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　　今天，对于中国股民而言，绝对是一个充满了回忆的日子。一年前的今天，在疯狂的上涨之后，上证指数站上了6124点的历史高位。

　　回首这一年，A股市场可谓斗转星移，投资者经历了大起大落，既有站上6124点的辉煌，也有1802点的低落。毫无疑问的是，一年后的今天，市场已经今非昔比。

　　昨天，上证综指勉强收于1994.67点，深成指收于6406.35点，市场以下跌来迎接“6124点一周年”。

　　与这场12个月的大跌相似，A股在达到6124点以前的涨势亦持续了12个月，如果以最高点6124点为顶点画一条垂直线，在最低点1802点画一条水平底线，左右两边的上升和下降趋势线正好是等腰三角形的两边。这正应了股市的一句老话：“怎么涨上来的，就怎么跌回去”。

　　　　从数据看股市过去一年间

　　　　跌幅：最多跌了70%

　　从2007年10月16日上证指数6124点算起，截至昨天收盘1994.67点，上证指数在一年间跌了4130点，跌幅高达67%。如果按照9月18日上证指数最低点1802点计算，这轮熊市已跌去4322点，最大跌幅达70%，在世界股市历史跌幅中排名第七位，在A股历史跌幅上排第三位(见表一)。

　　　　估值：14.2倍市盈率

　　2007年10月，以2006年上市公司业绩为准，两市A股静态市盈率为71.5倍(高于2001年6月14日的66.99倍)；以2007年上半年业绩计算，动态市盈率为48.5倍。

　　2008年10月，A股动态市盈率已下降到14.2倍，创历史最低水平。不仅低于美国标普500指数的市盈率，而且A股与H股之间的溢价也大幅降低。

　　　　市值：蒸发20万亿元

　　从规模上看，A股市场从2007年年初8.8万亿人民币起步，到沪指攀上6124点时，两市A股总市值约为27.5万亿人民币(流通市值9万亿)，估计刚超过2007年10月当期的国民生产总值。但这并不是最高市值，此后虽然股市步入下降通道，但2007年11月中国石油以7万亿左右总市值高调上市，使两市总市值达到33.62万亿。

　　然而，伴随着指数的节节下滑，两市市值损失如洪水决堤，一发不可收拾。到了2008年9月份，上证指数创下历史新低，A股总市值缩水至13.52万亿元，和最高峰相比，已经蒸发20万亿元。

　　　　股价：平均缩水56.8%

　　据Wind资讯统计，2007年10月16日，大盘摸高6124点的历史时刻，两市A股算术平均价格为20.10元。但截至2008年8月19日收盘，两市A股的算术平均价格约为8.68元，缩水56.80%。

　　去年10月16日，两市有13只个股跻身“百元股俱乐部”，而目前仅有贵州茅台“独守空房”。2007年10月，中国船舶一度创下了每股300元的新高，而2008年6月19日，中国船舶为每股73.34元。

　　　　开户数：较高峰期下降100%

　　中登公司数据显示，自2006年10月以来新增开户数不断刷新纪录。2007年1月，新增开户数是325.77万户，几乎是不到3个月前的10倍。截至2007年10月25日，沪深两市开户数突破1.3亿户，周开户数最高达335万户。不到一年时间，新增开户数量增长了25倍。

　　但2007年10月以后开户数却持续回落，2008年1~8月，两市新增开户数同比下降56.1%，最低周开户数只有十几万户，较高峰期下降幅度接近100%。

　　　　投资群体

　　　　散户成最大卖家

　　自2007年10月16日至2008年9月12日，Topview资料显示，来自基金的G字席位总计净卖出1489.77亿元；仅次于散户资金2294.36亿元的净卖出额；其次净卖出额以来自保险基金的T字席位居多，净卖出553.70亿元，而券商自营部、私募基金和QFII则分别净卖出243.10亿元、38.70亿元、32.17亿元。

　　从本轮下跌可见，散户以净卖出2294.36亿元成为A股最大的做空力量。保险基金的反应最快，且最为坚决果断；而基金则显得颇为犹豫，在前两波千点下跌过程中仍以净买入为主；而券商自营部、QFII和私募资金的反应虽略为迟缓，却相当谨慎。

　　　　政策变化

　　　　印花税屡“瘦身”

　　2007年5月30日，财政部在没有任何征兆的情况下突然将印花税从1%。上调为3%。，直接导致了“5·30”大跌。但上证指数并没有因此改变上行的趋势，一路爬上了6124的历史高点。

