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　　市场已经将第二个政策底1800点击穿，又一个大家不愿意面对的现实———1500点似乎也要见了。当大盘在1802点出现反弹时，市场上有不少观点认为，这里已经是底部区域，可以进行长期的价值投资�？上衷诘搅�1800点以下，市场反而出现了多杀多的现象，难道目前的股市当真到了没有一点投资价值的地步？

　　急速下跌的市场，加重了部分投资者的过度悲观情绪。去年底悲观者看到的是通货膨胀，大宗商品价格上涨、企业成本压力加大，政府为控制通胀采取紧缩政策。目前悲观者看到的是经济数据下行，需求回落；然后看到的是次贷�；�大爆发，国内出口、投资堪忧，经济增速急速下滑。此时的悲观者视而不见当初担忧时所期待的一些积极因素正陆续出现，比如国际大宗商品价格大幅下跌，企业成本压力得到缓解；再比如管理层出手，周期性政策与结构性政策全方位出台。当然，悲观者仍有他们的理由：这些救经济的财政、货币政策无法起作用。

　　资本市场对经济的反映有提前性，去年10月股市见顶，而经济逆转是今年上半年的事情，基本上提前了半年时间。对于有预见性的资本市场而言，最困难的时候应该是通胀上升的时期，因为经济体的自身演化过程意味着接下来的经济增速要放缓、需求会回落。而现实的情况是CPI已经出现了连续回落，通胀已经开始回落，所以最困难的时候可能已经过去。当然，可能我们低估了经济放缓的速度和幅度，但中国经济真会出现张五常认为的负增长吗？可能性也不大，目前的形势无疑在朝着经济周期的底部靠近。而1800点之下的大盘，离底部还能有多远？既然我们无法抓住市场的最低点，我们为什么要强求自己。 (唐焰）