- 天量信贷资金流向引争论 部分滞留银行体系循环
7月15日早，央行仍选择了鲜有的时段进一步揭开了二季度信贷数据谜底。业内分析人士在接受本报记者采访时普遍认为，种种迹象表明，信贷在推动实体经济恢复过程中作用明显，资金向实体经济的流入有序进行。但与此同时，确实有部分信贷资金仍滞留在银行体系循环，而对此应引起高度关注。
此前，虽然8日晚6月份新增存贷款数据出乎意料地提前公布，已经在很大程度上令市场上纷纷扰扰的猜测缄口；但是，由于详细数据尚未公布，天量信贷究竟流向何处，仍然给人留下了想象的空间。
业内多有分析认为，前5个月有一些信贷资金流入股市和票据市场。而银监会亦于5月出台了《固定资产贷款暂行办法》，强调贷款的流程化管理，尤其是对一些项目资金要求运用信托支付的方式，以进一步从监管上来推进信贷资金进入实体经济。
从最新公布的数据看，上半年仍然延续了货币信贷快速增长，银行体系流动性充裕的态势。个人贷款稳步增长、公司贷款占比快速提高、票据融资迅速下降的特点明显。
今年上半年，在4万亿元投资政策刺激下，政府投资带动私人投资共同推动了投资的不断攀升。前5个月我国固定资产投资额累计同比增速由2008年底的26.10%上升到2009年5月的 32.90%，固定资产增速创近几年来新高。尽管6月份固定资产投资增速尚未公布，但专家普遍预计，这一数据将超前5月份。
与之相对应，银行贷款作为固定资产投资的资金来源的同比增速则由2008年底的11.40%上升到了2009年5月的34.4%；而从银行贷款占固定资产总资金来源的比例看，2008年占比15.72%，2009年前5个月的占比已有所上升，2月份以来分别占比达到21.91%、19.56%、19%和17.86%，总体占比高于2008年年末，说明信贷资金在推动投资方面贡献显著。
另外值得注意的是，今年初，票据融资在新增贷款中占比一度高达46%，而整个一季度短期性贷款(含票据融资)占比更是达到59%的份额。然而，这一短期化的局面在第二季度已有所改观。前6个月中长期贷款占比分别为36%、36%、48%、80%、68%、64%，这意味着，中长期贷款在第二季度已经成为新增信贷投放的主力。
中国工商银行投资银行部研究中心高级分析师陈振锋据此认为，总体上来看，银行体系新增信贷的大规模扩张为带动实体经济的投资、消费已经起到了重要的作用。“从一般意义上说，短期贷款大多为流动资金贷款，其用途相对灵活，而中长期贷款一般为项目贷款，都有实体项目为支撑，从这个角度来看，新增信贷在实体经济的投放正在有序进行。”
不过，从存款的角度来看，2009年前6个月新增人民币企业存款5.29万亿元，其中,活期企业存款2.26万亿元，定期企业存款3.01万亿元。企业存款的增量数据相比2007年、2008年同期都有很大的提高。
“企业存款主要来源于企业的资本额、经营收入、从银行的贷款留存额等�！背抡穹娣治觯捎谏习肽旰芏嗥笠嫡τ诖涌魉鹱呦蛴慕锥�，企业的资本额以及经营收入增量可能并不高，因此，在企业存款中可能留存有部分的银行贷款。这部分留存款可能是项目暂未启动或者项目资金正在逐笔发放中。这也从一个侧面说明，确实有部分信贷资金仍滞留在银行体系循环。
而从新增企业存款的周期运动来看，一般在季度初期增长较少或者为负增长，在季度末期往往增长较高，而在2009年第二季度初期出现了反常现象，4月份企业存款新增6305亿元，或许也从一个侧面反映了信贷资金在企业存款账户的滞留。
“但是，到底有多少资金滞留在实体经济之外循环目前难以测量�！币的谌耸康Ｐ�，信贷资金在实体企业账户滞留，导致实际上形成存款返回银行或形成市场上的流动资金推高资产价格，进而带来通胀危害到实体经济的恢复。
中国银行全球金融市场部分析师石磊亦表示，虽然中长期贷款二季度占比达到70%以上甚至80%，说明信贷的第一个出口是项目、固定资产投资或实体经济�！暗牵偻禄褂兄疃嗖煌幕方�，最后仍不排除有投机的可能。所以，现在可能更关注的是信贷总量的控制�！�
不过，石磊猜测，今年商业银行并不会出现大的不良率。原因在于，受益于适度宽松的货币政策，一些资质不好的公司贷款不是特别困难，即使以前出现过一些问题，现在通过新的贷款或借新还旧，或把以前的利息还掉，都可以掩盖很多不良。
“只要信贷没有出现一个大幅度收紧，对银行资产负债情况暂时不会有很恶劣的影响。但如果货币政策转向了，以前积累的问题就会涌现出来。银行和地产都存在这个风险�！笔诠兰�，货币政策明年初可能会出现扭转，商业银行风险最早明年下半年有可能显现，不良率提高。
“但还是应该看到，在信贷扩张的过程中，中长期贷款的增加，我国的投资在增长，经济也有恢复向好的趋势，这就达到了信贷扩张的基本目标�！背抡穹嫠怠�
由于之前央行、银监会已多次下发文件控制风险、调整结构、控制发放信贷节奏，因而，业内专家普遍预测，在信贷投放上，政策的控制效果将在下半年逐步体现。与此同时，银行自身也有控制信贷风险的需求，会注意结构的调节；而不同银行在下半年的扩张能力可能有所不同：中小银行在上半年已经加足了马力放贷，下半年的驱动力可能有所不足，大型银行将会主导信贷节奏。
接受采访的专家普遍预计，相比上半年的大幅增长，下半年信贷增量可能会出现自然回落。不过，由于利润增长驱动力变化，下半年银行业净息差却或有上升。
原因是，紧随2008年年底的大幅降息，贷款利率下行，同时今年上半年发放的贷款大部分集中于政府背景的投资项目，因此，银行大都采取了低风险低收益的策略，通过大量发放贷款弥补净息差的不足。
但到下半年，随着一般性贷款和房地产按揭贷款的增加，贷款资金的收益率或有提升，而存款的活期比例上升亦可能带来资金成本的下降；国债收益率随着央行票据收益率上升有望呈上升态势，投资收益率或有提高。由此，银行业可望实现由上半年“以量补价”向下半年“以价补量”的转变，全年或能实现小幅正增长。(记者 李岚）
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