随着我国和全球股票市场的火爆，国内投资者的关注焦点逐渐从银行储蓄转移到国内外资本市场，理财产品也转变了设计理念，大量与股票、基金挂钩的浮动收益保本型产品“应运而生”。
近来工行、恒生、花旗、光大、浦发、汇丰、渣打、荷兰、深圳商业银行、中行、东亚、中信12家银行推出了20余款与股票或基金挂钩的本外币理财产品。一时间，股票型产品吸引了众多眼球。
与股票或基金表现挂钩型产品的最大优势，包括结构丰富、收益率高、全球资产配置；最大劣势包括期限长(2年至6年不等)，挂钩标的透明度不高、投资者对挂钩标的缺乏基本的了解和投资技巧。投资者往往很难及时获取产品收益率信息。为了让投资者对某些股票挂钩型产品截至2007年4月的收益率有一个大概印象，本文以一季度两款特色产品为例，为投资者做详尽分析。
产品1
挂钩四只海外上市股票
投资期限2年，产品预期收益率与一篮子海外上市的股票挂钩：中国石油天然气股份有限公司(857HK)、中国银行(3988HK)、强生制药(JNJUS)、通用电气(GEUS)，每一季度为一个观察期，共有8个观察期。各只股票初始价格为2006年12月19日在相应证券交易所的收盘价格。到期收益率计算公式＝140%×（每一观察期一篮子股票的涨跌幅之和)÷8。宣传资料称，收益率上不封顶。每一观察期一篮子股票的涨跌幅＝(各只股票的涨跌幅之和)÷4因产品说明书中未列明强生制药和通用电气的上市证券交易所，因此默认为总公司所在地的纽约证券交易所。截至目前，产品仅经历了第一个观察期，即2006年12月19日至2007年3月19日，因此不取平均数。
步骤一：第一个观察期各只股票的涨跌幅分别为：中石油-14.41%，中行1.05%，强生制药-9.2%，通用电气-8.79%。
步骤二：一篮子股票的涨跌幅之和＝［(-14.41%)＋1.05%＋(-9.2%)＋(-8.79%)］÷4＝-7.84%
步骤三：第一个观察期的收益率＝140%×（-7.84%)＝-10.98%
从上述计算可以看出，该产品第一个观察期的收益率不理想，再加上140%的乘数效应，负收益进一步放大，对产品到期收益率很可能造成较大的不利影响。购买该产品的投资者必须寄望于每一个观察期一篮子股票的涨跌幅为正值，即各股票均看涨，一旦某一个观察期出现负收益，将会抵销前期的正收益，大大降低产品到期的收益率，甚至没有收益。
产品2
挂钩五只香港上市股票
投资期限1.5年，产品预期收益率与香港上市的中移动、中国电信、中国建设银行、招商银行、中国人寿股票价格挂钩。每3个月为一个观察期，共设6个观察期。收益率计算公式＝110%×（每一个观察期股价波动最小值的绝对值之和)÷6。各只股票的初始价格为2007年1月30日在香港联合交易所的收盘价。宣传资料称，产品收益率上不封顶。截至目前，产品仅完整经历了第一个观察期，即2007年1月30日~2007年4月30日，因此不取平均数。
步骤一：第一个观察期各只股票的涨跌幅分别为：中移动-3.45%，中国电信-1.58%，中国建设银行1.7%，招商银行12.24%、中国人寿3.6%。
步骤二：各只股票的涨跌幅绝对值分别为：中移动3.45%，中国电信1.58%，中国建设银行1.7%，招商银行12.24%、中国人寿3.6%。
步骤三：涨跌幅绝对值最小的股票为中国电信1.58%
步骤四：第一个观察期的收益率＝110%×1.58%＝1.738%
从上述计算可以看出，该产品第一个观察期的收益率很低，仅为1.58%，即使加上110%的杠杆效应，也对收益率的提升作用很小，如果折合成年化收益率约等于6.95%。
该产品的最大优势在于股票的涨跌幅取了绝对值，不论股票是上涨还是下跌，投资者都能获得一定的收益。但最大的风险在于，如果某只挂钩股票的涨跌幅绝对值在6个观察日都很小，由于该产品取涨跌幅绝对值最小的股票计算到期的收益率，投资者的收益将很不理想。投资者必须寄望各只挂钩股票的波动比较大，而且各自涨跌幅绝对值的差异不大，这样即便取涨跌幅绝对值最小的股票，也不至于对到期收益率产生影响。
结论
隐含风险
两款特色产品均取各挂钩股票在所有观察期表现的平均值，差异在于一款没有取各只股票涨跌幅的绝对值，仅仅是单纯的求和；而另一款取各挂钩股票涨跌幅的绝对值。
产品收益率受整体股票市场和各只挂钩股票表现的影响很大，隐含较高的投资风险。即使如第二款产品，取了股价波动幅度最小的股票的涨跌幅绝对值，然而如果该只股票表现不好，投资者也不会获得理想收益。此外，两款产品均没有向投资者提供提前赎回的权利，导致了比较大的流动性风险。
因此，股票挂钩型产品最适合风险承受能力高的成熟型投资者。(覃珊珊）
