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　　四大行定調(diào)下半年信貸從沖量轉(zhuǎn)向保質(zhì)

　　雖然7月份新增貸款僅3559億元，但剔除當(dāng)月票據(jù)融資減少1982億元因素，一般貸款實際增加5541億元，與2月份和5月份的5800億元水平接近。而一般貸款更能反應(yīng)信貸資金對實體經(jīng)濟(jì)的支持力度。

　　不少機(jī)構(gòu)認(rèn)為，7月份新增貸款大幅回落并不代表貨幣政策出現(xiàn)實質(zhì)性變化，下半年流動性將依舊充裕，全年新增貸款達(dá)到10萬億元左右。而且，一般貸款的高增長反映出實體經(jīng)濟(jì)對貸款需求的上升，未來信貸增速仍將保持慣性增長。

　　增量回落在市場預(yù)期之中

　　事實上，7月份信貸回落在市場預(yù)期之內(nèi)。央行有關(guān)負(fù)責(zé)人也表示，我國銀行貸款投放呈現(xiàn)季節(jié)性波動特點，往往是上半年多、下半年少；季末月份新增多，季初月份新增少。且從規(guī)模上看，7月新增貸款雖不如前幾個月，但仍大大超出前幾年該月份的平均水平。

　　據(jù)中金公司統(tǒng)計，2000年至2008年，每年的7月份都處于新增貸款的低位，平均月度新增額僅為1225億元，今年新增3559億元已是大大超出往年。

　　7月份的貸款主要趨勢在于：第一，票據(jù)貼現(xiàn)貸款余額環(huán)比下降5.5%，因為銀行以一般貸款(7月份增加人民幣5541億元)取代了票據(jù)貼現(xiàn)貸款；第二，一般貸款(不包括貼現(xiàn)票據(jù)貸款)同比增長28.1%，而6月份同比增幅為27.5%，這反映了實體經(jīng)濟(jì)對貸款需求上升。中長期貸款增加人民幣3760億元，占7月份總貸款余額的40%，略高于6月份39%的占比；第三，消費者和農(nóng)民貸款同比增長26%，環(huán)比增長3.5%；第四，7月份存款增長28.1%，略低于6月份28.5%的增幅，貸存比從6月份的66.6%微升至66.8%。

　　東方證券宏觀經(jīng)濟(jì)首席分析師馮玉明表示，在票據(jù)貸款方面，一季度大量發(fā)放的票據(jù)貸款逐步到期是票據(jù)貸款減少的主要原因，同時經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇趨勢的明朗，也會促使商業(yè)銀行更多選擇一般貸款。在短期貸款方面，其回落主要原因可能在于沖時點的后續(xù)影響。

　　未來流動性充裕有保障

　　眾所周知，本輪流動性充裕局面主要得益于適度寬松的貨幣政策，不少機(jī)構(gòu)認(rèn)為，貨幣政策短期內(nèi)不可能轉(zhuǎn)向，下半年流動性將依舊充裕。

　　政策面上，央行近期不斷強(qiáng)調(diào)將繼續(xù)維持寬松的貨幣政策，保持貨幣信貸總量的增長對經(jīng)濟(jì)的拉動和支持作用。從公開市場操作看，7月份央行在公開市場凈投放1505億元，8月份第1周凈投放330億元，充分顯示了央行適度寬松的態(tài)度。而且，由于今年公開市場操作主要以3月期、28天期為主，年底前可供對沖的到期資金量達(dá)23950億元，央行投放基礎(chǔ)貨幣的彈藥仍很充足。另外，外匯占款是基礎(chǔ)貨幣投放的另一主要渠道，在貿(mào)易順差形勢持續(xù)好轉(zhuǎn)的背景下，加上人民幣升值預(yù)期引起熱錢不斷涌入，外匯占款仍將繼續(xù)增加。

　　摩根士丹利大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家王慶認(rèn)為，上半年信貸快速擴(kuò)張的情況是不可持續(xù)的，下半年有可能會恢復(fù)到正常情況。但是，信貸回落的情況不應(yīng)視做政策收緊的信號，在票據(jù)融資占比下降的同時，中長期貸款占比上升，說明保增長的刺激政策仍將持續(xù)。投資數(shù)據(jù)說明，經(jīng)濟(jì)增長的接力棒已由政策驅(qū)動的投資傳給了私人部門和內(nèi)部需求，這是非常積極的變化，可以平息關(guān)于過度投資、信貸過度投放和經(jīng)濟(jì)失衡繼續(xù)惡化的擔(dān)心。

　　不少機(jī)構(gòu)強(qiáng)調(diào)，在政策不會大調(diào)整局面下，銀行自身對信貸結(jié)構(gòu)的調(diào)整不會使下半年充裕流動性局面改變。銀河證券認(rèn)為，今年后5個月流動性仍將保持充裕。經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)使貨幣乘數(shù)上升，貨幣供應(yīng)量仍然保持較高增速。股市樓市復(fù)蘇引發(fā)的儲蓄搬家、人民幣升值預(yù)期引起的熱錢注入以及貿(mào)易順差增加引起的外匯占款增加，都會使流動性繼續(xù)保持充裕。 (記者劉振冬)