- 市场预测：14家上市银行有望超预期增长
从去年下半年以来，市场就普遍预测，银行业2008年盈利增幅将放缓。事实也印证了这样的预期，14家上市银行去年合计实现净利润3734亿元，同比增长了32.9%，与2007年相比大幅回落了25.35个百分点。
宏观经济是否已经复苏仍在争论之中，不少投资者对于上市银行在2009年的业绩增长也心存疑问。
《投资者报》研究部认为，上市银行在2009年的盈利有可能出现超过10%以上的增长，一方面的依据是，新增信贷的高速扩张有利于银行“以量补价”实现盈利增长，更重要的是，上市银行在2008年报中新增计提了大量的坏账拨备，这些拨备有望在2009年转回，推动盈利的超预期增长。
08年利润增速放缓
2008年，14家上市银行合计实现营业收入11280.25亿元，同比增长了26%，增速比上一年放缓了14.66个百分点。从收入结构看，占最高比重仍然是息差收入。14家上市银行的利息净收入合计为9302.77亿元，同比增长了18.73%。净利息收入占营业收入的比重为82.47%，较2007年降低了约5个百分点。
与此相对应的是，2008年上市银行中间业务收入占营业收入的比重在2007年的基础上继续提升，达到13.62%，同比提高了0.73个百分点。中间业务收入额同比增长了13.62%，与2007年相比增速略有提高。
由于以中国银行为首的部分国内商业银行在2007年由于投资次贷及相关债券产品而产生了大量投资亏损，因此，2008年上市银行投资净收益出现大幅反弹，全年实现投资净收益合计达414.46亿元，而2007年却是77.34亿元的亏损额。
不过，投资净收益的报复式反弹难敌上市银行资产减值损失的增加。去年，14家上市银行的资产减值损失合计高达2032.95亿元，同比增长了1024亿元，增幅达101.51%。因此，去年上市银行净利润增速明显减缓，14家银行合计实现净利润3734亿元，同比增长了32.9%。
令人欣喜的是，上市银行的盈利能力和资产质量均有所提升。据统计，14家上市银行2008年的平均净资产收益率(总体法)达到17.51%，同比提升了2.65个百分点；平均净息差(算术平均)则达到2.99%，同比小幅提升了0.1个百分点。
与此同时，上市银行不良贷款余额和不良贷款率实现双降。去年末，上市银行不良贷款余额合计为3531.39亿元，同比减少了167亿元；平均不良贷款率(总体法)为2.04%，较上年也下降了0.46个百分点。平均拨备覆盖率(总体法)则由2007年的107.97%提高至134.35%。
09年盈利将超预期
我们在去年11月份指出，尽管上市银行有业绩增长放缓的危险，但不必太过悲观；而在今年3月份，我们曾预计，2009年上市银行的盈利仍将实现正增长。
现在，我们依然维持这样的判断，并且，上市银行在2009年很有可能实现超预期增长，主要依据是新增信贷的高速增长和08年所计提巨额坏账拨备的转回空间。
从2009年第一季度看，14家上市银行的业绩确实不容乐观，合计实现营业收入2622.22亿元，同比下降了3.68%；实现净利润783.11亿元，同比也出现了8.47%的负增长。
由于2009年第一季度新增信贷对盈利的体现还没有充分释放，第一季度上市银行利息净收入合计为2064.95亿元，同比增长-10.08%。只有中间业务收入和投资净收益出现明显的增长。不过，由于比重较小，未能阻止净利润的同比下滑。受资本市场在今年第一季度回暖影响，中间业务收入仍实现11.28%的正增长，同时，由于次贷影响的消除，投资净收益合计达到104.44亿元，是去年同期的5.7倍。
放眼2009全年，我们仍对上市银行盈利的超预期增长相当乐观，预计净利润增幅有望达到10%以上，有两大理由支撑：
第一，信贷的高速增长，银行“以量补价”。根据数据，2009年前三个月，金融机构新增人民币贷款分别达到1.62万亿元、1.07万亿元和1.89万亿元，累计达4.58万亿元，是去年同期的3.4倍。由于本轮信贷增长很多是用于中长期的基建项目，我们看到，中长期贷款占新增贷款的比重达到41%，如果剔除掉新增贷款中的票据融资额，中长期贷款的比重超过60%。
基建项目的特征是违约风险较低，利率也会略低于一般工商贷款�；ㄏ钅看钜话阋哉庞梦１�，对一些风险可能偏大的项目银行则会安排第二还款方，保证贷款安全。另一方面，银行为争夺优质低风险的政府投资基建项目而实行较低的实际贷款利率。据了解，对一些大型优质项目，银行会采用基准利率下浮10%作为实际贷款利率。
因此，尽管基建项目贷款的利率可能会略低于普通商业贷款，但坏账风险却较低，依靠高速的规模增长，上市银行有望以此获得良好的盈利增长。
第二，2008年计提的大量拨备有望2009年转回。2008年，上市银行资产减值损失大幅增长了1024亿元，增幅为101.51%。导致这一变化的主要因素是银行在不良贷款余额下降的情况下却大量新增计提了坏账拨备。
如前所述，截至2008年末，14家上市银行的不良贷款余额合计为3531.39亿元，同比减少了167亿元，平均不良贷款率为2.04%，较上年也下降了0.46个百分点。
不过，上市银行的贷款呆账准备金却有较大幅度增加，去年末，14家上市银行贷款呆账准备金合计为4744.54亿元，同比增加了751.6亿元，增幅为18.82%，这还不包括深发展A等几家银行在08年末大量核销的部分呆账，否则，计算的新增贷款呆账准备金将会更多。所以，上市银行平均拨备覆盖率与2007年末相比提高了36.38个百分点。
实际上，2009年新增贷款的违约风险并不会很高，预计银行的不良贷款余额和不良贷款比例并不会出现明显提升。我们从部分银行了解到，在08年盈利增长放缓已成共识的情况下，上市银行在年末集中大量计提了呆账准备金，从而为09年创造呆账准备金转回的机会，为全年的盈利超预期增长做准备。(研究员 周俊)
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