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　　國際油價翻番、黃金一度再次逼近每盎司1000美元、樓價反彈、食用油漲價……雖然昨日統(tǒng)計局公布的5月份CPI、PPI增幅仍然雙雙為負,經(jīng)濟依然在通縮邊緣游走,但物價局部上漲的態(tài)勢已經(jīng)出現(xiàn)。股票市場上“通脹預(yù)期”也成為機構(gòu)投資者們近期津津樂道的主題,資源資產(chǎn)類個股紛紛飆升。

　　對于危機后的全球經(jīng)濟而言,通縮伴隨衰退而生,為此世界多國為“救市”大開印鈔機,并把利率降至零附近,希望經(jīng)濟盡快走出通縮的泥潭,走向復(fù)蘇的正軌。由此來看,通脹的再度出現(xiàn)是好事；但也有人擔(dān)心,資產(chǎn)和資源價格的上揚,更多來自流動性泛濫帶來的貨幣貶值壓力,而非真實需求的拉動,不排除經(jīng)濟有陷入“滯脹”的新險地。

　　CPI何時可以轉(zhuǎn)正?如何正確看待局部通脹背后的實質(zhì)?針對當(dāng)前的“通脹預(yù)期”,又該采取怎樣的投資決策?無疑這是當(dāng)前經(jīng)濟和投資領(lǐng)域最熱門的話題之一。

　　耐人尋味的是,人們不久前還在哀嘆通縮威脅依然存在,如今又擔(dān)心會引發(fā)新一輪通脹。如何正確看待局部通脹出現(xiàn)的原因和后續(xù)影響呢?

　　不必為通脹陰影恐慌

　　實際上,本輪物價的變化焦點主要來自PPI,而其中大宗商品價格的持續(xù)上揚,原因是美元持續(xù)貶值對商品形成了強有力的支撐,石油、黃金價格的大幅上揚更是直接帶來了通脹預(yù)期的升溫。大成基金分析稱,5月份美元加速貶值,國際油價在此期間快速攀升,是對美元急挫的正常反映。另外,國內(nèi)外經(jīng)濟有所企穩(wěn),原油需求隨之增加,也能在一定程度上拉動原油價格。雖然目前來說全球經(jīng)濟尚未完全好轉(zhuǎn),但歷史規(guī)律表明,大宗商品價格會提前上漲以體現(xiàn)市場對于未來經(jīng)濟復(fù)蘇的預(yù)期。

　　但這一過程的持續(xù)性仍有待考察。對中國的工業(yè)化國際比較和經(jīng)濟周期研究有獨到之處的長江證券策略分析師周金濤認(rèn)為,在需求不振的情況下,資源價格的反彈不能改變美國經(jīng)濟通縮的現(xiàn)狀,反而減緩了經(jīng)濟復(fù)蘇步伐。而沒有外需的恢復(fù)對中國的龐大產(chǎn)能來說,經(jīng)濟自我恢復(fù)也會非常緩慢。從另一個角度看,如果實體需求還沒有恢復(fù),資源品的價格就已經(jīng)上漲,這反而會阻擋經(jīng)濟復(fù)蘇的步伐。

　　市場上對于惡性通脹正在逼近的擔(dān)憂,去年諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎獲得者保羅·克魯?shù)侣�也表示了質(zhì)疑,他認(rèn)為目前在經(jīng)濟方面并無任何通脹壓力的跡象,只有在蕭條和失業(yè)消退之后,通脹風(fēng)險才開始凸現(xiàn),“唯一值得我們害怕的是通脹恐慌本身。”

　　國內(nèi)出現(xiàn)的局部漲價現(xiàn)象,是否會引發(fā)全面通脹呢?國家統(tǒng)計局官方報紙《中國信息報》日前發(fā)表的一篇名為《2009年一季度經(jīng)濟述評:物價調(diào)控應(yīng)標(biāo)本兼治》的文章稱,受前期國際大宗商品價格下降、國內(nèi)產(chǎn)能過剩、企業(yè)利潤下降、外需明顯萎縮及翹尾等多重因素的影響,我國各類物價全面走低,而且未來幾個月還將有一個慣性走低的過程。但近期一些數(shù)據(jù)顯示,我國經(jīng)濟出現(xiàn)了企穩(wěn)回暖的跡象,物價回升的動力逐漸增強。

