- 基金投资预演2010：冷淡对地产 分类投银行
基金2009年四季报已披露完毕，天相投顾对积极投资偏股型基金前十大重仓股的统计数据显示，大消费板块成为这些基金四季度的配置重点，地产板块则成为基金抛售的重点。与此同时，在配置的过程中，基金也开始注意回避有融资压力的个股，比如在对银行股的配置中，基金对招行、兴业银行等融资压力较小的银行股进行了增持，对融资压力较大的银行股则进行了集中减持。
大消费板块受青睐
从统计数据来看，在基金增持的前50大重仓股中，苏宁电器、五粮液、格力电器、中国联通、泸州老窖、美的电器、青岛海尔等一批消费股非常显眼。在基金的大力推手之下，这些消费股在去年四季度涨幅均不小，其中苏宁电器四季度涨幅达到26.78%，格力电器涨幅32.75%，泸州老窖上涨32.79%，青岛海尔上涨59.01%。
基金经理对于消费板块的重仓配置，在于他们认识到投资适当放缓、出口快速恢复、消费加速增长的大形势。而且中国消费对GDP的贡献接近50%，远低于发达国家70%的水平，具有较高的提升空间。在基金经理们的工作报告中，我们也发现有基金经理对四季度过早减持消费板块进行了检讨，他们反思说，在四季度仓位保持在90%以上的水平，对基金取得较好回报的贡献最大，但在行业选择上操作欠佳，这主要表现在过早地减持了消费类股票的配置权重，过早地加大了对银行为代表的大市值股票的配置比例。
进入今年一季度以来，以上消费类股票涨跌不一，唯一保持上涨的消费类股票是中国联通等，这说明基金对于3G带来的消费机会持续看好。
地产股被无情抛弃
与消费板块在去年四季度大放异彩不同，一向是基金经理香饽饽的地产板块如今成为抛售的重灾区。根据天相投顾的统计，在基金减持的前50大重仓股中，万科、保利地产、华侨城、金地集团占据了前十大的四席。随后被减持的地产股还有张江高科、华发股份、金融街、中国宝安、北京城建等，而上实发展、名流置业、中粮地产等地产股则被基金直接剔除出前十大重仓股的行列。
基金减持地产股在于他们担心宏观调控对地产的压力，如海富通收益增长基金经理在季报中分析说，由于中央政府的宏观调控政策已经开始转向调结构、防通胀，而保增长的重要性明显下降，这反映在具体政策上，则是对房地产市场的强力调控，对产能过剩行业的行政干预和对货币市场流动性的逐步收紧，“所以在四季度进一步减少了对金融、地产和上游资源行业的配置�！蹦承┰谒募径燃醭值貌还患峋龅幕鹁碓谒募颈ㄖ谢狗此�，低估了政策打压对地产股的负面影响程度。
今年1月份以来这些地产股仍然在延续跌势，但是有部分基金已经开始关注地产股超跌以后的机会。实际上，地产无论是对经济还是对证券市场都非常重要，房地产行业上下游共涉及到50多个行业，产业链长，影响范围大，部分基金认为超强力度的调整可能性不大，房价大幅下跌的可能性也不大。在通胀预期下，地产仍然会真实受益�；钠轿仍龀さ幕鹁砣衔夭幸刀唐诙哉叩母好嬗跋旆从衔浞�，风险得到一定程度释放，未来将重点投资地产、医药、3G、区域经济发展等公司。
银行股遭区别对待
在对于所有行业的估值比较中，银行业的估值被公认为偏低，2010年动态市盈率平均12倍左右，动态市净率平均2.2倍左右，而且2010年银行业净利润保持较快增长也比较确定。但我们注意到，基金对于银行股进行了选择性的增持。比如招商银行成为了基金增持的第一名，兴业银行、深发展尾随其后，其它部分银行则出现在基金四季度减持的前列。究其原因，在于基金认为招商银行、兴业银行、深发展这几家银行再融资的压力并不大。研究人士认为，基金对于银行股的分类投资，表明他们已经将再融资压力视为2010年投资的重要风险。根据相关统计，2009年首发和增发实际募集资金已经达到4844亿元，全年约为5000亿，超过2008年的3568亿，而2010年加上银行的二级市场再融资，全年融资规模将超过2009年。
在去年基金四季度的投资中，基金对于股指期货、融资融券等新业务非�？春茫嵌杂谥行胖と�、海通证券、辽宁成大等券商股进行了集中增持。根据相关测算，2010年融资融券将对行业贡献5.9个百分点，股指期货将为行业增长贡献3.1%，从绝对值来看，它们对行业的贡献并不高，但由于融资融券将由创新类券商独享收益，股指期货也属于重资本消耗行业，以上大型券商将充分享受新业务带来的丰厚收益。( 易非)
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