资料图：易宪容 中新社发 盛佳鹏 摄
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易宪容：欧美股市的大跌引起中国股市连续大跌
2008年09月08日 10:00 来源：潇湘晨报 
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发表评论 上周，是近期全球金融市场最为动荡的一周——股市、商品期市、汇市、楼市暴跌，全球金融市场似乎处于极度恐惧之中：欧美股市连续几天下跌超过2%以上，亚洲股市更是以“五连阴”结束9月份的第一周；全球商品期货价格继续跳水，国际原油的价格跌出了5个月的新低；弱势美元逆转，非美元货币则纷纷下跌并创新低；全球不少国家的房价更是一片惨淡……
有人说，这好象是出现了全球性的“金融海啸”。
对于这种极端动荡的国际金融市场，我们如何应对？它对中国的经济会有多大的影响？它对我们的日常生活会有多大影响？我想，这些都是国民十分关注的问题。
可以说，在全球经济一体化、金融一体化的今天，国际金融市场发生的任何事情，中国市场要想独善其身是不可能了。尽管中国资本项目没有开放，国内外的资金不可以自由进出进行投资，但是无论是国内市场的变化，还是国际市场的变化，都会对双方造成不小的影响。上周，欧美股市的大跌，引起了中国股市连续大跌。
当前，国际金融市场震荡，我们最为关注的应该是汇市的变化，特别是美元的逆转。因为，国际汇率的逆转，意味着国际金融市场对美国经济预期的改变，意味着国际金融市场利益基本格局的变化。
一般来说，资产的当前价格，主要是由市场对该资产未来所能带来的预期收益所决定。同样，汇率作为一种价格，一国的汇率水平，理论上也取决于市场对该国经济未来基本面的预期。这些基本面包括一些主要宏观经济变量，如经济增长、通货膨胀水平、利率、就业水平等。由于汇率是一国货币通过他国货币表现的相对价格，因此，双边汇率其实就是市场对一个经济体的基本面与另一个经济体基本面预期的比较。
2007年年中以来，美元汇率快速下跌，不少国家货币对美元汇率跌到几十年的低位，关键的问题就是美国经济去年出现前所未有的困难。美国次贷�；谋�，加剧了市场对美国经济进一步恶化的担心。当市场进一步强化美国经济的困难时，市场对美元贬值的预期也就会得到强化，从而使美元贬值加速。
但当市场对美国经济的预期推向极端，而实体经济变化没有这样大时，美元的严重低估也就出现了。再加上美国经济出现困境后，美国政府采取了一系列稳定经济政策，如连续大幅减息、注资“两房”，对房地产市场消费者发放优惠贷款等，市场对美国经济的预期开始稳定。反之，由于美元次贷�；牟焕跋煲丫疾暗饺蚋骶锰�，从而使得非美元区的经济出现了放缓的态势�？梢运�，这次美元的反弹，并非是美国经济重新踏上增长之路或多大好转，而是市场下调了非美元区经济增长的预测。
美元汇率的逆转，一是会影响中国进出口贸易的调整，比如说美国出口贸易增加，欧洲出口贸易减少；二是会影响以美元计价国际大宗商品价格变化，如最近国际原油价格快速下跌，国际上其他一些大宗商品价格的下跌，可能都与美元逆转有关；三是会影响人民币升值速度。因为，早几年，尽管看上去人民币一直在快速升值，但是人民币的升值仅是相对于美元升值，对多数非美元则是贬值的。四是美元逆转会影响全球资金的流向。早些时候，美元贬值使得全球大量“热钱”流出美元资产，从而使美元的贬值强化，反之当美元出现逆转时，一部分“热钱”又会回流美元资产，从而引起全球金融市场进一步震荡。1997年亚洲金融�；�，很大程度上就是与大量资金撤出亚洲有关；五是美元逆转有利美国经济复苏，这对国际市场又是一个稳定的因素等。
美元逆转也将对国人造成巨大影响。这主要表现为，影响居民投资取向，影响居民出国学习及出国旅游的成本，同时也会改变出口依赖程度比较高的中小企业贸易条件等。因此，无论是国内居民还是企业都得关注美元汇率的变化，以减少由于美元逆转所出现的汇率风险。(易宪容 中国社科院金融研究所研究员，著名经济学家。)
【编辑:位宇祥】
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