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　　隨著迪拜危機(jī)的爆發(fā)，清算全球經(jīng)濟(jì)中仍然潛藏的“迪拜”，成為全球投資者高度關(guān)注的焦點(diǎn)。

　　惠譽(yù)于12月8日將希臘主權(quán)評(píng)級(jí)由之前的A-下調(diào)至BBB+(倒數(shù)第3個(gè)投資評(píng)級(jí))。這是希臘長(zhǎng)期國(guó)債評(píng)級(jí)十年來(lái)首次降至A-級(jí)以下，中期前景亦被下調(diào)至負(fù)面，而希臘亦成為首個(gè)主權(quán)評(píng)級(jí)下調(diào)至A-以下的歐元區(qū)成員國(guó)。

　　此外，標(biāo)準(zhǔn)普爾已于12月7日將希臘A-的主權(quán)評(píng)級(jí)列入負(fù)面觀察，并認(rèn)為有可能繼續(xù)下調(diào)其評(píng)級(jí)。

　　12月9日，標(biāo)準(zhǔn)普爾又將西班牙主權(quán)債務(wù)前景由“穩(wěn)定”下調(diào)至“負(fù)面”，表示未來(lái)2年內(nèi)西班牙主權(quán)債務(wù)評(píng)級(jí)可能遭到下調(diào)。

　　市場(chǎng)對(duì)希臘主權(quán)債務(wù)的擔(dān)憂已有時(shí)日，而迪拜危機(jī)的爆發(fā)更觸發(fā)了市場(chǎng)對(duì)希臘財(cái)政可持續(xù)性的關(guān)注。愛(ài)爾蘭、西班牙等國(guó)亦可能步其后塵。

　　值得欣慰的是，在這一輪主權(quán)債務(wù)危機(jī)在歐美國(guó)家此起彼伏之際，中國(guó)已在全球金融危機(jī)中率先復(fù)蘇，主權(quán)信用正在逐步回升。

　　誰(shuí)將步迪拜后塵？

　　中金公司分析認(rèn)為，財(cái)政赤字近來(lái)嚴(yán)重惡化，加上原本國(guó)債負(fù)擔(dān)嚴(yán)重，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇滯后，及公共財(cái)政公信力不足，是導(dǎo)致希臘主權(quán)評(píng)級(jí)遭到下調(diào)的直接原因。

　　據(jù)悉，希臘是歐元區(qū)財(cái)政狀況最為薄弱的國(guó)家，不可持續(xù)的養(yǎng)老基金制度更加重了它的結(jié)構(gòu)性問(wèn)題。希臘多年以來(lái)財(cái)政赤字一直超過(guò)歐盟3%GDP的約束，今年財(cái)政赤字占GDP比重將達(dá)12.7%，為歐元區(qū)中最高；政府負(fù)債占GDP比重將達(dá)112.6%，接近負(fù)債最高的意大利的水平，并將在明年超過(guò)意大利，于2011年接近140%水平。

　　除了財(cái)政狀況的不理想，希臘和西班牙的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇也顯著滯后于歐元區(qū)整體水平。希臘和西班牙三季度仍未走出衰退，滯后的復(fù)蘇降低了它的稅收。而國(guó)債收益率高企則進(jìn)一步加重了利息支出的負(fù)擔(dān)。

　　更重要的是，10月份剛剛上臺(tái)的希臘新政府使市場(chǎng)對(duì)其公共財(cái)政失去信心。一方面，財(cái)政數(shù)據(jù)失真導(dǎo)致修正后的財(cái)政赤字與GDP之比由2010年4%大幅躍升至12%以上。另一方面，新政府財(cái)政預(yù)算缺口巨大，盡管公布了一系列改革措施，但主要是依靠提高稅率，而非控制支出，更未推行實(shí)質(zhì)性的結(jié)構(gòu)改革以降低長(zhǎng)期公共支出負(fù)擔(dān)。

　　市場(chǎng)分析認(rèn)為，迪拜危機(jī)的爆發(fā)在很大程度上觸發(fā)了市場(chǎng)對(duì)希臘國(guó)債融資壓力的重新認(rèn)識(shí)，并再次關(guān)切歐洲類似國(guó)家的主權(quán)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

　　在這一擔(dān)憂心理的影響下，多個(gè)西歐國(guó)家亦面臨主權(quán)評(píng)級(jí)遭下調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)。除了希臘以外，意大利、英國(guó)、愛(ài)爾蘭、西班牙及葡萄牙等國(guó)家財(cái)政狀況前景亦非常嚴(yán)峻。意大利國(guó)債占GDP比重已經(jīng)接近120%，目前主權(quán)評(píng)級(jí)未受下調(diào)得益于近來(lái)其財(cái)政赤字占GDP比重(約5%)低于歐元區(qū)整體水平。而愛(ài)爾蘭、英國(guó)和西班牙財(cái)政赤字占GDP比重均將在明年超過(guò)10%，盡管它們的國(guó)債占GDP比重(明年達(dá)65%-85%)仍低于希臘目前的水平。葡萄牙國(guó)債占GDP比重可能在2011年超過(guò)90%，財(cái)政赤字占GDP比重可能接近8%，已被標(biāo)準(zhǔn)普爾列入負(fù)面觀察。

　　連鎖反應(yīng)可能升級(jí)

　　分析認(rèn)為，隨著市場(chǎng)對(duì)于希臘等國(guó)家主權(quán)評(píng)級(jí)的下調(diào)，這些國(guó)家的國(guó)債融資成本進(jìn)一步上升，亦可能威脅到銀行業(yè)的資金鏈。

　　希臘10年期國(guó)債收益率在12月9日較評(píng)級(jí)下調(diào)前一日躍升了46個(gè)基點(diǎn)至5.6%(韓國(guó)處于5.24%的水平)，與德國(guó)10年期國(guó)債收益率利差由下調(diào)評(píng)級(jí)前的1.95個(gè)百分點(diǎn)擴(kuò)大至2.47個(gè)百分點(diǎn)，融資成本和利息支出面臨上行壓力。而另一方面，由于自2011年歐洲央行可能恢復(fù)只接受A -級(jí)以上國(guó)債作為貸款的抵押品，如果希臘未能在2011年前恢復(fù)A -評(píng)級(jí)，其國(guó)債可能將不被歐洲央行接受。而希臘銀行業(yè)對(duì)歐洲央行貸款極為依賴，據(jù)估計(jì)其總資產(chǎn)中7.9%(380億歐元)來(lái)自歐洲央行貸款，因此這可能令希臘銀行業(yè)從央行獲得資金的額度受限。