　　對于目前熱議的通脹預(yù)期,部分學(xué)者也存在異議。雖然現(xiàn)在普遍把美元貶值預(yù)期帶來的大宗商品價格上漲視作通脹已經(jīng)來了,但大宗商品價格漲了并不意味著真實的通脹,除非大宗商品上漲會通過成本推動帶來工業(yè)品和消費品價格的全面上漲,也就是PPI和CPI同比為正。但這一點目前還沒有出現(xiàn)。

　　“現(xiàn)金為王”已不合時宜

　　按照傳統(tǒng)的投資理論,在通縮時期,持有現(xiàn)金是最佳的選擇,因為企業(yè)盈利不佳,資產(chǎn)也隨時有貶值的可能,但是各國央行大舉“撒錢”的現(xiàn)今,顯然持幣已不是理想抉擇。

　　日本利率已經(jīng)接近于0,英國央行再次降息至歷史低點,各國的常規(guī)貨幣政策運用空間目前已經(jīng)接近枯竭,除了多印錢外基本已經(jīng)無計可施。但印錢這種行為的危險性不言而喻,一旦經(jīng)濟好轉(zhuǎn),各國央行為避免“扼殺”復(fù)蘇的萌芽,未必會積極將此前釋放出的流動性收回,這將給遠期全球性通脹帶來了莫大的壓力。

　　“從全球范圍看,歐美各國紛紛采取定量寬松貨幣政策,向全球市場注入了巨量流動性,中長期全球通脹是可以預(yù)期的,物價下行只是短期的現(xiàn)象”,新世紀(jì)泛資源靈活配置基金擬任基金經(jīng)理王衛(wèi)東的觀點代表了目前國內(nèi)機構(gòu)的主流看法。從經(jīng)驗上看,在經(jīng)濟從復(fù)蘇的初期,通脹會快速反彈,而且在這個過程中,石油、煤炭、有色等資源類大宗商品的價格也總是上漲最為迅速的。

　　對投資者而言,決定投資決策是預(yù)期而不是現(xiàn)在。在“通脹預(yù)期”的推動下,不少資金已經(jīng)開始在煤炭、有色、地產(chǎn)等個股上積極布局,也帶動了相關(guān)個股股價的大幅飆升。另外,雖然樓價并不計入CPI,但是對很多城市居民而言,相對于食品占大頭比重的CPI,樓價反彈帶來的通脹壓力更為迫切。

　　中國社科院世界經(jīng)濟與政治研究所國際金融室副主任張明建議,“對普通老百姓來說,不能再現(xiàn)金為王了,現(xiàn)在可以重新配置股票、尋找性價比比較高的房子。”(肖明)

　　-投資市場

　　樓價全國普漲,房價回歸2007年高峰水平

　　現(xiàn)象

　　國家發(fā)改委、國家統(tǒng)計局對全國70個大中城市房屋銷售情況的最新監(jiān)測顯示,新建住房銷售價格5月環(huán)比上漲0.6%。比較3月環(huán)比0.2%漲幅及4月環(huán)比0.4%的漲幅,漲幅逐月擴大0.2個百分點。

　　雖然5月房價同比下降0.6%,但在這70個城市中,新建住房銷售價格環(huán)比上漲的有60個,廈門、深圳、長春等城市漲幅居前；環(huán)比下降的城市僅有6個。而在二手房方面,房價同比、環(huán)比均為上漲。同比上漲0.9%,漲幅比上月擴大0.9個百分點；環(huán)比上漲0.7%。

