，新联通以及我国电信行业其他主要运营商保持着绝对的控股权和话语权，而外资力量依旧处于小股东的位置，仅有获利的权利，而没有话语权。

　　西班牙电信：全球电信运营商第4名

　　西班牙(Telefonica)是全球领先的综合性运营商，在2007年财富杂志全球500强排名中，列电信运营商第4名。

　　在西班牙以及拉美地区都是最大的电信公司，Telefonica目前在全球同时运营固定和移动网络，正是新联通未来的发展方向。它在中国即将发放3G牌照的时候入股，可为自己和网通带来双赢：既让其进入中国市场，又让将获得移动牌照的新联通得到一个强有力的合作伙伴。( 汪小星 实习生 宋晓芳)