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　　虽然2月份新增信贷再次过万亿元，但A股市场所受提振颇小。分析人士认为，除了对宏观经济基本面的判断趋于谨慎外，市场或许已经对信贷爆发性增长产生“审美疲劳”。

　　市场反应平静

　　2月份，人民币新增信贷继续过万亿元，货币供应量M1、M2增速双双上扬，前者反弹至10.87%，表明市场流动性依然充裕。增速回升的同时，M1余额也出现小幅攀升，当月环比增长0.13万亿元，根据兴业银行的统计数据，这在最近13年的同期比较中还是首次；“M2-M1”剪刀差也从上月的149个月以来新高回落至9.61个百分点，而这个指标经常被作为衡量经济景气状况的替代指标。

　　与之前在获悉货币信贷飙升时的“欣喜万分”相比，近期市场对此表现得相当“冷静”。分析人士认为，除了新增信贷超万亿元已经被市场充分消化以外，市场很可能出现了对货币信贷数据的“审美疲劳”，主要原因有以下三个方面。

　　首先，虽然信贷继续井喷，货币结构也呈良性变化，市场流动性依然充裕，但其对市场的推动力可能已经削弱。一是如果短期内货币政策按兵不动，市场利率难以出现像样的下行。以Shibor为例，隔夜和1周品种的报价已经分别在0.80%和0.94%附近徘徊多日；二是此前货币信贷利好信息推动股指上行是靠政策和题材的配合，但当前市场主流预期均认为，短期内出台超预期利好刺激的可能性不大，因此资金强行做多热情下降，况且当前部分股价已经不再便宜。

　　其次，市场对新增信贷流向依然持谨慎态度。2月份，在非金融性公司及其他部门的新增信贷中，票据融资占比为47.3%，较上月进一步提升5.7个百分点，而中长期贷款占比也提高了0.8个百分点至35.7%。兴业银行首席经济学家鲁政委认为，中长期贷款主要投向了财政扩张这些银行自认为无风险的项目。抛开对一季度过后信贷增速的可持续性担忧不论，如此多的新增信贷投向风险相对较低的票据融资和财政扩张项目，也让人担忧信贷对自主性投资以及对实体经济的支持力度。长江证券分析师认为，信贷对实体经济的刺激仍有待于对3月份开始的中长期贷款的观察。

　　第三，信贷高增长虽然可以从量上弥补银行息差的缩小，但依然不能消除市场对银行业盈利的担忧，作为A股市场首屈一指的权重板块，银行股的走势将对市场产生重要影响。穆迪近期指出，受全球经济衰退影响，中国银行体系的展望为负面，虽然相关银行的信用指标不会发生严重和持续的恶化。另据媒体报道，去年底今年初，监管部门连续要求商业银行提高拨备覆盖率，五大行提高到150%。交银国际分析师认为，如果上调部分全部用税后利润加大计提来解决，对五大行2009年整体的利润影响约为-10%，由此将可能带来利润的零增长甚至负增长。

　　A股方向待确认

　　12日，A股开盘延续上日跌势，盘中震荡走低，沪综指一度失守2100点，但尾盘地产、有色等板块发力，带动指数上扬。截至收盘，沪综指收于2133.88点，微跌0.24%。

　　从盘面看，个股涨跌分化比较明显，活跃度降低，成交量萎缩，市场观望情绪浓厚，短期内市场方向仍不明确。市场人士表示，当前市场对宏观基本面的解读偏于谨慎，尤其是昨日公布的工业增加值数据再次增加了市场的担忧。如果短期内没有实质性利好，将增加股市的下行风险。

　　有意思的是，当日A股盘中走势与上月货币信贷数据公布日极为类似，均为探底回升、收盘小跌。但上月货币信贷数据公布之后连涨两日，只不过在2400点遭遇强劲阻力并一路回调。分析人士认为，目前的市场环境较当时要差一些，但不排除短期内指数尤其是个股反抽的可能。(记者 张曙东)