　　樓市漲價在最近一兩個月內(nèi)尤為明顯。前不久的端午小長假,廣州大多數(shù)新盤價格都比“五一”時的報價每平方米高出兩三百元。調(diào)價較大的有珠江新城的新盤星匯云錦,“五一”報價是2萬元/平方米,目前的報價已調(diào)高至2.2萬元/平方米；天壽大廈“五一”報出9000元/平方米的價格,最近的報價則是10000-11000元/平方米；易豐大廈“五一”首推80套單位,均價為10000元/平方米,現(xiàn)在的報價為13000元/平方米。

　　來自滿堂紅的數(shù)據(jù)顯示,目前廣州不少地區(qū)的二手房價已經(jīng)回歸到高峰2007年10月的水平。滿堂紅沈銳培介紹,如天河北中怡城市花園目前成交價17000元/平方米,與2007年10月相當(dāng),僑林苑三期大戶型13000元/平方米,也與高峰時相差無幾。有的地段房價甚至超過了2007年高峰期的水平,如江燕路南景園不久前成交的一個65平方米的兩房單位,成交價67萬,而2007年最貴時也只是賣到63萬左右,2008年底僅50萬出頭。另外富力順意花園、保利花園等電梯樓均價10000元/平方米以上。

　　　分析

　　　成交上升開發(fā)商大打心理戰(zhàn)

　　近期樓價的上漲讓很多想購房者后悔春節(jié)前沒有及時出手抄底,有的人選擇繼續(xù)觀望,有的人則擔(dān)心房價繼續(xù)上漲而無奈入市。很多人不禁要問:金融危機不是還沒過去嗎,中國經(jīng)濟不是仍在探底中嗎,怎么房價卻偏偏出人意料地上漲了呢?省房協(xié)會長蔡穗聲也表示,“我翻看了今年1月主要媒體對后市的預(yù)測,沒有一個專家預(yù)見到會出現(xiàn)這么一撥行情”。難道樓市率先出現(xiàn)回暖跡象,真的是空穴來風(fēng)嗎?

　　大量熱錢進入樓市導(dǎo)致房價上漲

　　2008年的樓市幾乎可以形容是裝進了“冰柜”,成交低迷、房價下挫,開發(fā)商自然凍結(jié)投資、謹(jǐn)慎觀望。于是,關(guān)于樓市低迷會影響到50多個相關(guān)產(chǎn)業(yè)、房地產(chǎn)投資不足導(dǎo)致民間投資下降、房價下跌引發(fā)銀行壞賬率升高等等的擔(dān)憂,刺痛了金融危機下以保穩(wěn)定、保增長為首要任務(wù)的中國政府的神經(jīng)。有專家指出,在出口和投資大幅下滑的背景下,政府重拾房地產(chǎn)這個既關(guān)乎消費又關(guān)乎投資的行業(yè),是不得不做的也是順理成章的救急之舉。

　　去年下半年起,從中央到地方紛紛出臺了一系列針對樓市的“救市”政策,經(jīng)過市場一段時間的消化,已經(jīng)逐漸開始發(fā)揮作用。著名經(jīng)濟學(xué)家郎咸平日前也指出,國家啟動4萬億投資計劃,其中40%的資金流向企業(yè),但由于實體投資環(huán)境惡化,大量的熱錢進入了虛擬經(jīng)濟,導(dǎo)致樓市率先回暖、房價上漲。

　　此外,隨著政府適度寬松的貨幣政策的持續(xù)實施,整體市場流動性較為充裕,一個普遍的觀點是,預(yù)期通脹將重新恢復(fù)。這將促使企業(yè)和消費者為規(guī)避貨幣真實購買力的降低而進入具有對沖通脹特性的樓市,“去庫存化”的進程將加速,相應(yīng)地市場供應(yīng)量卻在減少,這也成為房價上漲的原因之一。

　　　開發(fā)商對消費者展開“心理攻勢”

