- 沪迪士尼中方股权曝光 重蹈香港"不平等条约"？
就在上海迪士尼宣布正式落地一个月后，这个庞大项目的股东结构以及中方公司投资比例也于近日陆续曝光。记者综合各方消息后获悉，上海迪士尼中方公司已经成立，全称是“上海申迪旅游度假开发有限公司”。上海陆家嘴(SH.600663)集团、上海精文投资有限公司、上海市南汇区地产有限公司成为中方公司“上海申迪”的三大投资方。
根据此前迪士尼总部透露的信息，迪士尼将持有上海迪士尼乐园43%的股份，上海市政府所属的企业将持有其余57%股份。有分析人士表示，这一模式与香港迪士尼合作模式几乎相同，如果上海迪士尼未来融资方式也借鉴香港，这很可能令上海及中方投资公司吃大亏。
沪港持股融资模式相同
上海申迪注册资金3000万元，其中陆家嘴集团出资1800万元，占股60%；上海精文投资出资900万元，占股30%；上海市南汇区地产出资300万元，占股10%。此前曾有传说原上海文广新闻传媒集团也榜上有名，因为迪士尼一直希望其频道落地，但这一消息在最新工商资料里未获证实。
按照上海市政府的官方说法，上海迪士尼总投资规模约244亿元人民币。其中上海申迪持股57%，迪士尼方面占43%。据了解上海迪士尼初期材料的人士透露，在上海迪士尼项目所有投资中，40%资金为中方和迪士尼双方共同持有的股权，其他为债券，其中中方拥有120亿元债权，商业机构拥有30亿元债权。
到目前为止，上述融资方案尚未得到有关部门证实。不过有香港旅游业人士表示，按照目前披露的消息猜测，上海迪士尼的股权比例以及融资模式应该与香港迪士尼极为相似。
记者从香港有关方面了解到，香港政府当初与迪士尼公司合作发展主题乐园，总共141亿港元费用采用借贷和注资的混合融资安排。其中迪士尼投资24.5亿港元，持有主题乐园公司43%的股权，而香港特区政府投资32.5亿港元，占57%的股权。另外有84亿港元贷款，23亿港元来自银行商业借贷，2008年年中由华特·迪士尼出资代香港迪士尼缴付到期贷款。余下61亿港元借贷，原定乐园在开放后25年内偿还。由于竹篙湾当时尚未开发，香港政府又投资136亿港元进行主要基建工程，以及平整一块面积有300公顷的土地。
美国迪士尼前不久宣布投资7.95亿美元用于香港扩建，其中包括35亿港元的出资和27亿港元的债转股计划，扩建后迪士尼公司的持股比例将从当前的43%上升至48%。而香港政府将之前提供给主题乐园的贷款部分转化为股权，比例从57%降至52%。此次“以贷换股”后，香港仍将保留至少10亿港元的贷款。
57%股权 PK 迪士尼产业链条
“因为非典袭击，香港为引进迪士尼做出了巨大让步�！毕愀鄞笱Р辉竿嘎缎彰淖冶硎�，从当时的情况看，香港政府其实投入了约90%的资金，却只拥有57%股权，合约非常不平等。另外，按照有关约定，香港政府只能在门票收入中分成，而相关产品销售收益全部归迪士尼，但至2008年12月初止，3年接待的游客仅超过1500万人次。香港已将开业40年后获得1480亿港元的总收入预期下调至647亿-1143亿港元。
虽然按照目前股权结构，业内猜测，上海迪士尼乐园的运营可能是陆家嘴集团负责，精文可能更多负责迪士尼文化等领域，南汇地产则可能负责酒店等地产投资，但分析人士认为，陆家嘴集团此前并无旅游地产经验，而按照迪士尼乐园以往经验，上海申迪是否最终拥有上海迪士尼运营主导权尚难预计。而据参与上海迪士尼的专家透露，目前中美双方的合作主要在乐园本身，大致范围仅是主题公园门票收入和酒店收入。
但事实上，迪士尼乐园仅是迪士尼集团第二轮收入，此前迪士尼制作的动画，除票房外，发行、销售拷贝和录像带，已赚到第一轮收入。在迪士尼乐园是第二轮放大效应，之后主要是品牌产品和连锁经营。迪士尼在中国各地已授权建立了大量迪斯尼专卖商店，通过销售各种玩具、食品、礼品等品牌产品赚进第三轮。精文投资虽从事政府性文化建设，但能否从迪士尼手中分一杯羹，也未可知。
“申迪中方投资方不能过分乐观，迪士尼纯粹是一个以赚钱为目的的商业项目，其可掌控的盈利链条2/3不在中方手中，而主题公园投资回报期长，游乐项目更新速度缓慢，还有后续扩建再融资压力�！鄙鲜鱿愀鄞笱ё冶硎�，中方投资方应做好长期抗战准备。(田爱丽)
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