文/王恩博

　　“耐心资本”是当下市场热词，指注重长期价值而非短期回报的投资资本。手握超5万亿元巨额保险资金的中国平安如何保持这种耐心，是中国平安首席投资官邓斌需要思考的问题。

　　中国平安上半年业绩报告显示，截至6月30日，公司保险资金投资组合规模超5.20万亿元，较年初增长10.2%。上半年，平安保险资金投资组合实现年化综合投资收益率4.2%，同比上升0.1个百分点；近10年平均综合投资收益率5.4%。

　　中国平安评价这一表现“业绩优良”，并将其归功于长期战略资产配置的指引。在复杂多变的市场环境中，平安如何用长期主义对冲不确定性？下一步投资策略聚焦何处？又发掘了哪些新机遇？邓斌近日接受中新社国是直通车采访，对此进行详解。

　　三大特性定义险资“耐心”

　　保险资金被视作耐心资本的代表，人们寄望于它为资本市场和科技创新提供稳定的长期投资。

　　为什么险资能成为“长钱”？邓斌解释说，保险资金(以寿险资金为主)负债久期在15年至20年，主要原因在于大量传统型保险是终身保障，负债成本是锁定的。在此情况下，完美的状态是，资产现金流和负债现金流同样具有确定性。但这种完美状态在市场上从未存在过，只能在不确定的环境中寻找确定性收益。

　　而确定性收益，就来自于购买长久期资产?！白什闷谠蕉?，就代表资产到期的时间越快。到期后再投资，面对的不确定性就越大。”邓斌解释说，这便定义了保险资金作为长期资金、耐心资本的三个特性。

　　第一，稳定性强。“我投一个东西，不会整天想着炒资产，而是更多用配置的逻辑?！钡吮笏?，长期而言平安80%以上的投资收益变化是用“配置”来解释的，剩下的才是资产择时、择券。“投一支好股票，只是沧海一粟。”

　　第二，逆周期性。正因为险资投资行为的稳定性，所以并不惧怕短期出现周期性波动，可以进行逆周期配置，而非在市场下跌时赶紧止损，做追涨杀跌的短期动作。

　　第三，确定性高。尽管确定性高、稳定性强，未必代表着最高收益，但这往往是风险与收益之间平衡点，收益越高往往风险也越大。保险资金重点配置长久期资产，可以减少不确定性，带来可预期也相对合理的收益。

　　权益投资看好两个确定性

　　对于平安上半年4.2%的险资年化综合投资收益率，邓斌认为“符合预期”，这一成绩主要源于平安在穿越周期的情况下进行提前配置，“我们做了很多长久期利率债和价值股的配置，从而创造了稳健投资收益率?！?/p>

　　谈及未来权益市场投资策略，他强调，权益资产是平安险资“哑铃型配置”的重要组成部分，中长期看具备较好配置价值。尤其当前A股、港股估值均处于较低水平，高质量、高股息和低估值的大型央国企股票为险资入市提供了长期增值空间和良好配置机会，适合险资长期持有。

　　邓斌透露，平安的权益投资策略将在均衡配置风格基础上把握两个确定性方向：

　　一是继续加大红利价值股配置，“我们相信优质央国企股票估值仍有很大上升空间，会带来长期稳定的股息回报”；

　　二是国家政策推动的新质生产力有关的成长板块，如硬核科技、绿色能源、人工智能科技产业链、低空经济、信息安全等。

　　房地产市场仍处于调整期，中国平安在不动产领域的投资动向备受关注。

　　邓斌说，从战略角度来讲，平安仍要坚持配不动产，因为它能带来稳定现金流。在他看来，当前并非所有不动产都表现不佳，在其中一定能够找到好的资产，关键是要在位置、功能、价格三点之间寻求平衡。

　　“总体来讲，中国不动产已经筑底了，最坏的时候已经过去了?！钡吮蟊硎?，官方自2023年起推出新的修复不动产行业的政策，现在相关措施更紧锣密鼓推出，加大推动力度。无论是从股价表现还是从存量房收储等政策看，“我认为房地产企业今年会比去年好”。

　　政策性投资机遇多

　　邓斌曾多次在公开场合提及，投资要贴近政策。近期国家层面召开多场重磅会议，为今后一段时间政策走向定下基调。

　　展望未来政策性投资机遇，邓斌首先看好新质生产力。他透露，今年以来平安围绕新质生产力投资进行了多轮深入且大范围的主题研讨和分析，与业界专家、科学家、企业领袖们一起研究新质生产力投资方向和布局情况，力争找到更多独角兽企业和瞪羚企业，将平安资金投入到具有巨大成长潜力的投资标的上去。

　　以低空经济为例，邓斌看好其中蕴含十万亿以上级别潜力，且不限于交通领域。一旦立体交通体系建立起来，就会形包含生活、娱乐、商业等方方面面的丰富生态圈，“这个想象空间是无限的”。

　　企业信用债市场是邓斌眼中的另一长期机遇。他提到，在美国，百年以上的老企业、大企业发行30年、50年期限企业信用债屡见不鲜，但在中国还难以见到。这一方面因为中国企业本身存续期不像西方那样久远；另一方面企业质量还在发展上升期，距离达到穿越周期、建设百年企业的标准仍需时日。

　　“从现在开始十年内，我们会看到中国企业，特别是民营企业，在公司治理上出现质的飞跃?！钡吮笙嘈牛泄嶂鸾ゲ黄ゾ哂谐て诖嫘в?、存续能力的企业，而优秀企业一定要开始发长期债。因此，未来20年中国信用债市场会有明显发展，并带来巨大投资机遇?！罢庑┏て?、优秀、高质量的信用债是保险资金非常喜欢、非常需要的?！?/p>

　　中资企业全球布局亦带来机会。“全球的投资机遇非常多”，邓斌注意到，目前一些企业已在世界范围内开展布局，随着中国经济发展、公司治理完善，以及人民币国际化进一步推进，中国公司在海外的战略性长期布局一定会扩大，由此将提供更多投资选项。