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　　为了抑制重新流入市场的流动性，央行加大使用央行票据的力度。昨日央行在公开市场发行了1600亿元央票，其中三年期央票1000亿元，3个月期限央票600亿元，此次发行的三年期央票是今年发行力度最大的一次，也是去年10月以来的最高发行纪录。

　　今年以来，三年央票单周发行量急剧增长，在短短9周时间内，由最初的10亿元规模升至目前的1000亿元。央行票据发行频繁，发行量剧增。显示出央行在有意识地加快收缩流动性。市场人士预计，今后使用央行票据等数量型调控工具将会成为市场常态。

　　　　三年期央票投放量剧增

　　最近长期央票发行明显放量，进入2008年以来，三年期央票在市场上投放量分别为840亿、780亿、300亿、450亿、200亿、100亿、150亿、10亿，基本呈逐步放大趋势，市场人士分析指出，之所以投放量逐渐加大，目的在于重新冻结进入市场的流动性。

　　目前央行发行票据中分为3个月期限、1年期和3年期三种。每月有相当数量3月期央票将重新流回市场，另外自去年四季度开始的信贷突然紧缩，使得相当部分贷款被迫押后，新年伊始押后的贷款开始集中发放，造成今年年初贷款增速猛增，同时商业银行本着“早放贷、早收益”的原则，加大放贷规模，造成年初流动性大量增加，央行频繁使用3年期央票这种深度锁定工具，目的就在于对冲市场内过多的流动性。

　　招商银行债券行业分析师阎素萍表示，最近长期央票发行明显放量，继前一周三年期央票发行达840亿之后，今年三年期央票发行额达到3830亿元，央行藉此深度锁定流动性。

　　利率稳定在4.56%水平

　　上周央票发行为1530亿元，一年期央票、三个月央票、三年期分别为380亿、310亿元和840亿元，发行利率分别为4.0583%、3.3978%和4.56%，收益率水平基本持平于前一周，三个月央票收益率较前一周微跌1个基点。

　　昨日早些时候，市场人士预计央票利率将依然稳定在4.56%的水平。随后，人民银行公布央票招标结果，其中2008年第二十六期央行票据利率为4.56%，第二十七期央行票据利率为3.40%。

　　第二十六期央行票据发行量为1000亿元，发行期限为3年，为深度锁定流动性工具，第二十七期央行票据则为3月期暂时性锁定工具，发行量为600亿元。

　　与此前一周相比，三年期央票利率保持不变，三月期央票利率略微上升。上一周，三个月央票、三年期分别为310亿元和840亿元，发行利率分别为3.3978%和4.56%。与招行阎素萍此前预计相符。

　　相比于利率仅为1.89%的存款准备金率，三年期央票4.65%的利率水平显然对商业银行的吸引力更大。阎素萍说，这与上调存款准备金率具有相似的收缩信贷扩张的效果，但对于商业银行而言，其资金收益水平要好于上调存款准备金，显然表现出央行照顾商业银行利益的态度。

　　央行可能会慎用加息手段

　　目前央行调控流动性的工具基本有两类，一类为存款准备金率和央行票据等数量型工具，一类为利率等价格型工具，随着近一段时间存款准备金利率和央行票据等调控工具的频繁使用，专家们认为，这意味着未来央行对利率的调整将持更加审慎态度。

　　阎素萍称，美联储降息，挤压中国央行货币政策空间，中美利差的倒挂以及人民币升值压力仍大，可能会吸引更多的“热钱”流入，这显然也不利于缓解国内流动性过剩问题，增加加息政策的矛盾性，中国为确保资本项目管制的压力增大，国内加息空间受到直接制约，央行年内加息27个基点以上的可能性下降，央行将更侧重于提高存款准备金、定向央票以及信贷行政调控等手段。

　　日前央行副行长易纲在《中国金融》2008年第三期撰文《落实从紧货币政策，促进经济又好又快发展》，该文也强调今年中国人民币汇率将会保持在“基本稳定”水平，暗示未来央行调整利率的空间将会非常狭小，易纲说，“继续完善以市场供求为基础、参考一揽子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度，进一步发挥市场供求在人民币汇率形成中的基础性作用，增强人民币汇率弹性，继续按照主动性、可控性和渐进性的原则，保持人民币汇率在合理、均衡水平上的基本稳定。

　　　　名词解释

　　央票其实质是中央银行债券，目的在于通过让商业银行认购央行票据的款项,减少其可贷资金量，控制商业银行的放贷冲动，以增强执行货币政策的效果。它和国债、金融债一起是央行公开市场上的三大传统券种。

　　目前央票按期限不同，分为3月期、1年期、3年期，时间越长，其流动性锁定能力越强。

　　为了抑制流动性过剩，央行除了发行央票之外，还采取过提高银行存款准备金利率和提高利率等措施，但利率属于价格型调控工具，而央票与存款准备金属于数量型工具。(周鹏飞）