局部赔钱效应显现，加上政策面未必特别同情股市调整，新股发行短期内不会“减速”。昔日创造财富的基金逐渐淡出投资者视野，“打新股”产品有望受热捧
本月以来的调整行情，投资者普遍受伤不轻。尤其11月7日和14日两次反弹无功而返，渐渐显露出高位震荡行情的残酷。与此同时，“打新股”热继续升温，相关理财产品大量发行，一级市场申购成为股市资金的避风港。
11月以来的12个交易日，上证指数累计下跌638.5点，让投资者感到了股市的寒意，其温度是否再下降，存在较多不确定因素。但投资者非常清楚，若本轮调整属于中期调整，600多点肯定难以消化近5000点大牛市的上涨泡沫。当前股市的敏感位置，意味着大盘很可能出现相当一段时间的震荡。一方面，暴利开始逐渐消失，局部的赔钱效应出现；另一方面，政策上未必特别同情股市调整，新股发行短期内不会减速，大盘蓝筹股继续接连登场。
在这样的行情中消磨，即便持仓比例低的投资者，也很容易遭遇市值蒸发。昔日创造财富的基金同样不安全，净值难免“破相”。银河证券研究中心数据显示，上周203只建仓期满的开放式主动型股票基金平均净值增长率为-5.14%，虽然整体表现好于大盘，但在本轮行情以来的基金业绩史上创下新低�？梢运�，目前正是中长期投资的痛苦时期，不少基民徘徊在卖与不卖之间。
相比之下，“打新股”的收益诱人，市场前景反而被看好。银行业内人士称，今年以来发行的大盘股，新股平均申购收益率基本保持在0.5%至0.8%左右，中国石油、中国神华和建设银行的网上申购中签率更是分别高达1.9429%、2.3927%和2.4677%，使机构投资者获得了可观的无风险收益。预计未来一年中，大盘国企股、A＋H股等发行数量将继续增加，H股回归的步伐有望加快。
在目前股市高位震荡的情况下，各大金融机构纷纷推出了“打新股”理财产品，工商银行、农业银行、中国银行、中信银行等均有“打新股”理财产品正在发行。某银行推出的一款理财产品，200万元起售，最多购买人数仅为50人，采取“市场好时可适度集中持股，满仓操作，反之则空仓申购新股等”。此产品设计说明“打新股”已成为高端投资者的一种投资策略，与重仓持股形成“跷跷板”，捕捉不同市场景气度下的市场机会。
据了解，“打新股”产品的创新，可满足各类投资者不同的流动性需求。银行还与基金公司、券商合作，有的使“打新股”不限于网上申购的渠道，同时涉足中签率更高的网下发行；在新股发行扎堆的情况下，有的实现了高收益。例如，中信建投证券管理的成立于今年6月和7月的两款新股理财计划，截止到11月5日单位净值分别达到1.126元和1.1015元，其已有的年化收益率分别为30.06%和35.30%。
市场上大部分“打新股”产品属于首日卖出，即新股上市首日就抛出，以此锁定投资收益。新股行情对投资者的吸引力表现在不同方面，农业银行等还推出了新股上市择日卖出的“打新股”产品。按照上市新股内在价值的判断，确定新股抛售时机，使“打新股”不再机械地谋取中签收益。以6月27日上市的中国远洋为例，开盘价为15.52元，而该股4个月后的最高价攀升至68.4元，收益率超过了400%。若按照首日卖出的做法，势必损失一大笔收益。采用上市后择日卖出的办法，会增加市场风险，但有可能取得较高的回报。此类“打新股”方式，适合风险偏好较高的投资者。
有市场人士发现，“打新股”产品如何赚钱，也是很有讲究的。例如，牛市格局中，网下申购收益率大于网上申购收益率；沪市发行的股票网上申购收益率高于深市；新股发行规模越大，网上申购收益越大。此外，“打新股”热的升温，使得个人直接参与网上新股申购的中签希望更加渺茫。统计显示，2007年至今新股发行溢价率要远高于2006年，但中签率明显低于去年，并呈下降趋势。
对投资者来说，在目前二级市场未走熊的情况下，应该参与期限较短的“打新股”产品，否则受制于银行理财产品不能灵活赎回，有可能错失震荡后再度走强的行情。(记者 张炜）
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