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　　在一系列利好经济的政策出台后，不少人将此理解为救市政策，预期股市马上会涨起来，这似乎不太现实。笔者认为，要让股市涨起来，可以利用股市自身的制度创新来推动，大股东增持无疑能解决资金流入的问题，大非发可交换债券可以解决股票抛压的问题，若两者并举，或许会给市场带来全新的预期。

　　最近这段时间，财政政策、货币政策密集出台，从免征利息税到印花税单边征收，从存贷款利率、存款准备金率下降到下浮个人商业住房贷款利率，从提高上千余种商品的出口退税，到下调个人购房税率，一系列政策的目的就是为了通过刺激消费、扩大投资、增强出口能力来保持我国经济平稳较快增长。

　　市场认为，随后还将有包括企业增值税转型、存贷款利率及存款准备金率的继续下调等后续政策预期，所有这一切对于资本市场构成利好的预期。但反映到企业层面，从投入到产出都有个过程，股市作为经济的晴雨表，可以提前反映经济增速、企业利润增速的回稳，但至少还需要半年时间。

　　要让股市活跃起来甚至提前出现像样的反弹，办法其实有很多。除了融资融券、指数期货外，可交换债券是一项非常好的政策举措，如果将大非增持和大非发债结合起来，一定会给市场带来新鲜的动力。

　　举个简单的例子，倘若一家符合发可交换债的公司大非持股比例为50%，可以选择在二级市场增持30%的流通股，拿出45%大非发行6年期可交换债券，保持35%的相对控股地位。由于大非债往往以低于现价的市值发售，而换股的价格一定远高于发债时A股的价格，所以持债人等于是买进一个看涨的期权。假设债券到期，A股价格不适合换股，大非可选择全部回售，如果A股价格比当初股价高，会有更多的投资者换股，这对于企业和持债人而言都是双赢的结局——持债人至少能获得不错的债券收益率，还可能获得换股的差价收益；对于大非来说，可以通过低价增持流通股，以大规模发债的方式提前融资，用于扩大再生产，如果到期回售，大非只支出了部分利息；如果换股，大非仍可保持上市公司的控股权。

　　从股市现状看，只有中石油集团作出了这样的明智选择。或许是央企大股东并不缺钱的缘故，如此好的自救机会并没有得到多少大非的响应。笔者认为，如果有政策的导向促使大非增持与发债结合来稳定市场，A股市场不会再受到大小非减持的压制。倘若备兑权证、指数期货等能一一推出，A股市场通过自身制度创新，仍能为投资者提供很好的投资机会。

　　凭侥幸和运气在弱市中只会碰得头破血流。最近由于指数逼近1800点，所以指数一涨，大家感觉像见底了，一跌则感觉要破位，在这样的市场环境下，很容易使人心浮气躁。有人会抱着侥幸的心理去博一把上涨的股票，有人会忍不住手痒想碰碰运气。事实上，只要你操作了，就会发现很多事情和最初想象的不一样，没有买股票的时候，钱是自己的；买了股票，发现资金被别人所左右，这就是赌侥幸和运气的结果。有一点笔者深有感触，在单边上涨趋势中，稍微有深度的研究成果就能带来投资收益，而在弱市趋势特别是单边下跌趋势中，耗尽心血不见得会有半点收获，一不小心就可能碰得头破血流。在这个阶段，投资难度是相当大的。策略上建议应把防守放在第一位，保持轻仓或空仓观望，耐心等待形势好转。(山东神光金融研究所 刘海杰)