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　　申银万国:明年一月股市出现大幅波动的可能性不大

　　2008年的股市已经拉上了帷幕。现在，我们即将面对新的一年，不过从目前看，新年伊始，股市仍将低位反复，弱势挣扎，市场重心还会震荡下移。

　　首先，1月份由于有元旦放假4天以及春节放假一周的因素，当月交易天数较少，总共只有3个交易周共计15个交易日。

　　因为交易时间短，又有假日情结的影响，因此行情出现大幅波动的可能性不大，以偏窄幅的震荡整理为主。

　　其次，从市场环境看，1月份将披露四季度的宏观经济数据如GDP等，从预估情况看，宏观经济状况相当严峻，加速调整。作为延伸，将直接影响到2008年上市公司的业绩。从目前看，1月份将是业绩预警集中披露的阶段，对市场心理及个股机会的影响较为负面。

　　第三，从盘中热点看，随着近期市场疲软，个股机会已经显著减少，题材股的活跃周期也日渐短暂，这些都增加了短线游资的操作难度，也使后续跟风资金的风险明显上升，因此短线市场再度回到了谨慎观望、多看少动的状态。

　　第四，从技术看，一方面前期股指在1850点到2100点之间反复震荡，期间累计堆积的筹码超过2万亿元，目前股指虽然紧贴1850点勉强守住。另一方面，作为本轮反弹的重要指标60日均线再次得而复失，目前已破位6天，基本属于有效破位，而10天、20天等短期均线也在1915点到1960点之间相互缠绕并向下发散，形成空头排列，强化了上档阻力。从形态看，11月份以来的反弹已经构筑头肩顶的形态，目前是右肩的边缘，如果1838点颈线位失守，那么再度下滑、二次探底的可能性就相当的大。而且，短线股指已经连续五六天出现阴阳小十字星，类似于“铁板钉钉”的走势，但这种窄幅盘整难以持续，未来必定面临再次突破，而从趋势看，久盘必跌、不上则下的可能性很大。只是，由于成交量较为保守，因此1月份下跌的力度不会太大，只是在趋势上，仍有持续调整的要求。

　　因此从总体看，虽然新的一年赋予我们很多新的憧憬和希望，但股市仍需脚踏实地，走过泥泞，投资者也应立足现实，耐心应对。在操作上，除了控制仓位，保持轻仓灵活以外，在筹码的分配上可适当关注相对强势的中小板个股和有题材支持的上海本地股，可能机会略多。(申银万国 钱启敏)

　　上海证券:2009年1月A股 寒流中期待政策新焦点

　　种种迹象表明，2009年1月份A股市场所面临的内外部宏观环境继续趋于恶化，三大经济体对经济衰退趋势的确认无疑会加剧未来的贸易争端，对中国外需形成更为不利的影响。

　　内部而言，市场的忧虑将从宏观面转向上市公司的业绩。尤其是存货折价计提将使年报不确定性陡增。不过，在1月份市场被动性估值回升压力增大的过程中，我们依然期待来自刺激消费与行业振兴两条主线的积极政策，并关注流动性改善预期下资金推动型行情未来的演变方向。

　　前期刺激经济政策的着力点，主要在于财政政策与货币政策的双转向。我们认为，财政支出的主要作用在于消化库存、稳定价格，整体上难以刺激原材料行业新增产量。因此，在出口、民间投资和私人消费都不景气的背景下，短期内积极财政政策刺激经济的积极效应还无法看到。而“双率”频繁下降释放流动性的政策，效用呈边际效应递减趋势。因此，我们认为1月份政策推力的新焦点将出现在两方面：1、12月24日召开国务院常务会议，研究部署搞活流通扩大消费和保持对外贸易稳定增长的政策措施。基于增加消费对扩大内需的积极意义，我们建议重点关注未来刺激消费的后续政策推力。2、工信部在2009年的首要工作将落实受金融�；�冲击严重的轻工、纺织、钢铁、有色、汽车等9个行业的扶持政策。汽车业振兴规划已上报国务院，有望在2009年初实施。行业扶持政策，是另一个政策推力焦点。

　　我们认为，1月份的市场波动将会受到来自流动性改善预期、业绩预期持续走低以及刺激经济政策推力三方面因素此消彼长的交互影响。整体上市公司盈利一致预期的下调以及年报、季报的悲观预期，可能使市场不断承受负面冲击。但市场估值对负面因素已经具有较强的抵抗性，而对正面因素则开始表现出弹性，显示1月份的市场不会因为短期的反弹遇阻而展开大幅下跌。弱势震荡、重心小幅下移可能是主要的趋势特征，上证指数1月份核心波动区间在1750-2000点。

