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　　在经历了史无前例的持续上涨之后,国际油价近期终于出现了回落。从7月11日创出了147.25美元/桶的历史新高到本周二短短八个交易日的时间里,纽约原油期货价格已下跌了超过20美元/桶,创下了七周以来的新低。

　　伴随着近日国际油价的持续走跌,前期被市场普遍看好的煤炭板块最近整体表现趋弱,周三煤炭股全线下跌,成为拖累市场的主要群类。那么,在国际油价开始出现阶段性下跌令国际煤价同步走低,以及国内煤炭资源税开征的预期增强的背景下,煤炭板块的走势将何去何从?

　　油价下跌国际煤价同步走低

　　油价的下跌,部分地缓解了对全球经济的压力,但同时也使煤炭等替代能源的价格出现回落。7月9日,澳大利亚纽卡斯尔港动力煤价格在经历12周的持续上涨后首次下跌。另外,根据全球煤炭电子交易平台最新数据,新南威尔士港7月18日电煤价格为180.85美元/吨,较此前最高纪录7月4日的194.79美元/吨下降了13.94美元/吨。至此,国际煤价自4月以来首次出现连续两周下跌。

　　近两年以来,全球煤炭价格持续走高,今年上半年更是呈加速上升的态势,其主要原因就是国际油价的暴涨,一旦这一因素减弱,那么煤炭价格则必然出现回落。虽然近期国际油价的下跌是上升途中的正常休整还是牛市的完结,目前尚不能断言,不过综合各种因素分析,支撑油价上涨的理由越来越少,近期煤炭股的集体下跌正是市场对这一趋势的提前反应。

　　资源税改革成为最大的不确定因素

　　目前我国资源税税制不尽合理,主要体现在税率过低和计征方式不合理。税率过低将导致资源价格进入市场的成本过低,不利于企业和国家经济增长方式的转变。而从量计征的征收方式,则不能凸显资源的稀缺性特征。其带来的结果是不但经济增长的效率低下,而且污染了环境,还带来盲目投资的高增长,所以资源税改革势在必行。

　　前段时间,煤炭资源税征收力度将加大的传闻使煤炭股出现了短期的震荡,但之后迅速回稳,其原因是机构投资者认为在目前通胀压力仍较大的前提下,煤炭资源税改革在短期内推出的可能性不大,即使方案出台,煤炭行业也完全有能力将成本转嫁至下游行业。但回过头来看,煤炭股当时的强势表现可能很大程度上得益于国际油价的继续攀升,而煤价的上涨完全可以消化资源税提高增加的成本,否则在前期利空消息普遍被放大的市场环境下,煤炭股很难有那样的表现。而目前油价出现了下跌,这一利空可能会成为煤炭股的一个心病。

　　如果按目前的市场预期,煤炭资源税提高5%,估计不会对煤炭类上市公司业绩产生明显的影响,不过市场传闻又出现了新的版本,即有可能按照销售收入10%计征。如果是后者,那么煤炭股原来的估值将受到挑战。

　　供应仍偏紧中期业绩无忧

　　虽然受累于国际油价的下跌,国际煤炭价格随之下跌,但由于国内供应仍然偏紧,所以煤炭销售价格到目前为止并没有受到明显的影响。7月20日,山西煤炭坑口价与国内中转地价格均出现不同程度的上涨,因此,就今年中期业绩而言,煤炭上市公司的业绩将会十分优良,有的公司甚至将超出市场预期,但是由于政府对煤炭限价政策的负面影响将会在下半年体现,将对不同煤种的业绩产生不同的影响。更重要的是一旦国际油价再下台阶,那么机构对煤炭股的持股信心就会开始动摇。

　　应该说,供需矛盾决定了在相当长的时期内煤炭仍将保持旺盛的行业景气度,鉴于我国富煤贫油的现状,从能源安全角度来讲,作为一种不可再生的资源,煤炭在能源中的地位也必将会越来越高。当然,未来煤炭价格及煤炭股的走势,更多地将取决于国际油价的走向,对此投资者应更多地对影响油价的因素及油价走势多作关注,我们认为在油价再创新高之前,应保持谨慎。(余凯 智多盈投资)