- 融资融券首日开户 券商门前冷落车马稀(2)
招商证券有关人士介绍，招商证券自2005年开始进行融资融券业务相关的准备，一直有专门的业务人员和技术人员进行业务筹备，参加了交易所和登记结算公司组织的历次联网测试，为该业务获批后的开展进行了充分准备。
“目前，招商证券建立了融资融券柜台交易系统，融资融券业务管理系统，融资融券风险控制系统和融资融券网上交易系统等技术系统。”
据国金证券研究报告预计，融资融券初期，券商用于融资的规模将占到净资本的30%-50%，第一批券商用于融资的规模将达到400亿-600亿；第二批券商很快将获得试点资格，融资业务的开展将为市场输血600亿-900亿。
安信证券首席行业分析师杨建海则认为：从中国台湾的经验来看，融资余额和股市市值的比例最高点为接近5%，出现在1999年，平均水平在2%左右。目前内地股市流通市值为15万亿元，如果也按照2%来测算的话，那么这个市场的平均资金需求为3000亿元，相当于2009年证券行业净资本的80%，因此如果只是试点券商投入净资本的20%，总体来说需求应该不是问题。从中国台湾经验来看，融资的余额远远大于融券余额，融券最多只相当于融资余额约50%，大多数时候融资余额是融券余额的10倍以上。
融资融券对券商平均增量贡献仅为3.1%？
据了解，券商在融资融券业务中的盈利模式主要包括：融资利差、融券手续费、交易佣金，以及可对融资融券账户收取账户管理费。
“融资融券业务会增加公司二级市场的佣金收入，提供较为稳定的利息收入。”招商证券有关人士介绍，“同时，融资融券业务对于完善产品体系、提高客户服务品质、提升公司的竞争力也都有积极的促进作用。
申银万国证券最新研究报告称，国内券商融资融券试点初期的融资利率水平大致位于7%-8%，对试点券商业绩的影响大致平均位于9%-15%.
而杨建海则分析认为：融资融券对试点券商平均增量贡献为3.1%.其设定的分析模型起点是，假设各家券商将净资本的20%投入试点。中信证券和广发证券净资本和净资产的比例为60%和65%，其它的为85%；该部分投入试点资金收益率比闲置时高出6个百分点；有效税率为25%；试点从4月份开始，为今年贡献9个月的利润�！熬馑悖蠊毕鬃钗飨缘牡谝慌缘闳涛Ｍㄖと�，其次为光大证券，平均增量贡献为3.1%.”
兴业证券则认为融资融券“对券商业绩增厚作用明显”，可以为券商新增两块业务收入：一是资金拆借的利息收入。二是融资融券的交易佣金收入。融资融券业务对于传统的经纪业务有部分替代作用。假设融资融券的交易佣金为2‰，杠杆率为2；传统经纪业务佣金率为1‰，无杠杆。经测算，本年度中信证券、海通证券、广发证券、光大证券的EPS将分别增厚0.06、0.05、0.08及0.08元。
但是，在创新业务推出的同时，传统业务也在慢慢下滑。杨建海分析，经纪业务收入面临来自日均交易额和佣金率两个方面的挑战。截至2010年3月19日，股票日均交易额为2000亿元，较去年下降约10%.2009年，全行业佣金率为1.3‰，较2008年下降20%，“经纪业务收入下降20%是概率较大的事情�！薄�2010年证券行业营业收入可能会下降25%左右，净利润的下降幅度会超过25%.新业务对利润会有3%左右的增量贡献，和传统业务的下降幅度相比，新业务难以弥补传统业务的下降。(梁永建)
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