　　除了整個大環(huán)境的因素,房價的上漲也是前期成交量大幅上升的連鎖反應(yīng),是開發(fā)商與購房者心理博弈的結(jié)果。

　　某房企銷售人員介紹,樓市營銷的秘訣在于如何為客戶樹立信心。這一過程,其實就是開發(fā)商對消費者的“心理攻勢”。樓盤價格出現(xiàn)小幅回升,與其說開發(fā)商是為了賺取高額利潤,不如說是在用這種方式進行“心理戰(zhàn)”,因為顧客都是“買漲不買跌”的。

　　據(jù)了解,項目“低開高走”是開發(fā)商通常會采取的做法,因為房子價格小幅度的上升比較容易聚集客戶信心。也有在價格不變的情況下,通過策略性安排達到同樣目的,如放慢銷售節(jié)奏,在保證現(xiàn)金流相對充裕的前提下,假設(shè)有400個人要買房,就先只推出200套,讓消費者去排隊爭搶,傳達一種房源緊俏的印象。

　　合富輝煌首席市場分析師黎文江也介紹,開發(fā)商在定價時主要依據(jù)兩個指標(biāo),即儲客量和推貨量。產(chǎn)品分批推出,每推一批都提前儲客,一旦儲客量超過推出套數(shù),就適當(dāng)提高售價。而據(jù)一位開發(fā)商透露,一般提高幅度會控制在3%以內(nèi)。(盧軼)

　　-消費市場

　　成品油食用油提價,商場大規(guī)模打折減少

　　現(xiàn)象

　　在價格持續(xù)低迷了一段時間之后食用油漲價聲漸起。5月中旬,益海嘉里對外表示,將對旗下品牌“金龍魚”的調(diào)和油和豆菜油出廠價格上調(diào)10%。廣州市物價局價格監(jiān)測中心5月26日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示,部分市場和超市新進貨的食用油價格有5%—10%的漲幅,品種主要是調(diào)和油,以金龍魚等大品牌漲價最明顯。有些城市甚至因漲價傳言出現(xiàn)了消費者搶購現(xiàn)象。

　　而食用油價格的上調(diào)也引發(fā)了糧食、蔬菜、水果的價格上漲的預(yù)期。據(jù)數(shù)據(jù)顯示,5月份,鮮菜價格上漲22.2%,糧食價格上漲5.0%,水產(chǎn)品價格上漲0.9%,鮮果價格上漲13.6%,鮮蛋價格上漲3.4%,調(diào)味品價格上漲3.8%。但總體來講,食品類價格仍然環(huán)比下降0.6%。主要是肉禽及其制品價格下降15.5%(其中豬肉價格下降32.0%)所致。但根據(jù)記者調(diào)查,普通廣州家庭主婦稱5月豬肉價格基本和4月持平,價格變化不大。

　　在日常消費品市場上,5月份后,商場大規(guī)模整體打折促銷的情況也大為減少,在某種程度上可以看做價格的堅挺。而在5月31日,發(fā)改委上調(diào)跟消費者密切相關(guān)的成品油價格,更讓消費者切實感受到漲價潮的來臨。“我一個月用油成本要增加600元�！睆V州出租車司機小李告訴記者。

　　分析

　　  “局部的物價上漲不是通脹”

　　社科院世經(jīng)所國際金融室副主任張斌認(rèn)為,食品價格的變化主要是食用油市場提價的預(yù)期所導(dǎo)致。目前我國CPI水平不高,但去年下半年的基數(shù)小,今年下半年自然會轉(zhuǎn)為正增長,不過環(huán)比即便上漲,幅度也不會大。而滯脹壓力大小取決于政策取向,這其中關(guān)鍵看房地產(chǎn)行業(yè)。房地產(chǎn)投資上不去的話,就業(yè)面臨比較大的困難,工資無上升空間,而農(nóng)民工、工人的工資決定食品價格不具有走高的基礎(chǔ),那么整個CPI上漲壓力不會太大。出口、房地產(chǎn)和勞動力成本與食品價格及CPI的聯(lián)系更緊密。

