与分红险“此消彼长”：万能险叩问“政策市”

2010年08月24日 13:01　来源：金融时报　

　　在市场的影响下，万能险结算利率已从2008年6%的顶峰一路下行，走到了当前3.6%~4%的区间；但在政策的作用下，“新会计准则”针对保费收入的新口径，无形中“指挥”着各大保险商力推分红险，适度压缩万能险——虽然部分保险商继续坚守4%这一对市场仍具吸引力的结算利率，但人为“抑制”该款产品的用意，已从诸多细节中显露出来。

　　透过新近公布的《保险资金运用暂行办法》，监管部门此次仅针对投连险投资股票的比例上限作出规定，而在此之前，监管部门是分别针对万能险和投连险单独制订投资股票的比例上限，如万能险为80%，投连险为100%。在安信证券分析师杨建�？蠢矗掳旆ㄊ沟猛蚰芟毡皇油诚�、分红险一样管理，这意味着万能险投资股票的比例上限“明显降低”。

　　从结算利率持续下调，到保险机构“不再主推”，再到投资属性的逐渐淡化，万能险的走向，成为各方关注的焦点。某寿险公司总精算师陈志华认为，基于保费统计新口径的缘故，目前整个市场可谓“暂时放弃”这款产品，但如若以后进入加息通道，万能险作为利率避险型产品，仍然会存在机会。

　　“双手”掌控下

　　一为市场这只“无形的手”，二为政策这只“有形的手”，2010年以来，两类环境均不利于一度热销的万能险。

　　5月，中国平安将个人万能险结算利率由4.125%下调至4%，与中国人寿等少数保险公司一样保持行业最高的结算利率水平，另新华人寿、太平人寿、太平洋安泰、太保寿险等，均将结算利率降至4%以下，目前万能险结算利率维持在3.6%~4%的水平。

　　但最新统计数据显示，今年上半年，分红险回报率仅为1.93%，明显低于结算利率一再下调的万能险，在业内人士看来，正是有别于市场的另一重主导因素，加速了万能险淡出市场。

　　财政部要求的《企业会计准则解释第2号》(以下简称“新会计准则”)，于今年在整个保险业统一、正式实施，各寿险公司在保费确认和计量上，将引入重大保险风险测试和分拆处理，原全额计入保费的投连险和万能险，将进一步细分为投资风险和保险风险两类，其中投资风险的保费部分，须从总保费收入中剔除，相比之下，分红险属于保障类产品，即使在新准则下，其保费收入甚至可以全部计入总保费。

　　由此，因资本市场变化导致的万能险结算利率的实质性下调，并未带来该产品销售的大幅锐减，但新会计准则的“指挥棒”，导致万能险销售受到“人为的抑制”：今年以来，很多寿险公司宣布停售既有的万能险，或者不再主推这一产品，结果带来了万能险市场份额的快速下滑。

　　“这在很大程度上说明，目前国内保险市场仍属于明显的‘政策市’，人为抑制某一款保险产品，并不利于保险市场自身的发展，毕竟产品的供给减少了�！币晃徊辉敢馔嘎缎彰谋Ｏ找捣治鍪θ缡浅啤�

　　消费者的选择权

　　部分接受采访的消费者对记者称，经过反复比较，他们更倾向于选择万能险，理由并不在于万能险当前结算利率的相对更高，而是在于其设计灵活、扣费透明、同等保障额度下性价比更高的产品设计。

　　“同样是为了获得30万元保额的终身保障，包括重大疾病保障，分红险需要交纳的年度保费，明显高于万能险�！币晃荒暧�40岁的消费者对记者称，在投资收益和风险保障上，他更加看重后者，但纯保障、低价位的消费型险种，可选范围少之又少，且保险区间不能覆盖终身，因此几经比较后发现，惟有万能险符合他的消费需求。

　　顾名思义，万能险在目前寿险产品中最为灵活，其保费、保额等参数，均可根据消费者需求予以调整。据多家寿险公司产品部门负责人介绍，选择万能险的消费者，往往在年轻时调高保障额度，待年长时再酌情调降保障额度，以满足自身的养老需求。

　　“对消费者而言，万能产品的保底利率是2.5%，属于最高水平，分红产品只能用2.5%进行定价，因此能够向客户承诺的回报率肯定低于2.5%，再看投连险，投资盈亏都由客户来承担，因此万能产品适合那些拥有保本保底需求、投资稳健的客户。”陈志华如是称。

　　事实上，如果不是因为新会计准则施行的缘故，万能险仅仅是因为投资环境的恶化进一步下调结算利率，进而导致市场吸引力的降低，这仍然属于市场的自发调节；但基于新政策，目前诸多公司出现“大力发展分红险、适度压缩万能险”的调整倾向，部分业内人士认为，这样的结果，会同样抑制消费者需求。

　　对企业影响几何

　　“事实上，除去保费规模的考虑因素，万能产品对于保险公司的贡献，不见得比分红险差�！背轮净馐统�，分红险是利润的70%分配给客户，即至少有70%以上的利润分配给客户，主要包括死差、费差和利差，但万能险本质上只是分配利差给客户，对保险公司而言，销售万能产品，拥有2%的利润空间。

　　“如果只考虑利差，当投资回报超过6.7%时，分红产品让公司更赚钱，反而言之，如果投资回报低于6.7%时，万能产品可能让公司更赚钱�！背轮净缡浅啤�

　　根据最新统计数据，在上半年全行业投资收益持续低迷的背景下，全行业分红产品给客户的回报率仅为1.93%，万能产品结算利率则在3.6%~4%之间；并且投资收益的持续低迷，导致分红险对企业利润构成更大的压力。部分业内人士担忧，如果分红收益持续走低，这款产品同样会面临吸引力大打折扣的命运。

　　“但其实保险产品的好与坏，基本上是由销售渠道和销售人员说了算，多数消费者，对于保险产品，仍然知之甚少。”陈志华称。

　　但一种乐观的意见认为，在正常情况下，保险公司股东正常的投资心态，一定是追求企业利润的最大化，只要能赚到钱，销售什么保险产品都是一样的，无所谓谁对保费的贡献更大。言下之意，在企业利润和保费规模之间，多数保险商一定会以前者为重。

　　“万能险是一片蓝海，和分红险往往是此消彼长的关系，目前的情况是保险公司对万能险的兴趣转移到了分红险。”杨建海称，新会计准则使得万能险保费收入缩水，这一点并没有异议，但会计准则的变化，对企业最终的净利润和内涵价值，并不会产生影响，恰恰目前分红险的负债成本，已经明显高出了万能险。记者方华

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