特大地震对中国整体经济影响有限,四月CPI升势提醒通胀治理依然任重
国家统计局4月份8.5%的CPI涨幅,把因3月CPI微降而略松的神经再次绷紧。而“5·12”汶川大地震,则使人们对通胀会否加剧、货币政策是否依然从紧,以及未来经济会否下行产生诸多疑问。
国内外诸多机构和研究表明,由于四川GDP仅占全国GDP比重的3.9%,因而发生在这里的特大地震对中国整体经济影响有限,地震造成的物资紧张虽短期内可能抬升局部地区通胀预期,但连续数年高增长累积的雄厚物质基础,以及中央及各界的强力救灾支持会很快补充供给平抑物价;而去年底确立的从紧货币政策虽基调不变,但具体操作过程无疑将更加灵活。
而前不久召开的“中国金融四十人”论坛上有关货币政策有效性及对未来经济增长预期的分析,则对我们在变数颇多的经济运行中把握今年大势颇多裨益。
货币政策还有发挥空间
作为“中国金融四十人”首次论坛的特邀成员、曾在美国和台湾任教的北京大学中国经济研究中心教授巫和懋认为,我国货币政策仍有相当的调控空间,通过拓宽视野可以发挥更好的调控效能。
在巫和懋看来,货币政策要发挥更好的作用,首先是要让利率的经济功能发挥得更好。
巫和懋指出,尽管加息政策受到外部热钱流入的制约,但在目前实际利率为负的情况下,存款人不愿意把钱存到银行会加剧流动性泛滥,而资金在股市楼市间流动,会导致这两个并不成熟的市场持续震荡。
而在低利率背景下,更多靠配给的信贷会在一定程度上造成低效乃至无效投资,而这,恰恰是11年前亚洲金融;歉鞴鹗Ь薮蟮闹匾;与此同时,过低利率会减弱银行的中介功能,甚至因之兴起黑市和民间借贷,成为宏观经济运行中另一治理难题。
通过研究巫和懋发现,中国大陆1949年和1989年都做过保值储蓄,即通过与CPI涨幅联动的存款利率把长期存款留在银行。在巫看来这是从根源上解决问题的一种思路,而不是把问题留给市场。具体操作时当然有很多要考虑的细节,比如保值储蓄推出后,银行怎么办?如何把银行风险分摊出去等。
其次是信贷调控方式还有改进的空间。
巫和懋接触的一些中小企业和台商普遍反映“感觉不到热,而是很冷”,“就像从冰箱里拿出的冻鱼放到锅上煎,一边都焦了一边还很冷”,因为中小企业在信贷方面的弱势,很可能因为从紧政策执行过程中的一刀切而伤及效率。因而在巫看来,目前的调控要避免出现“救了通胀,却遗留下很多无效率的投资”的情况,以免为以后埋下隐患。
为此巫和懋建议大力发展货币市场,这样一方面企业可以从这个市场直接融资,另一方面可以让利率真正成为货币工具。货币市场的建立有很多机制设计,必须由政府来主导,“中国信贷调控还有改进的空间,可考虑在不损失效率的基础上建立一个长期的制度安排”。
“宽财政”防“过度调整”
花旗集团亚太区首席经济学家黄益平,同时也是“中国金融四十人”论坛成员。在分析今年中国经济不确定性方面,黄认为增长风险是世界各国普遍面临的问题,而中国的特殊性在于“既要担心通胀,也要担心增长”,而这两个问题交织在一起,在以往经济史上并不多见。
今年会不会出现2001年以来的大幅度经济增长减速?黄益平认为考虑这一问题更重要的是年度落差:“如果从10%到9%可能问题不大,但从12%到9%,可能就要面临结构问题的挑战。一季度进出口下降了10%,仅从进出口看,数字没什么,因为我们原来的顺差太大了,但若联系到其对GDP增长的贡献率,问题就出来了。去年外贸对GDP增长的贡献接近3个百分点,今年如果全年下降10%,意味着我们对GDP增长的贡献是-0.7至-0.8个百分点,这样一出一入就会影响3~4个百分点”。
黄益平认为今年宏观经济软着陆应该问题不大,但企业利润可能会出现硬着陆,这也意味着收入结构、企业利润,包括很多资产结构会发生变化,“目前通胀压力较为严重,但几个月后,或许增长的风险问题会更加突出”。
另一个值得关注的是防范金融风险问题。
银行改革使不良贷款比率从以往的超过30%降到目前的3.2%,可以说改革成功,但“随着可能出现的经济调整,今年有一些问题需要特别注意”。
一是增长风险和可能出现的企业利润硬着陆会对银行造成影响;二是资本市场震荡显示诸多不确定因素;三是房地产市场也呈不稳定状态。
经济增长快的时候不容易出现坏账,而增速下滑,金融风险就会随之增加,因而在目前情况下,防范金融风险便很重要。
“我认为货币政策仍应从紧,但同时应采取更加宽松的财政政策与之相配:一方面我们外部经济正在冷却,风险越来越大;另一方面国内的生产成本正在正;ɡ投Τ杀、土地成本、能源成本、环境成本在内的各种成本在剧烈变化。在这样的情况下,采取一些相对比较宽松的财政政策,可以使我们的结构转型在面对外部环境恶化时过渡更加平稳”,黄益平如是说。
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