　　“局部的物價上漲不是通脹�！蹦Ω�士丹利亞太區(qū)首席經(jīng)濟學(xué)家王慶認(rèn)為,比如食用油的價格上漲是個別事件。中國全年還是面臨通縮壓力,因為中國的外貿(mào)依存度是60%,而中國出口已連續(xù)7個月同比下降。在外部需求快速下降的沖擊下,國內(nèi)需求跟不上來,產(chǎn)能過剩將一直是大問題。

　　北京大學(xué)經(jīng)濟學(xué)者張牧石認(rèn)為,豬肉價格統(tǒng)計降幅和家庭主婦感受出現(xiàn)偏差的主要原因,可能在于統(tǒng)計是以大型批發(fā)市場的價格為基礎(chǔ)的,而家庭主婦感受的是零售價格,由于價格存在“粘性”特征,零售商可能存留大部分利潤。另外,消費者也會對漲價敏感對降價遲鈍,對接觸多的消費品價格敏感對接觸少的消費品價格遲鈍,因此,造成感受價格出現(xiàn)上漲,而統(tǒng)計數(shù)據(jù)出現(xiàn)下跌的趨勢。張牧石稱,成品油價格的上調(diào),讓跟多數(shù)消費者密切相關(guān)的消費品價格再次出現(xiàn)上漲預(yù)期,有可能成為新一輪消費品漲價的推手。

　　-期貨市場

　　國際大宗商品價格走高,油價創(chuàng)十年來單月最大漲幅

　　現(xiàn)象

　　本周二,紐約商品交易所7月原油期貨結(jié)算價收高1.92美元或2.82%,報每桶70.01美元,為近月合約11月4日來的最高結(jié)算價。然而石油并不是國際期貨市場大宗商品唯一的漲價種類。5月紐約市場的主力原油期貨合約不斷迭創(chuàng)近期新高,依據(jù)最近一期合約的收盤價計算,整個五月的交易中油價上漲29.7%,創(chuàng)下1999年3月以來單月漲幅新紀(jì)錄。此外截至6月1日,LME3個月銅報4715美元/噸,月上漲9.65%；CBOT7月大豆報1184美分/蒲式耳,月漲幅16.06%；COMEX8月黃金報980.3美元/盎司,月漲幅8.89%；代表一攬子大宗商品走勢的CRB指數(shù)報417.04,月漲幅11.94%。

　　眾多分析人士認(rèn)為,5月份大幅回落的美元匯率給商品漲勢提供了有力支撐。隨著經(jīng)濟形勢表現(xiàn)出越來越多的改善跡象,美國長期利率不斷攀升,市場開始猜測,出于借貸成本大幅上升將嚴(yán)重阻礙經(jīng)濟復(fù)蘇的擔(dān)憂,美聯(lián)儲將買入更多政府公債,而量化寬松規(guī)模的擴大將意味著美元遭遇更多拋售。

　　分析

　　美元貶值預(yù)期導(dǎo)致反彈或難以持續(xù)

　　“這一輪以原油、銅等為標(biāo)志的大宗商品的大幅反彈的直接誘因是美元貶值�！遍L城偉業(yè)期貨分析師董丹丹對記者表示,但股市和商品市場走勢此次出現(xiàn)難得的“共振”———一起迭創(chuàng)新高。這表明,資金并不是單一流向,比較合理的解釋是,在利好經(jīng)濟數(shù)據(jù)的提振下,投資者看到了全球經(jīng)濟復(fù)蘇的曙光,市場多頭壓制住了空頭。

　　在國際原油價格不斷創(chuàng)出金融危機爆發(fā)以來新高的背景下,由于與國際市場基本接軌,繼航空煤油率先跟隨國際原油價格上漲后,國內(nèi)成品油的此次提價也引發(fā)了人們對通貨膨脹的憂慮。

　　社科院世經(jīng)所國際金融室副主任張斌表示,油價上漲對CPI的影響不大,但會顯著傳導(dǎo)到PPI。而實證研究證明,由PPI再傳導(dǎo)到消費物價指數(shù)會很有限,所以油價上漲對CPI的影響不大。他認(rèn)為,我國物價未來可能會有所走高,但由于總需求并不是很旺盛,食品價格上升空間不大,短期內(nèi)我國通脹壓力并不大,滯脹壓力不會太大。