　　我们认为，经济周期与企业盈利变化的长周期特征，决定了A股整体性投资机会在2009年难以实现。盈利预期回升导致的行业结构性反弹，将成为市场主要的投资机遇。目前来看，行业结构性反弹已经渐次展开，但其催化因素还不是企业盈利拐点形成预期，而是创造需求的政策推力。因此，1月份我们建议把握行业结构性反弹，依然要遵循政策推力的主线，并且要注意对政策预期的前瞻性把握。不过，虽然目前市场对系统性风险的抵抗力已经显著增强，但企业盈利的剧烈下降不但会限制市场的上升趋势，而且结构性风险依然存在。因此，1月份我们依然建议采取整体防御与前瞻性把握战术性反弹并重的投资策略，中长线布局机会尚须等待。 (上海证券 屠骏)

　　海通证券：四重要事件影响一月A股

　　我们认为，以下几个重要方面因素将可能对即将到来的新年1月份行情变化产生潜在重大影响，一是政策面可能出现新的变化，如新医疗改革方案、个税基数调整与货币政策等都存在出台更新政策的可能性;二是美国第44任总统奥巴马将于1月20日正式宣誓就职;三是我国2008年度宏观经济数据将于1月中、下旬陆续公布完毕;四是创业板的推出时间可能进一步明朗化等。

　　综合而言，我们认为，即将到来的新年1月份将是一个事件高发期，且可能发生的事件属性喜忧参半。因此，不排除届时包括A股市场在内的全球资本市场再度出现剧烈波动的可能性。而在目前形势并不明朗的情形下，暂时不宜过度悲观，但也不宜盲目乐观，我们建议维持适度的仓位，以静制动。(海通证券)

　　齐鲁证券：节后须提防系统性风险

　　大盘再次下探，“顽强”的收出了7连阴，多方的心情这两天一定非常压抑。指数受压于5日均线，节前成交量的进一步萎缩也显示主力做多动能越发不济，后期市场形势在短中期内仍不乐观，今日虽然临近收盘产生一波做市值的最后拉升行情，但即使如此，这种最后一搏已经成了强弩之末。而我们认为真正的风险释放应该是在元旦假期之后，年报的密集公布将成为导火索使得大盘及地雷个股面临加速下跌风险，从而造成跟风式的恐慌性下跌，而政策面的支撑也将在短时期内偃旗息鼓，最明显的例子便是最近接二连三的出台促进消费措施，但市场却并无明显反应，因此，节后必须提防系统性风险，而我也已经提示多次节前应逢最后的拉高果断减持，尤其是对前期涨幅过大的股票。下一次值得布局的投资机会预计将在1月下旬，我们届时再战。(齐鲁证券)

　　1月A股市场将迎872亿解禁市值考验

　　2009年即将来临，然而困扰A股市场的大小非解禁难题在新的一年中将越来越“难解”。全年6875.52亿股的限售股上市流通，是2008年解禁总数的4倍之多，仅1月份解禁股份市值就有872亿元。

　　统计显示，2009年1月份沪深两市共有110家上市公司限售股解禁，解禁股份达到125.45亿股，比2008年12月份的251.13亿股减少125.68亿股。以12月29日收盘价计算，解禁市值872亿元。

　　2009年全年A股将有6875.52亿股的限售股上市流通，占A股总股本的37.81%，解禁股份总量将是2008年全年解禁规模的4.24倍。从解禁的月度数据来看，明年解禁的压力主要集中于7月和10月，两个月限售股的解禁规模合计为4995.03亿股，占到了明年全年解禁规模的72.65%。

　　从解禁类型来看，1月份有88家上市公司股改解禁股，规模为113.22亿股，占到了全月解禁规模的90.25%。解禁股份居于前十位的上市公司股本合计达到了56.03亿股，占到了解禁规模总量的44.67%，显示解禁压力仍然集中于少数股票上。

　　从融资解禁规模来看，1月27日保利地产的首发原始股东配售股解禁规模约为2亿股，解禁市值为29.78亿元，是首发解禁规模最大的上市公司。辽通化工定向增发的限售股解禁市值就达到17.28亿元，占到了融资解禁规模近两成，是增发解禁股份最多的上市公司。

　　另外，由于中国银行和工商银行解禁股的流通，7月和10月是2009年解禁的高峰。(北京商报 王磊)