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    漫画：海通证券12亿限售股解禁 股价跌停。 中新社发 宋学海 作

　　限售股解禁的威力再度显现。因上周五有近12.89亿股限售股解禁，海通证券(600837.SH)连续2个交易日出现跌停，其股价也跌出本轮行情的新低，最低10.78元。

　　中信狂抛海通

　　公开资料显示，海通证券此次解禁股份是2007年向8名特定投资者非公开发行的股票，除太平洋资产管理有限公司以外的其他7名发行对象所认购股份均在当日解禁。12月22日和12月29日，海通证券还有更多的限售股解禁。在一些行业研究员看来，限售股解禁是海通证券此轮下跌的最直接原因。

　　国金证券行业研究员李翰认为，之所以连续跌停，首先是此次限售股解禁比例远高于海通证券原来的流通股，给市场造成了较大压力。另外，海通证券的股价也有一定程度的虚高，这是除了中信证券(600030.SH)外其他上市券商股的“通病”。

　　值得注意的是，在海通证券的2个跌停日，中信证券相关席位成为“空”军主力。中信证券曾通过参与定向增发持有海通证券7821.256万股。

　　据上证所11月21日的交易公开信息显示，海通证券的前五家卖出席位中包括了中信证券市场开发部(非营业场所)席位以及中信证券北京和上海的3家营业部席位，4个席位累计卖出约1.82亿元。按海通证券当日跌停价11.98元计算，4个席位一共卖出约1519.20万股海通证券。其中的市场开发部席位和上海番禺路、北京北三环中路营业部的席位卖出金额均约为4792万元。

　　另外，中信证券客户资产管理部席位还在11月21日和24日通过大宗交易平台累计卖出3636.17万股海通证券。这样，仅中信证券的席位2个交易日就至少卖出海通证券5155.37万股。

　　华泰证券认为，海通证券之前维持较高估值的重要原因在于流通股本偏小，这一情况将随着大规模限售股的解禁流通而改变，其估值水平也将向龙头公司中信证券回归。

　　券商股集体价值回归？

　　根据Wind资讯统计，除了太平洋(601099.SH)今年将出现亏损外，海通证券2008年预测市盈率水平高达26.92倍，仅低于宏源证券(000562.SZ)的29.23倍。而中信证券、国金证券(600109.SH)等目前仅在15倍上下。

　　相比较市场平均水平，当前券商股的估值水平并不低。而平安证券的统计，券商的经纪业务及投行业务未来仍不乐观。今年10月份的股票成交额为1.04万亿元，环比下降了5.88%，同比更是下降了68.99%；而由于IPO暂停，10月份仅有158.86亿元的增发融资及1473亿元的债券融资。平安证券认为，2009年证券公司盈利也将面临更加严峻的考验。

　　面对看似越来越不利的盈利状况，李翰认为，如果持有更多的现金，券商会更安全。

　　另有券商人士也表示，很多券商自营业务也早就开始收缩战线，以持币为主了。

　　Wind资讯统计显示，7家已上市券商中，除长江证券(000783.SZ)外的其他6家上半年的现金期末余额累计3279.97亿元。其中中信证券一家就达1961.57亿元。不过，三季度末，7家券商的经营活动产生的现金流量净额则均为负数。

　　尽管证券行业面临盈利困境，但放眼更长远的未来，华泰证券认为，资本市场的明确定位、行业资本实力与盈利能力的大幅提升、券商对风险控制日益重视、创新业务的不断推出，使得行业长期成长的趋势非常明确。(谷东)