- 探路股指期货 管理层“出牌”谨慎
上周五，管理层对股指期货的门槛终于有了正式的界定：开户资金50万元，还必须具备一定的知识、投资等方面的能力。与此同时，有关融资融券的门槛猜想也越发升温：从管理层为股指期货所设定的条件来推测，融资融券的参与资格不会很低。
据记者多方了解，较为一致的说法是融资融券的资金门槛也会定在50万元左右，对于投资者利益的保护、券商的审慎乃至融资融券客户的潜在数量都会成为融资融券实际门槛的重要因素。
与此同时，多位业内人士表示融资融券的门槛制定得高一些为好。近期甚至有消息称，管理层将对券商进行窗口指导，意在敦促券商将融资融券的门槛定在一个较高的水平。
期指样本：管理层审慎为先
股指期货和融资融券被视为开启A股做空机制的“双子星座”，股指期货的门槛对于融资融券最终的准入底线有着重要借鉴意义。
根据中金所相关负责人透露，中金所已完成股指期货投资者适当性制度的制定，即将面向社会征求意见。投资者参与股指期货必须满足三个硬性要求。资金的门槛是第一位的，据初步设计，投资者开户的资金门槛为50万元。此外，投资者需通过股指期货知识测试，分数线为80分。而且，投资者必须有一定的期货经验或者仿真期货经验。
最近更有消息称管理层会进一步提高股指期货的门槛，可能采取的措施包括股指期货最低交易保证金标准调至12%以及持仓限额大幅降至100张等。接近该消息源的人士向本报记者透露，该说法可信度较高。
“总体来说，股指期货的参与门槛被设定得很高，说明管理层对于股指期货持有非常审慎的态度。”在仔细研读了中金所上述要求之后，深圳一家期货公司高层发出了这样的感慨。
英大证券研究所所长李大霄分析道，“管理层应该是在初期控制一下参与的人数，等到风险可控之后再降低交易门槛�！�
据业内人士的分析，如果股指期货的门槛被设定为这么高的话，可以想见融资融券的门槛也不会很低。毕竟，业内普遍视融资融券的推出是为股指期货铺路。
门槛预期：开户资金50万
融资融券的高门槛预期渐浓，而这个门槛究竟会高到什么样的程度呢？
“我认为，融资融券开闸时的门槛应该至少要20万元。很简单，融资融券是为股指期货铺路的，而据计算一单股指期货的合约大约得要15万元，因此融资融券的门槛不会太低。”知名私募人士吴国平公开表示。
李大霄则持有另外一种逻辑：“目前A股投资者的户均市值为20万，融资融券的门槛势必要高于这个平均数。”
只不过，融资融券实际上的门槛可能会更高。据报道，齐鲁证券初步拟定的融资融券资金门槛是客户资金量在30-60万元之上，具体数字会根据监管层的窗口指导进行调整。
此前沪深交易所发布的融资融券交易试点实施细则对于申请开展融资融券业务客户的资金量并没有明确界定，但据业内消息，监管部门在窗口指导中要求参加融资融券业务的个人投资者的开户资金在50万元以上，机构投资者开户资金在200万元以上。
“融资融券的资金门槛高一些是对的，毕竟这是个高风险的事物，不是所有人都能玩的�！蹦成鲜腥谈卟阍诮邮鼙颈钦卟煞檬北硎�。
隐性条件可能更高
除了资金的门槛之外，融资融券的“隐性门槛”或许更为苛刻。所谓的“隐性门槛”，来自于券商对融资融券业务的把握空间。
“有关融资融券门槛的问题，行业内没有统一规定，各公司有各自的标准，我们会在评估风险的基础上，根据客户的资产分布情况及有意愿参与融资融券业务的客户数，制定一个适当的门槛�！惫惴⒅と谧嗜谌喙馗涸鹑讼虮颈钦弑硎�。
这句话隐含着这样一层意思：即使满足了管理层的规定，投资者也未必能够过得了券商这一关。
“与券商纠纷最多的就是散户，只要券商出现一点纰漏，他们都有可能投诉，反倒是大户能够清楚地了解盈亏的意义，做得到愿赌服输，给他们做融资融券也会顺利许多�！鄙鲜錾鲜腥谈卟惆凳�，券商对于融资融券客户也可能有所挑选，优先大客户是一定会发生的情况。
而且，在融资融券试点初期，券商可以提供给客户的融资规模也不会很大。目前有可能参与融资融券试点的只有中信证券、银河证券、国泰君安、申银万国、海通证券、光大证券、东方证券、招商证券、华泰证券、国信证券和广发证券等11家参与了融资融券联网测试的券商，并不是这些券商都可能参与试点，同时可以开展融资融券的资金不过是净资本的一部分�！吧嘀嗌佟�，并不是没可能发生。
反过来讲，客户对融资融券的热情还是不低的。广发证券相关负责人表示，“目前我司符合条件且有意愿参与融资融券业务的投资者，占公司总客户的比例不在少数�！�
其进一步表示，如果广发证券能够获得试点资格，将会按照“总量控制、择优选择、从严到宽、逐步扩大”的原则开展融资融券试点业务。由此来看，在融资融券开展初期，实际的资金门槛可能明显高于管理层规定的下限。也有人预期，由于管理层没有对融资融券的利率做出最高上限的规定，因此券商可能会将利率上浮到一个较高的水平。(刘昊)
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