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　　中央經(jīng)濟工作會議定調(diào)明年將繼續(xù)實施積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，消息即出足以給股市吃上“定心丸”，但由于猜測和觀望心態(tài)漸濃，上證綜指并沒能乘勝追擊逼近今年反彈高點3478點，反而在會議結(jié)束后連續(xù)兩天出現(xiàn)1%以上回調(diào)。

　　不過，短期的震蕩并不意味著長期趨勢的改變，接受本報采訪的專家普遍認為，中央經(jīng)濟工作會議釋放了調(diào)整信貸機構(gòu)、促進消費以及淘汰過剩產(chǎn)能方面的信號，依據(jù)這些信號，一幅穩(wěn)健而清晰的虎年炒股路線圖已經(jīng)擺在投資者面前……

　　趨勢把握

　　兩政策：

　　市場流動性依舊充裕

　　由于中央經(jīng)濟工作會議對于市場擔心的問題“回答”略顯“含糊”，資本市場在會議結(jié)束后兩天里并沒有較好的表現(xiàn)。數(shù)據(jù)顯示，會議結(jié)束次日，上證指數(shù)下跌1.06%，收于3296.66點。昨日，上證指數(shù)再次下跌1.89%，收于3234.40點。

　　不過，細心的投資者可以發(fā)現(xiàn)，令市場擔憂的收緊財政政策和貨幣政策的舉措并沒有出現(xiàn)，根據(jù)中央經(jīng)濟工作會議精神，下一步，全國經(jīng)濟工作的重心是加大經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整力度，提高經(jīng)濟發(fā)展質(zhì)量和效益。

　　其中，幾個關(guān)鍵的利好因素在于：要繼續(xù)以擴大內(nèi)需特別是增加居民消費需求為重點，以穩(wěn)步推進城鎮(zhèn)化為依托，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，努力使經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整取得明顯進展。擴大居民消費需求，增強消費對經(jīng)濟增長的拉動作用；要加大國民收入分配調(diào)整力度，增強居民特別是低收入群眾消費能力。

　　在北京大學(xué)中國金融業(yè)研究中心副主任呂隨啟看來，增強居民收入、提高財產(chǎn)性收入，對居民投資股市有一定的促進作用。

　　銀河證券研究所策略研究總監(jiān)秦曉斌認為，前期出于對政策面的擔憂，市場呈現(xiàn)大幅震蕩格局，穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)、促消費，繼續(xù)實施積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策等措施和宏觀政策思路明朗后，股指震蕩上行是大趨勢。

　　中金公司研究所認為，隨著政策基調(diào)的明朗化，股市中期震蕩上行趨勢不變。

　　不過，也有人士表示，金融危機之后，全球購買能力大幅下降，需要較長時間才能得以恢復(fù)，即便恢復(fù)，也不代表所有資金都流向資本市場。流動性過于充足已經(jīng)導(dǎo)致泡沫過大，如果再給資本市場“放水”，恐怕實體經(jīng)濟獲得資金支持的難度會加大。

　　兩部門：

　　把握信貸方向整合資源

　　中央經(jīng)濟工作會議落幕后，近來相關(guān)政府部門在學(xué)習(xí)會議精神后迅速制定了下一步的工作方案。在市場人士眼中，略顯“含糊”的政策正逐漸以清晰的形象示人。

　　其中最受關(guān)注的當屬央行及銀監(jiān)會對今后工作的安排。值得注意的是，兩部門不約而同地將“把握明年信貸投放方向”列為工作重點。

　　央行行長周小川表示，2010年，央行將立足提高宏觀調(diào)控水平，保持經(jīng)濟平穩(wěn)較快發(fā)展，繼續(xù)實施適度寬松的貨幣政策，根據(jù)新形勢新情況著力提高政策的針對性和靈活性，重點把握好政策實施的力度、節(jié)奏和重點，把握好貨幣信貸增長速度，加大信貸政策對經(jīng)濟社會薄弱環(huán)節(jié)、就業(yè)、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移等方面的支持，在鞏固和增強經(jīng)濟回升向好勢頭的同時，支持發(fā)展方式轉(zhuǎn)變，推進結(jié)構(gòu)調(diào)整。

