- 牛年股市在震荡筑底过程中寻找“结构性机会”
节前最后一个交易周，上证综指站稳2000点的努力终告失败，为鼠年股市留下了一个多少令人有些失望的“尾巴”。
不过，这也恰为即将开始的牛年股市准备了更广阔的想象空间。尽管在经历了过去一年的深幅调整后，牛市再现也许只是一种奢望，但人们至少可以在市场震荡筑底过程中，寻找到值得把握的“结构性机会”。
哪些因素左右新一年A股波动
宏观经济走势、证券市场供求关系、流动性、周边市场……这些令鼠年股市出现大幅震荡调整的因素，仍将左右牛年的A股市场。
在光大证券投资策略部经理滕印看来，宏观经济运行进入下行周期、企业盈利增长下滑、证券市场供给状况失衡等制约市场中长期走势的因素，目前并未出现实质性的改观�！熬」懿欢嫌薪锥涡缘姆吹途植咳鹊愕某鱿�，但调整的趋势目前尚未结束。进入牛年后，市场的系统性风险仍将进一步释放。”滕印说。
不过值得注意的是，最近的几个月中，这些关键因素已经出现了一些趋暖的迹象。在适度宽松的货币政策环境中，央行连续调降双率的累积效应开始显现。2008年最后一个月，作为股市资金先行指标的M1出现了环比大幅反弹，本币贷款增速也达到了全年最高水平。
趋向宽松的资金面在新年以来的大盘走势上已经有所表现。1月份，上证综指累计涨幅超过9%，蓝筹群体纷纷启动。来自天相投顾的观点认为，这一开局显示出“流动性复苏抵消基本面利空”的态势。
在宏观经济层面，国务院组织有关部门研究制定的“双十规划”，无疑将为牛年股市提供持续的热点。从率先推出的钢铁、汽车，到紧随其后的装备制造业，再到有色金属和纺织，更大力度的产业振兴计划不断亮相。而近期出台的新医改方案，也以3年内预计投入8500亿元的“大手笔”而备受关注。
在海外市场萎缩、出口日渐受挫的背景下，政府通过拉动投资和消费、深化改革等实现“保增长”目标的努力，不仅利好诸多相关行业，也将惠及许多与之密切相关的上市公司。
而从海外市场来看，美国新任总统奥巴马承诺将采取果断和迅速的行动应对经济�；�，大大增强了国际投资者对于美国经济走出低谷的预期。而各国不断推出的降息、刺激消费等举措，也有望缩短全球经济复苏的周期。
宏源证券研究所所长程文卫认为，如果具备流动性改善、宏观经济好转、周边市场企稳的前提，牛年股市“不排除由熊转牛的可能”。
上市公司仍有超过四成预增
牛年伊始，上市公司2008年度业绩报告将陆续亮相。在全球金融风暴波及中国，国民经济进入下行周期的背景下，上市公司交出的“成绩单”显然不容乐观。
来自天相投资顾问有限公司的统计显示，截至1月23日，已发布2008年度业绩预告的953家上市公司，预计2008年实现归属于母公司所有者的净利润合计约为1597.15亿元，较上年下降近46%。
“作为资本市场的基石，上市公司业绩反映着国民经济的走势，而上市公司股价反映着投资者对于未来经济走势的预期�！鄙虾Ｌ煜嗤蹲首裳静呗苑治鍪Τ鹧逵⑺�。
事实上，投资者对于基本面较为悲观的预期，已经在股价中得到了相当程度的体现。统计显示截至1月22日收盘，沪深两市共有40家上市公司股价跌破了最近报告期末的每股净资产。2007年以来首发募资的264家公司中，61家公司目前复权后的收盘价已低于首发价，占首发公司总数的23.11%。
不过也有一些数据表明，上市公司基本面或许并不像“看上去”那么令人担忧。在目前已公布2008年业绩预告的上市公司中，仍有超过四成预增或预盈，其中预增公司占总数1/3以上。
按照节前收盘价，沪深两市的平均市盈率分别为16.25倍和18.65倍，基本接近于成熟市场的水平。正如天相投顾董事长林义相所说，当前的估值水平不值得人们“过分悲观”地看待新一年的A股市场。
震荡筑底中寻找机会
对于投资者来说，A股何时“见底”无疑是其对牛年股市最大的疑问所在。
滕印认为，政策、行业、证券市场三者的拐点出现并不同步�！熬」苣壳肮诖碳ぞ玫母飨钫呷越欢铣鎏�，并对经济的平稳健康发展产生积极影响，但如果没有进一步超出市场预期的利好政策，特别是直接针对股市的政策措施出台，原有利好政策对市场的刺激作用将出现边际效应递减�！彪∷怠�
许多市场人士认为，牛年股市仍将维持震荡筑底的态势，而市场底部的出现，有赖于基本面因素的改观，或外力的强有力干预�！叭绻鲜隽礁鎏跫痪弑傅幕�，则股价将对负面因素做出过度反应，使得市场整体估值水平具有足够的吸引力，即接近或达到甚至超过历史底部形成时的主要指标�！彪∷担辈底时居虢鹑谧时径允谐〖鄹裉逑敌纬晒彩妒�，市场将迎来全流通背景下的真正“底部”。
对于沪深股市何时度过“最坏的时候”并迎来转机，各大机构的预判不尽相同。但牛年A股存在值得把握的“结构性机会”，却已成为市场各方较为一致的判断。
汇添富基金价值精选基金经理陈晓翔认为，2009年A股市场结构分化将十分明显，“结构性机会”主要来自于三个方面：具备持续成长能力、短期估值大幅下降的优质股票；受益于国家政策，基本面趋势向好行业中的优势公司；短期业绩受影响，价值被严重低估，存在逆向反转机会的行业龙头股。
来自上投摩根基金管理有限公司的观点认为，积极的财政政策有望使大规�；ê驮趾笾亟ǔ晌Ｄ旯墒械慕峁剐粤恋�，积极防御并主动把握结构性机会将成为新一年投资策略的主要思路。
或许，在内外环境充满诸多不确定性的背景下，牛年将会是A股“最艰难的一年”。对于投资者而言，不仅要有把握的智慧和选择的眼光，更要有熬过“冬天”的耐力和信心。(记者 潘清)
我国实施高温补贴政策已有年头了，但是多地标准已数年未涨，高温津贴落实遭遇尴尬。
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