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　　华尔街风暴越过重洋，席卷全球，它会给中国经济带来怎样的影响？对于中国企业来说是机遇还是挑战？中国的股市和楼市何时才能恢复？围绕着这些问题，昨天，国务院发展研究中心金融所副所长巴曙松、北京师范大学金融研究中心主任钟伟、西南财经大学杨继瑞教授、《第一财经日报》总编辑秦朔在成都同台论剑，在以“转型中的中国经济与投资机会”为主题的“中国坐标——CBN城市论坛”上进行了脑力碰撞。本次论坛由《第一财经日报》和西南财经大学主办，华西都市报协办。

　　巴曙松 国务院发展研究中心金融所副所长

　　现阶段适合防守型投资

　　“如果年初你有一千美元，你买了拉美航空股票，你现在剩49美元，如果你买AIG的股票，现在剩12美元，如果你买了房地美的股票，现在剩0.5美元，而你买了啤酒，把啤酒罐卖掉的话，现在还剩214美元，所以现在最好的投资是花钱买啤酒然后卖啤酒罐�！卑褪锼山�日收到了一条这样的短信，百年一遇的经济�；�，从华尔街席卷而来。从中也给了中国经济不少的启示，而对于普通的投资者，目前最好的投资就是防守型投资。

　　影响：现金偏好提高

　　美国的次贷�；�对中国有什么影响？出口受影响，资本流入受影响，巴曙松举了几个大家都谈的影响。但是他认为，最大的影响是美国次贷危机所表现出来的惨烈性，极大地提高了中国的经济实体的风险溢价预期，所以使得无论是企业还是个人对现金的偏好极大的提高，这个心理上预期的提高，对经济的影响比想象的要大得多。美国大幅度的调整，整个企业对风险预期提高了，大幅压缩投资，这种冲击在全球化下对中国经济的影响是最大的，中国很多企业并不是没钱，但当企业看到美国市场大幅度调整，他会选择观望。

　　反思：激励不对称存在风险

　　有很多华尔街高官也在反思，华尔街能有今天的问题，很大程度上在激励机制上存在重大缺陷，那就是当金融机构获得高的业绩汇报、高额奖金的时候，高管人员获得上千万、上亿美元的奖金，但在金融市场出现经营失败，出现窟窿的时候，却要用公共资金、纳税人的钱来填补窟窿。在中国金融机构里面有没有这样的问题呢？巴曙松认为，在我国金融机构比如说商业银行，它的人力成本薪酬水平，跟在东京、新加坡差不多，有些甚至比它们还要高。这就使在发展中的人均GDP还不高的国家，养了非常昂贵的金融团队，值得我们反思。

　　出路：大萧条蕴藏着大机会

　　巴曙松做了一个测算，上世纪30年代世界经济大萧条，从1930年4月份一直到1932年的7月份，90%以上的华尔街银行家永久性地破产，在这800多天的大熊市里面，投资者平均最少损失了86%的资产，股跌随之而来造成大萧条。如果你当时有20岁，正在读大学，在1929年9月3日有一千美元的资产，到1932年7月8日股灾结束的那一天，只剩下108美元。如果想要恢复到一千美元的资产，大概需要等25年。

　　在这么一个大动荡之后，涌现出了一批非常优秀的企业。“在森林大火之后，往往能够长出参天大树来”，美国每一次资本市场大萧条以后，总会涌现出非常优秀的企业。中国也是一样，目前资本市场大萧条正反映了中国经济面临着转型的压力，但是经过这个转型之后，必然会有一批非常优秀的企业，在中国转为以内需为主导的增长方式的增长路径上，获得伟大的发展。

　　投资：防守型为主

　　在这个资本动荡的时代，普通的投资者该何去何从，投资房产还是投身股市？巴曙松认为，如果一定要选择房地产，那么不如就买房产股票。资本市场的反应比较快，房地产股票的下跌已经先行完成，而房价才刚刚开始。而对于大部分投资者来说，最好的方式还是防守型投资，比如手上保留现金+债券，退出股票市场和房产市场。

　　钟伟 北京师范大学金融研究中心主任

　　指数型基金到了建仓时机

　　北京师范大学金融研究中心主任钟伟从经济周期来对当前宏观经济趋势进行了分析。他认为美国此次次贷�；�引发的调整是中长期的，中国也不可避免地会遭受较大损失，但�；�与机遇并存，中国可以学习�；�应对方法，并从中寻找产业整合的机会。

