- "三高"发行透支未来 创业板金色光环下六大隐忧 (4)
新闻背景：9月21日，青岛特锐德等10家企业率先披露招股意向书，并进行网上路演、初步询价和现场推介，25日将开始创业板申购，30日将公布网上中签结果。 中新社发 司海英 摄
一些业内人士认为，按照现在申请创业板上市的149家公司来看，确实有一些是地方为了支持创业板开通给传统制造企业编一个高科技的由头报上来的，这样的上市企业不适合创业板的土壤。相信用不了太久，就会有创业板的壳资源出售。这需要监管层考虑在前面，增加其退市成本，避免成为创业板普遍性的事件。
经济学家华生建议，创业板应该设置更加完善的退市机制，明确禁止上市公司进行资产重组，禁止买卖壳资源，真正做到有进有出，在市场化探索迈大步子的同时更要加大监管力度。
著名学者刘纪鹏教授指出，创业板开通之后，还应尽快探索解决全国范围内多层次资本市场体系之间的有机联系。只有把定位、转板、退出机制解决好了，创业板才会朝健康繁荣的方向发展。
衡量创业板成功的标志
中国证监会研究中心主任祁斌日前表示，成功的创业板市场普遍具有四大标志：一是能够培养出一大批创新型企业，比如纳斯达克市场培育了微软、英特尔、苹果等一大批企业，其中不少企业最后成长为世界级企业，同时带动了美国半导体产业、生物技术产业、网络产业的发展；二是市场达到一定规模，以纳斯达克为例，到2009年8月底市值达到2.85万亿美元；三是市场流动性比较好，总体来看比较好的创业板市场交易比较活跃；四是投资能力比较强。纳斯达克成功的一个重要原因就是，在美国“新经济”的大环境下，产生了一大批高增长的企业，他们借助金融市场获得了飞速的发展，也给投资者带来了巨大的回报，这是支撑一个市场在长期内健康发展的基石。香港创业板市场衰落的重要原因是出现了流动性问题，市场成交清淡。
他山之石
海外创业板成功者寥寥
提及海外创业板市场，投资者通常会联想到纳斯达克这类孕育了微软、Intel、思科等诸多跨国大企业的“造富工厂”。但事实上，海外创业板市场能够取得成功的少之又少。数据显示，截至2008年末，海外75家创业板市场有28家因为种种原因被关闭或转换，许多幸存下来的创业板市场也往往处于举步维艰的尴尬境地。
在全球所有的创业板或类似市场中，目前仅美国纳斯达克市场、加拿大TSX-V市场、英国AIM市场及韩国科斯达克市场发展较好，交投活跃；余下的绝大多数国家或地区的创业板都趋向边缘化，日本、新加坡、中国香港创业板在艰难中缓慢前行，德国“新市场”创业板甚至在2003年被迫关闭，仅仅维持了6年的生命。
1997年创立的德国新市场曾是欧洲最大、最主要及流动性最好的创业板市场之一，一度与美国的纳斯达克并驾齐驱。但为了争夺上市公司资源，新市场降低了上市门槛，导致一些缺乏成长性的包装和概念公司混迹其中。很多企业的业绩不尽如人意，有的企业资不抵债，破产倒闭，一些公司甚至虚报业绩欺骗投资者。失去了投资者的信任，德国新市场最终在2003年“夭折”。
1998年到2000年间，日本曾先后成立佳斯达克、大阪交易所的“日本纳斯达克”、东京交易所“Mothers”等数家定位相近的创业板市场。由于上述市场的资源定位趋同，造成互相竞争，市场交易量不断萎缩，直接导致了日本创业板市场的失败。
1999年诞生的中国香港创业板，其上市公司主要集中于网络科技股。香港创业板曾在2000年至2001年随着美科网的高速发展而达到鼎盛，但2001年网络泡沫破裂后，该市场上市公司分布过于单一的隐疾爆发，导致了大量公司退市，指数和交易量巨幅下挫。同时，日渐萎缩的成交量也导致不少绩优公司“离家出走”奔赴主板，长期低迷的香港创业板惨变“鸡肋”。(崔吕萍 王丹 孟凡霞)
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