　　“最近國際金融市場上出現(xiàn)的上漲行情難以經(jīng)受住考驗,金融危機遠未結(jié)束�！蹦Ω�士丹利亞洲區(qū)主席斯蒂芬·羅奇近日表示,他同時指出,在本次危機中,有4萬億美元的“有毒”資產(chǎn)被金融機構(gòu)減記,而現(xiàn)在全球資產(chǎn)減記僅為1.7萬億美元。美國商務(wù)部周三公布,4月份工廠訂單上升0.7%,低于此前市場預(yù)期。巴克萊資本最新公布一項調(diào)查報告顯示,全球69%的機構(gòu)投資者并不看好近期全球股市的反彈趨勢,認(rèn)為復(fù)蘇只是暫時的,還會出現(xiàn)新一輪的衰退。

　　“這種漲勢是不健康的。”董丹丹認(rèn)為,在朦朧利好的刺激下,大批增量資金涌入市場,從而推動了股市和商品市場的持續(xù)走高。“市場基本面對如此快速反彈還未能形成有效支撐。相反,原材料、能源等商品價格的過快上漲會拖延全球經(jīng)濟復(fù)蘇的腳步,特別是新興國家�！�

　　“這一輪以原油、銅等為標(biāo)志的大宗商品的大幅反彈的直接誘因是美元貶值�！遍L城偉業(yè)期貨分析師董丹丹對記者表示,但股市和商品市場走勢此次出現(xiàn)難得的“共振”———一起迭創(chuàng)新高。這表明,資金并不是單一流向,比較合理的解釋是,在利好經(jīng)濟數(shù)據(jù)的提振下,投資者看到了全球經(jīng)濟復(fù)蘇的曙光,市場多頭壓制住了空頭。

　　在國際原油價格不斷創(chuàng)出金融危機爆發(fā)以來新高的背景下,由于與國際市場基本接軌,繼航空煤油率先跟隨國際原油價格上漲后,國內(nèi)成品油的此次提價也引發(fā)了人們對通貨膨脹的憂慮。

　　社科院世經(jīng)所國際金融室副主任張斌表示,油價上漲對CPI的影響不大,但會顯著傳導(dǎo)到PPI。而實證研究證明,由PPI再傳導(dǎo)到消費物價指數(shù)會很有限,所以油價上漲對CPI的影響不大。他認(rèn)為,我國物價未來可能會有所走高,但由于總需求并不是很旺盛,食品價格上升空間不大,短期內(nèi)我國通脹壓力并不大,滯脹壓力不會太大。

　　“最近國際金融市場上出現(xiàn)的上漲行情難以經(jīng)受住考驗,金融危機遠未結(jié)束�！蹦Ω�士丹利亞洲區(qū)主席斯蒂芬·羅奇近日表示,他同時指出,在本次危機中,有4萬億美元的“有毒”資產(chǎn)被金融機構(gòu)減記,而現(xiàn)在全球資產(chǎn)減記僅為1.7萬億美元。美國商務(wù)部周三公布,4月份工廠訂單上升0.7%,低于此前市場預(yù)期。巴克萊資本最新公布一項調(diào)查報告顯示,全球69%的機構(gòu)投資者并不看好近期全球股市的反彈趨勢,認(rèn)為復(fù)蘇只是暫時的,還會出現(xiàn)新一輪的衰退。

　　“這種漲勢是不健康的�！倍�丹丹認(rèn)為,在朦朧利好的刺激下,大批增量資金涌入市場,從而推動了股市和商品市場的持續(xù)走高�！笆袌龌�本面對如此快速反彈還未能形成有效支撐。相反,原材料、能源等商品價格的過快上漲會拖延全球經(jīng)濟復(fù)蘇的腳步,特別是新興國家。”(黃應(yīng)來)