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　　前期债券市场已有一波较好的行情，这种乐观的市场情绪还能持续多久。对此，近期正在发行的农银汇理恒久增利基金拟任基金经理陈加荣表示，政策转向见效绝非朝夕之功，债券基金仍将可能在弱市中实现低风险回报。

　　政策转舵 债市顺风

　　近期，一系列旨在降低企业融资成本、释放流动性，保持经济稳定增长的措施相继出台。

　　基准利率下调、充裕的流动性无疑为债市的持续向上提供了动力。事实上，降息、资金面的支持已经推动了债券市场的走强。但就此判断债市已经虚火上升也为时尚早。陈加荣认为，尽管像前期这样的大涨很难再现，但从宏观经济环境来看，债市平稳乐观的走势仍可预期。据其分析，10月CPI增速已降至4%， 2009年全年CPI可能下降至3%左右。因此，预计央行降息的预期仍较强烈。陈加荣表示，预计本轮降息周期中，一年期定存利率可能降至2%以下。由此来看，未来降息仍有相当空间，并进而为债券利率继续下行创造了条件。

　　看好信用债市场

　　对于近期信用债市场的下跌，陈加荣则表达了较为乐观的态度。他认为，央票发行逐渐减少，可供选择非信用债品种预期减少的情况下，高等级信用债后期必将受到更多市场关注。由于监管部门严控债市风险，对于信用债发债要求仍然较高，高等级信用债的资质本身也较好，因此目前投资较高等级信用类债券的风险并非不可控，尤其是在近期市场下跌中被错杀的一部分发行主体管理机制完善、财务状况良好的信用债券，反而有望获得阶段操作的机会。当然，在经济下行周期中，资质一般的信用债还是要十分小心的。陈加荣表示，乐观并不代表激进，农银汇理恒久增利基金将在严控债券信用风险上做足功夫。

　　资产配置决定收益

　　农银汇理基金陈加荣认为，投资组合收益水平约有80%取决于大类资产配置。他强调通过自上而下的研究，力求投资组合的理想收益，并有效控制风险。据介绍，在2007年，其负责的基金债券组合维持了较高的可转债仓位，分享到了当时的牛市行情。陈加荣表示，债券基金拥有低风险、相对稳定收益的特点，投资者宜将债券基金作为基本资产加以配置，在此基础上，依据个人的风险承受能力和对宏观经济走向的判断，规划、调整债券型基金和偏股型基金的投资比例，以控制投资风险，实现稳定的投资回报。 （记者 曹国庆）