- 2010年中国金融业:“带刺玫瑰”能否踏实挣钱？(3)
今年上半年，国内保险业的保险资金运用平均收益率为3.44%，较去年同期高出104个基点，较第一季度也高出204个基点，随着CPI即将转正引发的强烈通胀预期和加息预期以及资本市场的持续回暖，保险业投资收益将继续回升。
国内三家上市保险公司中，中国平安的优势在于拥有高效、灵活的内部管理体制，公司战略明确，执行力强，2009年保费增长在行业内领先，市场份额迅速提升，收购深发展后，对金控集团的版图打造基本完成，公司拥有保险业最优秀的综合竞争力。
中国人寿在寿险市场的份额近年持续下跌，公司面临来自平安寿险对市场份额的侵占，合资保险公司也正迅速占领市场。公司的投资风格相对激进，股权配置比重较高，这意味着公司在面临较大市场波动风险的同时，也明显受益资本市场回暖。
而中国太保的优势在于，公司将受益于上海两个中心建设，H股的发行也对A股市场估值有支撑作用。不过，公司2009年保费增长令人失望。
证券：市场扩容机会
资本市场回暖，交投逐渐活跃，这给以经纪业务为主导的国内券商注射了业绩回升的强心针。
不仅如此，创业板、国际板、融资融券、股指期货……这些都是2010年证券公司即将收到的厚礼。随着资本市场的扩容和品种完善，国内证券公司的投行业务更将迎来快速成长期。
截至12月8日的统计，国内A股市场的总成交额达到49.9万亿元，较2008年全年增长了89%，随着市场回暖和扩容，市场交易额可望保持继续增长。
而在投行业务方面，截至12月8日，国内券商的总承销额达到2.16万亿元，较2008年全年增长了59%。
此外，券商自营业务也将受益于资本市场回暖，今明两年的投资收益率水平将明显回升。
总体而言，国内券商在业务上具有很高的同质性，即业绩过多依赖于经纪业务，投行业务占比相对较小。
上市券商中，从综合竞争力看，中信证券作为行业龙头，在经纪、投行两方面均具有较明显的领先优势，海通证券、光大证券、招商证券等作为第二梯队，其中，海通证券、招商证券的投行业务相对较强，而光大证券偏弱。自营业务方面，中信证券较为保守稳健，海通证券相对激进，其业绩也对证券市场的波动更为敏感，而招商证券和光大证券的自营业务则较为平衡。
不过，中信证券的隐忧在于，公司可能需要满足监管要求而转让华夏基金和中信建投证券的股权，其中，华夏基金可能仅转让25%而仍保持控股地位，上述两宗不确定的股权转让都将对公司盈利产生长期的不利影响。
此外，海通证券正在完成对香港大福证券的收购，大福证券是香港最大的本地券商，收购后海通将进一步增大规模，并加快国际化步伐。不过，大福证券盈利能力偏弱，今年上半年净利润只有6700多万元人民币净利润，即便按全年1.5亿元净利润计算，对海通证券的盈利贡献也将非常有限。因此，海通证券收购行为短期对业绩贡献有限。
中信证券与海通证券相比，在一出一入的调整格局下，或许将打破固有的市场地位。(周俊）
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