- 叶檀：新股发行改革不可含糊其辞
在博鳌亚洲论坛上，证监会副主席姚刚再提融资功能，表示考虑用新的方式来重启IPO。他还表示，中国经济基本面长期向好的趋势未变，资本市场作为晴雨表，稳步上升的表现很正常
的确，中国股市目前有两大重要任务，一是推出创业板，二是重启IPO，这两大任务的核心是改革新股发行体制。我们可以感受到监管部门对这些工作顺利推进的决心和信心，但对投资者最关心的新股发行机制改革，却语焉不详。
无论是推出创业板，还是重启IPO，前提都是改革新股发行体制。到现在为止，虽然创业板的新股发行机制有所披露，但重启IPO的新股如何改革还在明晰。
从证监会上周五晚上发布的征求意见稿来看，创业板发行将沿用行政管制的老办法，采用严格的审核制度和风险控制机制，而与市场机制失之交臂。
即将推出的创业板延续的是以行政审批抓上市公司质量的老路，而不是以民事赔偿、高额罚款、永久禁入等办法给市场造假者以沉重打击，从而失去了一个试验机会，去尝试降低运作成本、真正地以市场为机制基础来运作上市事务。
例如，创业板中介机构、上市公司的要求比起各成熟市场不遑多让。为了防止爆炒损害中小投资者，创业板甚至准备设立30万资金准入门槛，以保证中小投资者不受创业板上市公司业绩不稳定、盈利不确定性大、退市可能性高等风险的威胁。
但是，虽然在细节上极尽严格，万众关注的关键改革却至今没有出笼。比如创业板是否以提高门槛的方式进行小幅试水，是否推出畅通无阻的退出机制，以提高创业板的资金配置效率。而这些问题未明确，各方无法对创业板发展的大方向有稳定预期，目前所做的只是堵住以往的漏洞，头痛医头，脚痛医脚。
如果这样能够止住头痛倒也罢了，但以行政管制难治新股发行之病，恐怕止不了痛反而添了新症。以在主板市场的创投概念股为例，股价炒高两三倍的比比皆是，设立投资者门槛，无法止住中小企业板上市之初的炒作之风，不过是把收益转让给了主板的创投概念股。
目前准备在创业板上市的公司在所多有，而管理层则以发审委、督导制等办法严阵以待，人为加剧了供求失衡，上市的公司越少，爆炒也就愈烈，最终成全了那些在创业板上市的百家“头啖汤”。
而新股发行机制改革由于事涉中国主要大型企业的估值，牵涉到这些企业的融资大计，利益牵涉更广，改革也就更加困难。战略投资者与财务投资者的低价限售股如何解决？网下申购和询价制度的不公平如何解决？就算采用新股回拨机制，2008年发行的中国南车A股网上发行的中签率仅为可怜的0.27%，新股发行流通股比例过低、人为抬高发行价的病症迟迟未能解决。
与其用基本面长期向好、金融危机对我国资本市场影响相对有限等泛泛之谈为股市打气，还不如由证监会发布正式信息，老老实实告诉投资者，下一步准备怎么改革，目前进展到哪一步，难点何在。在目前这个时候，只有行动才是真金白银。(叶檀 作者系著名财经评论员)
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