漫画：大小非减持拦路虎。 中新社发 唐志顺 摄
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“大小非”解禁后 A股面临新限售股流通重压
2008年08月08日 14:14 来源：钱江晚报 
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发表评论 昨天，中化国际发布公告，7.4亿股限售股将于12日上市流通，该股股价一路下滑，并以接近跌停价报收。实际上，“大小非”解禁后，A股市场还将面临新限售股解禁的重重压力。
今年6月份，随着“全流通第一股”三一重工限售股的全面解禁，A股市场正式拉开了全流通的序幕。然而，一批上市公司大股东承诺自愿继续锁定两年解禁股，A股全流通的步伐也相应延迟；再加上新上市新股的首发原股东都有一定期限的锁定期，大量锁定股份要3年以后才上市，因此，限售股解禁的压力也许要比许多投资者原先预计的大。
以本周刚上市的浙富股份和西仪股份为例，目前流通盘分别只有2864万股和5840万股。但明年8月6日，浙富股份就有4604万股限售股上市，2011年8月6日有6135万股限售股上市。西仪股份除了11月6日有1460万股机构配售部分上市外，明年8月份有1179万股限售股上市，2011年则有2亿多股限售股上市流通。
去年11月5日上市的中国石油，到2010年11月5日有1579亿股限售股份上市，而目前的流通股仅为40亿股；今年3月上市的中国铁建，目前流通股为24.5亿股，而2011年有78.3亿股限售股解禁。
“大股东自愿锁定股份，对目前的股市是个利好，但实际上是把解禁的压力转到了两年后。本来，大家对‘大小非’解禁期都有比较明确的预期，市场已经在慢慢消化重重压力，这样一来，这个预期又延后了，反而不利于股市重新走牛�！惫擅裾跃踩衔�。
许多投资者以为，“大小非”解禁压力最大的是明年。实际上，由于去年以来大量新股发行，尤其是以中国石油、中国神华、中煤能源、中国铁建、中国中铁等为代表的大盘股、超级大盘股不断发行，3年后新限售股的解禁压力也非同小可。
从严格意义上讲，“大小非”是指2006年6月份新老划断前，也就是中工国际发行前的非流通股股份；而从中工国际开始，这些自愿锁定的股份只能称之为限售股份，包括机构配售的限售股、原股东的限售股份。
“从理论上讲，现在的新股发行，其定价都建立在全流通的基础上。只是刚上市时由于流通盘较小，炒作比较容易，价格也会偏高�！焙闾┲と贾莘锲鹇酚挡糠治鍪盍杷�。
像中国平安A股由于限售股的解禁，其流通盘已超过H股，因而，A股股价低于H股股价也成了一种常态。不过，按照李凌的观点，投资者选择股票进行投资，还是应看公司本身的估值是否合理，而不是看流通盘的大小�！巴患夜�，不管是A股还是在H股，不管流通盘大小，其价值应该是接近的。当然，由于观念和估值方法等方面的差异，股价有10%到20%的差值属正常�！�
据了解，境外股市在新股发行时，对大股东的股份同样有锁定期�！癆股市场由于未来两年大量‘大小非’解禁，使得市场供求关系发生了根本变化，对市场形成了巨大的冲击。所以，同样是限售股解禁，在境外由于所占市场比例极小，压力不大；而在A股市场则是有所不同�！狈秸と贾堇投酚挡糠治鍪ρ钋旎�。由于供求失衡，杨庆华觉得，目前股市讲价值投资还为时尚早。投资者买股票时，应充分考虑到大量限售股解禁对个股和市场带来的冲击。 （王燕平）
【编辑:位宇祥】
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