　　銀監(jiān)會主席劉明康也表示，今后銀監(jiān)會要引導(dǎo)銀行業(yè)保持信貸政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性，進一步加大對經(jīng)濟發(fā)展的支持力度，同時提高政策的針對性和靈活性，發(fā)揮信貸對調(diào)整經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的促進作用。要密切跟蹤國內(nèi)外經(jīng)濟形勢變化，把握好信貸政策的力度、節(jié)奏和重點，加大信貸政策對小企業(yè)和“三農(nóng)”等薄弱環(huán)節(jié)的支持，有效緩解小企業(yè)和“三農(nóng)”融資難的問題，要防止信貸集中度風(fēng)險。

　　“明年信貸與今年的不同之處在于，信貸投放的速度不會再像今年這樣快，有可能適當放慢，投放結(jié)構(gòu)將繼續(xù)優(yōu)化，急需資金的企業(yè)將迎來機遇，但不一定只局限在創(chuàng)業(yè)板。從目前的情況看，A股的創(chuàng)業(yè)板更像是準中小板，是和A股市場趨同的板塊。因此即便政策對其有利，它也很難快速走出獨立行情。”呂隨啟表示。

　　與此同時，銀監(jiān)會表態(tài)，嚴格控制對高耗能、高排放行業(yè)和產(chǎn)能過剩行業(yè)的貸款，著力提高信貸質(zhì)量和效益。比如鋼鐵行業(yè)，沒有必要去維護鋼產(chǎn)量世界第一。對鋼鐵上市公司來說，都不在淘汰范疇之列，市場可以重新排座次。

　　在抑制過剩產(chǎn)能方面，國家發(fā)改委有關(guān)負責(zé)人日前明確指出，當前，在保增長的同時，必須把結(jié)構(gòu)調(diào)整放到更加突出的位置。為此，發(fā)改委將盡快修訂發(fā)布《產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整指導(dǎo)目錄》，從宏觀政策方面對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整加以引導(dǎo)。

　　兩“烏云”：

　　通脹、加息出現(xiàn)可能性大

　　由于經(jīng)濟復(fù)蘇的趨勢已經(jīng)確立，股市上漲空間明顯，加上全球性質(zhì)的金融危機也不會在3年內(nèi)出現(xiàn)兩次，明年經(jīng)濟向好成為大概率趨勢，股市基本面也會轉(zhuǎn)好。

　　市場人士分析，明年存在加息可能，加息可對股市造成短期結(jié)構(gòu)性調(diào)整，要防范這個風(fēng)險。整個經(jīng)濟領(lǐng)域泡沫過多，要防通脹，但不改長期趨勢。在資源類股票中，投資者在參與黃金、石油等板塊時應(yīng)該警惕。復(fù)蘇會增大需求，但黃金價格已經(jīng)達到歷史高位，美元指數(shù)下跌的空間有限，黃金上漲的空間也有限。美國經(jīng)濟復(fù)蘇，美元會逐漸升值，黃金價格就會跌，不會大漲。而鋼鐵板塊主要方向是滿足內(nèi)需，不會受太大的外在影響。

　　相比之下，銀行與地產(chǎn)板塊目前最不被市場所看好。對于銀行來說，加息成為大家普遍擔心的事情，銀行業(yè)相關(guān)分析師認為，經(jīng)濟工作會議精神將逐漸滲透，不排除明年年中貨幣政策出現(xiàn)調(diào)整的可能性，如果加息變成事實，那么無論是27個基點、還是54個基點，都意味著寬松的貨幣政策暫告段落，首當其沖的就是銀行板塊。即便政策未改，今年的大量放貸也會使銀行業(yè)壞賬頻出，而銀行為補充資本充足率采取的各種措施，都會影響到股東的權(quán)益。同樣，如果加息或銀行壞賬大量爆發(fā)，信貸增速將被強行減速，與銀行股一同受沖擊的一定是地產(chǎn)板塊，“如果房價再瘋漲50%，管理層就不可能不插手控制房價，目前很多政策是進是退，管理層也在觀察，也在等待調(diào)控的時機。”對此，私募基金經(jīng)理吳國平表示。

　　另有業(yè)內(nèi)人士認為，中央經(jīng)濟工作會議本身與資本市場的聯(lián)系并不算大，資本市場應(yīng)該有屬于它自身的定價機制，不應(yīng)該僅僅是政策調(diào)控的“神經(jīng)末梢”。不過，鑒于歷年來中央經(jīng)濟工作會議對資本市場的指導(dǎo)意義，明年值得投資的板塊已經(jīng)被劃定，投資風(fēng)險也被政策所提示，投資者只要借鑒這些政策，并控制好投資節(jié)奏，在明年的資本市場中取得收益并非難事。