　　次贷�；�调整周期超过8年

　　“美国这次调整的周期可能会长达5到10年，实体经济的调整甚至是10年以上，”钟伟认为，从经济周期和动荡来看，美国这次调整的周期可能会跟上世纪30年代的经济大萧条类似，而且美国政府的调整空间可能比大萧条的时候要小。

　　钟伟说，国庆期间，他给国内顶尖20位经济学者发了条短信，综合他们的答案，美国经济调整周期实体经济调整周期8.35年。其中，只有两位学者认为美国经济调整周期将会少于三年，有四位学者回答美国经济周期调整长于11年。

　　欧洲可能率先出现经济衰退

　　“我个人认为，次贷�；�远没有结束，最终会蔓延为全球性的金融�；�，”钟伟说，如果不出现意外的话，日本、法国、英国、德国都会陷入轻微经济衰退。欧洲、中国及石油输出国国家，是这次次贷�；�主要重灾区，这些经济体受损的程度都不会低于2000亿美元。

　　钟伟认为，次贷�；�使全球经济体都受损，没有赢家，只有输家。欧洲实体经济表现比美国更脆弱。

　　明后年可以考虑投资房产

　　美国金融�；�是否会危及中国经济呢？钟伟认为，受国际环境影响，中国将在次贷危机中遭受非常大的损失，很有可能是仅次于欧洲的第二大受损地区。

　　对中国经济来讲，目前最大的问题是如何保持适度的经济增长。中国经济周期的调整，目前来看是调整三年左右�；�遇和挑战并存，钟伟认为，往往在�；�过程中间，也是产业整合的最佳时机。比如说在次贷危机之后，整个初级产品价格都开始回落，石油价格下跌，贵金属也在下跌，这给中国争取更多的大宗资源，对保护中国经济的长治久安带来好处。

　　钟伟还提到了个体如何投资。他认为，“次贷�；�发展到现在，国内资产泡沫基本上已经清了”，考虑到中国城市化进程，在到达中国新增人口数量激增高峰以前，投资者可以在2009年下半年开始考虑投资房产，“房地产经历2年左右的调整期应该比较到位了，至少比2007年上半年投资风险要小”。

　　另外，钟伟还建议，目前股票估值基本正常，大盘下调空间较小，因此，在1800点到2000点左右，投资指数型基金也是不错的选择。对极度保守的投资者而言，长期的固定银行储蓄是比较适合的理财方式。

　　杨继瑞 西南财经大学教授

　　成都房市有较大刚性需求

　　受到美国次贷金融�；�的持续影响，全球金融市场正处于动荡之中，这对成都楼市有何影响？西南财经大学杨继瑞教授认为，美国金融�；�对成都楼市影响不会太大，成都楼市仍将会有较大的刚性需求空间。

　　杨继瑞认为，成都房地产市场居住性消费极强，这种消费是有支付能力的，很多老百姓都是依靠储蓄来支付房款，他们与次贷�；�不同。成都的房价与全国其他城市比较，还是处于中下水平。在此次房交会上，据有关部门的统计数据，此次交易会共成交商品房3134套，这个数据与全国其他城市比较，都是比较好的，在近年来也是比较好的情况。其次，成都房地产市场的贷款不同于美国，因为成都房地产贷款是一个合理的状态，而美国形成了一个恶性循环的贷款形式。

　　秦朔 《第一财经日报》总编辑

　　财经媒体的蛋糕将变大

　　过去我们谈经济的转型，更多是谈的企业增长模式的转型，如变得更有附加价值、有更多创新，也就是从汗水经济向创造型经济转型。最近两三年里，转型已是用发展方式代替增长模式，人们已经从整个经济结构来看待转型。

　　美国的金融风暴又使得投资者思考到更深层次的问题，这涉及到在全球化分工体系里面所形成的制度基础，是不是也需要转型，还思考到是否有文化上的转型�！八�以我想，也就是说，随着时间的推移和视野的打开，转型不仅是指企业生产模式的转型，要放在整个经济结构、全球化经济的制度基础以及文化基础上来思考�！�

　　这两年，很多财经类媒体如雨后春笋般的成长壮大，竞争也越发激烈。那么，大步扩张的《第一财经日报》准备如何突围而出呢？随着经济的发展，投资者对经济信息的需求量会越来越大。投资者的生活和投资决策，将与财经信息的关系越发密切，财经媒体的蛋糕也会越做越大。财经媒体应该走专业化道路，将大量的、有用的财经信息，以通俗易懂的方式提供出来，而不是追求财经新闻娱乐化。