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　　全球高层的密集聚会和救市新政的不断推出没能掩盖继续恶化的经济数据。近两日欧美股市虽然结束了上周暴涨暴跌的震荡，但仍然呈现趋势性下跌状态。昨日A股市场同样结束了持续5个交易日的十字星格局，沪指跌破前期苦守的1900点。政策底再度面临考验。

　　市场疲弱三方面原因

　　分析近两个交易日A股市场的疲弱走势，原因有以下几点。

　　首先，前三季度宏观经济数据较为悲观，超过市场预期。而近期引起市场广泛关注的房地产市场，9月国房景气指数也已经出现连续10个月的环比回落。18个地方政府已经出手救市，市场预期的全国性统一救市政策即将出台，但投资者似乎对救市的效果仍信心不足。

　　其次，对美国CDS市场的担忧。CDS市场即信用违约掉期市场，类似于保险。银行是主要的购买者。而且CDS市场是柜台交易市场，完全不受政府和任何机构的监管，其风险是巨大的，不可预测的。出于这种担忧，华尔街对CDS产品的清算反应敏感而且剧烈。值得注意的是，本月23日将是对华盛顿互惠银行债券进行拍卖的日子，市场对此很是担心。这也成为影响近两日全球市场走势的一个重要因素。

　　第三，场内参与者以短线操作为主，投机心理浓厚。大股东增持进入窗口限制期，到本月底指标股的走势面临较大压力，而缺乏指标股护盘给投资者带来心理上的安慰，市场信心更显脆弱。近两日盘面不乏活跃热点，但基本上都是游资所为，缺乏可持续性。短线炒作的行为加重了市场的投机气氛。前期针对某些行业的政策利好也被充分挖掘，市场陷入题材暂时缺失阶段，横盘格局也因此被打破。

　　政策因素左右市场走势

　　虽然目前不论是宏观层面还是上市公司基本面以及市场的资金面，我们看到的都是一些不太乐观的因素，但是也不能忽视其中蕴含的一些温暖的气息，其中最为重要的就是管理层的态度。从9·19以来，管理层“有形之手”频出，政策主导当前市场走势已经达成共识。近期我国高层领导在不同场合分别发表有关稳定国内经济、稳定资本市场的言论，态度明确。近日积极的财政政策再度出手，部分行业的出口退税率大幅调高。而在三季度宏观数据提前出台后，23日至28日召开的十一届全国人大常委会第五次会议有可能会审议国务院关于加强宏观调控情况的报告，其中可能包含一系列经济刺激计划。这些都将有助于稳定市场人心，成为左右短期市场走势的因素。

　　短线将继续维持震荡格局

　　从技术层面加以论证，我们注意到，从6124点下调以来市场共经历了三个横盘整理的阶段，分别是今年年初首次触及年线位置，4月底5月初下调印花税、规范大小非减持行为利好发布后以及7月奥运行情维稳阶段。从数据统计可以看出：一方面，横盘阶段的换手一般都在50%以上；另一方面，换手率越大，此后的下跌幅度也就越大。根据有关数据统计，这三个盘整期的换手率分别是50.06%、79.89%和65.90%，而随后的跌幅分别是24.38%、20.36%以及30.49%。而从9·18股指迫近1800点管理层出台三大救市利好后到现在，基本上股指也呈现着震荡盘整格局，到目前为止这一阶段的换手率为36%。遵循上述规律，我们认为A股市场在未来一段时间内还将继续维持震荡格局，向上和向下突破都没有太大空间。(⊙信达证券 马佳颖)