发表评论 中新网7月9日电 香港《大公报》7月9日发表评论文章指出，在欧美、新兴经济及商品市场三方面的�；恢ザ�，未来国际形势将更为复杂多变，出现突发性震荡的频率会更高，震荡力度会更大，全球市场以致政经情况也将因而更不稳定，值得投资者及施政者关注。
文章摘录如下：
近日国际金融及经济形势，又出现了值得关注的新动向，不明朗因素也随之增加。在欧美金融经济�；绦罨�，美国最近实行了重大策略转变，要以维持强美元来压通胀，但这能否见效成疑，且还将有一定风险。同时，在越南�；侠巯�，新兴经济体又再面临金融动荡，并给脱鈎效应带来严峻考验。再加上商品短供涨价问题，形成了多重�；恢⒐什凭乱宦侄吹谋渚�。
今年来欧美金融�；姆⒄箍晌椒缭贫啾洌阂辉路莘ㄐ斯驮蔽フ陆灰资录⒐稍�，二月及三月又分别出现了债券保险商及贝尔斯登�；�，一时间风声鹤唳。到四月，在联储局及欧洲央行等大力援救下情况稍稳，还引致五月出现了“假曙光”(false dawn)现象，彷佛是雨过天青，“最坏时刻已过”等论调不胫而走。但纸包不住火，到六月�；叵�，市场又再阴云密布，主要问题有：(一)债保商问题严重，Ambac与MBIC及其承保之债权产品(CDO)被调低评级，一些CDO更要清盘，估计金融业又要为此增拨坏账达百亿美元。(二)欧美拆息居高不下，六月初更曾弹升并高企，显示信用紧缩如旧。(三)多家金融机构盈利大跌或亏损上升，裁员日增而CEO则大换班。有估计随情况继续恶化，银行界要大举集资650亿美元，裁员人数则以万计，而自去年末季起对美国金融业投资者，估计账面损失已达百亿美元，故预料今后大额集资将难再有成，令银行体系的资金压力日甚。同时，楼市及经济情况每况愈下：美国失业率已升至5.5%的多年新高，新屋营建量则跌至17年新低，楼价下滑势头未止，消费信心跌至十多年新低，和一些制造业指数出现收缩等，坏消息接踵而至。总之，最差时刻可能还在后头。
此外，原油价大升令通胀威胁大增，迫使联储局改变减息策略，要更多注意维持强美元和压通胀。这是个重大政策转向：从长远看适当合理，但在近期却会由引发市场转势而产生风险。由于市场预期减息周期终结及加息周期开始，故债市、汇市、股市及商品市场等，均受到不同程度的影响，波动更多。至于美元能否止跌横行甚至反弹则众说纷纭，莫衷一是，也为近期形势增加了不明朗性。
一年来当欧美景气日差之际，不少资金基于脱鈎理论流往新兴市场，认为新兴经济可保蓬勃发展而少受欧美拖累。但最近一直被国际投资者看好的越南，却突爆�；�，股市楼市及币值大跌，增长放缓而通胀大升。在资金大举流走下，政府被迫要急速加息及实行收紧，希望可稳住局面。但这又引起市场恐慌，怕97年亚洲金融风暴会重演，并波及区内其它经济。有的评论员还在猜度下个要倒下的骨牌，是印度或菲律宾？近年印度经济一直受西方热捧，但实际基础不牢，最近币值下滑而通胀攀升至13年新高，财赤贸赤则偏高，令发展前景渐受质疑。当然，在新兴经济群中，各地情况差异很大，其中不少的经济及金融状况比较健康，问题不大；而另一些则状况较差，也较易受越南�；跋�。东欧地区的情况尤其值得关注：此区近年经济表现看似不错，实际上却有财赤偏高、信贷过滥等问题，较易受外来震荡牵连。
越南�；从承滦说厍赡谕庖蛩鼗愫显斐傻姆缦杖崭�。内在因素包括过度的宏观扩张和对外资依赖，资产市场监管不足及经济发展不平衡等。外来因素则包括国际市场动荡及游资横流等。关键之一是对跨境资金流动的开放欠稳妥。以越南为例，其经济规模小水平低，与中国相比实力差得远，但在外汇开放上却超前中国，因此内部一有问题，游资炒作便如狼似虎，很容易酿成灾患。从此事件中，也可见中国对经常账开放采审慎态度，乃十分正确。
对发达与新兴经济的互动绝不能忽视，而这更是脱鈎效应能否实现的关键所在。欧美经济转差打击了新兴经济出口，但其影响可由新兴经济间贸易上升及内需的旺势冲减。更大的问题是欧美游资的冲击：欧美不景令资金流到新兴经济找出路，并为当地带来了经济过热、资产泡沫及币值上升等问题，且当资金流向逆转时，又将造成巨大震荡。同时，若欧美出事，资金又会把在新兴经济的优质投资出卖套现，调钱回流保驾。显然，欧美可通过资本账流通来扰乱新兴经济的发展。另一方面，如越南�；┥⒅粮嗟男滦司�，对欧美来说亦无好处。除了在新兴市场的投资会蒙受损失外，新兴经济的需求亦将受影响。这个需求却是支持美、德等国近期出口表现良佳的重要原因，其下滑必将反过来打击欧美景气。>
显然，在全球化下新兴与发达经济间的脱鈎，只是有可能而非必然。更有可能出现的是局部脱鈎现象：部分新兴经济可达致基本脱鈎，而另一些则不能，形成两极分化之局。这也是个优胜劣败的汰弱留强过程。发达与新兴经济两大阵营的实力转化，又必将与各自的重组相结合，故形势十分复杂。此外，令情况再添变量者，乃近期日趋严重的国际商品涨价。这在欧美会增加滞胀风险，令本已转差的经济前景更趋暗淡。在新兴经济则可加强分化作用：部分依赖粮食及能源入口的国家困境日深，而商品出口国则形势日佳。
总之，在欧美、新兴经济及商品市场三方面的�；恢ザ�，未来国际形势将更为复杂多变，出现突发性震荡的频率会更高，震荡力度会更大，全球市场以至政经情况也将因而更不稳定，值得投资者及施政者关注。(赵令彬)
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