　　然而，随着次贷�；�的进一步深化和股市的持续下跌，上证指数从去年11月开始了近1年的调整之路。其间，印花税也被作为调控股市的手段而屡次“瘦身”。

　　财政部在今年4月24日曾将印花税3%。下调为1%。，但这并没有延缓上证指数的下跌趋势。

　　9月18日晚间，财政部将印花税征收方式由双边改为单边，税率保持1%。不变。

　　　　表一：A股历史跌幅

　　◆1992年5月的1429点跌到1992年11月的386点,历时5个月,最大跌幅72%；

　　◆1993年2月的1558点跌到1994年7月325点，历时18个月,最大跌幅79%；

　　◆1994年9月的1053点跌到 1996年1月的512点,历时16个月，最大跌幅51%；

　　◆1997年5月的1510点跌到1999年5月的1047点,历时24个月,最大跌幅30%；

　　◆1999年6月的1756点跌到2000年1月的 1341点,历时6个月,最大跌幅23%；

　　◆2001年6月的2245点跌到2005年6月的998点，历时48个月,最大跌幅55%；

　　◆2007年10月的6124点跌到2008年10月15日的2370点，历时8个月，最大跌幅70%。

　　　　表二：一年大事件

　　◆2007年11月5日 中国石油上市。

　　◆2008年1月21日 中国平安股东大会通过再融资决议。

　　◆2008年1月31日 大盘年线失守。

　　◆2008年4月18日 中国石油破发。

　　◆2008年4月24日 证券(股票)交易印花税税率由3%。调整为1%。。

　　◆2008年6月7日 存款准备金率再次上调1个百分点，达到17.5%的历史高位。

　　◆2008年6月13日 深成指10000点告破。

　　◆2008年9月18日 两市盘中分别创出本轮调整最低点1802.33点和6109.15点。当晚公布印花税改单边征收。次日，两市1500多只个股全部涨停，股指也涨停。

　　◆2008年10月8日 央行发布准备金率、利率双率齐降决定。

　　　　现实 万点论成泡影 投资者回起点

　　在去年底发布的策略报告中，不少机构仍看好2008年及今后数年的中国股市，有的提出了“黄金十年”和“万点论”的论调。

　　深圳某券商不愿透露姓名的研究员称：“当时的环境实在是太好了，大家都在看多，几乎没有人意识到�；�的存在。说实话，如果后面没有发生那么多事，冲上一万点并不难。因为当时投资者信心高涨，从4000点涨到6000点才用了两个月时间。”

　　广州证券研究员张广文认为，“黄金十年”的论调很大程度上取决于对中国经济的信心。当时，国外虽有次贷�；�，但业内普遍认为中国负债率低，财力雄厚，内生增长的潜力巨大，可以抵御外来风险。

　　而经历了一年的连绵下跌之后，所有机构和散户投资者的心态都发生了天翻地覆的变化：在开始调整之时，不少人认为趋势不会发生改变，调整即是时机，但随着股价的快速下跌，逢高出货的“惊弓之鸟”心态成为主流。很多草根投资者在这期间的感受则是“从终点又回到了起点”，得失只有自己知道。

　　　　未来

　　　　市场预期不明 政策或再出手

　　导致此轮熊市的原因复杂，国际上次贷危机肆虐，大宗商品价格持续上涨；国内遭遇自然灾害，CPI高位运行，以及市场自身矛盾都是不利因素。

　　目前来看，市场对后市的预期还很混乱，有坚信已到底部的，也有认为还会继续下跌的。就国际金融形势来看，目前�；�的解决还没有一个明朗的趋势，未来A股还会在很大程度上受到全球“救市”效果的影响。

　　广州安惠投资的投资总监邓利认为，急涨慢跌是熊市的最大特点。救市政策只能影响市场短期走势，而影响大趋势的关键问题，从宏观经济到次贷�；�，还没有发生改变。

　　继管理层先后推出印花税单边征收、鼓励增持回购、融资融券试点等利好后，业内预计，如果市场出现进一步暴跌，尤其是银行股出现非理性暴跌，不排除有新的救市政策。

　　市场推测，管理层至少还有四张牌：一是提出经济刺激计划，提振市场信心；二是给“大小非”减持制定时间表，甚至宣布一段时间不减持；三是推出股指期货、融资融券等金融衍生产品试点，同时推出组合性保护措施，对冲投资风险，提高市场流动性；四是宣布暂停新股发行，改革新股发行制度。 (杨欣）