忙碌的圣诞节：华尔街看淡美国汽车业
2008年12月24日 14:40 来源：21世纪经济报道 
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发表评论 12月22日，在通用及克莱斯勒总数174亿美元的紧急过桥贷款获得最终政府(国会)通过的第四天，花旗分析师却立即调低了通用汽车及福特的评级，与此同时，瑞信同样不看好通用汽车。
根据规定，通用汽车将会在本月立刻拿到40亿美元的紧急过桥贷款。随后在2009年1月16日，通用汽车还会拿到54亿美元。到2009年2月17日，将由国会决定通用汽车是否可以得到第三笔40亿美元贷款。而克莱斯勒将可以在这个月立刻得到40亿美元的紧急贷款。
不过这4张支票绝对不是白给的空白支票。首先，通用汽车等需要提供无投票权的股票来做贷款的担保。其次，管理层要接受薪水限制，公司商务专机等“奢侈浪费”需要取消；在法律许可的情况下，政府的贷款比任何其它债务都具有偿还优先级。如果需要动用1亿美元以上的资金，通用汽车等需要向政府机构汇报，政府机构有权否决这些交易。另外，通用汽车等必须达到目前已经立法的燃油经济性标准。最后，当公司还欠政府贷款的时候，不得发放股息。
除了要达到政府(国会)的要求之外，真正掏钱的财政部还为通用汽车等开设了一些额外的目标：通过证券“交易”，汽车业巨头们需要将债务削减2/3；另外给予UAW工会的自愿员工福利计划，一半将是证券而不是现金。其它，需要取消“工作银行”(JOB BANK)这样过于优厚的工人失业保障计划�；褂校读旃と说墓ぷ髦贫燃肮ぷ是榭�，将在2009年12月31日之前，达到与日系厂商一样的水平。
瑞士信贷的分析师分析，政府和财政部的真正目标是让UAW削减一半的自愿员工福利计划，也就是放弃对通用汽车的200亿美元债务的一半——100亿美元来换更低等级的证券。另外，通用汽车身上目前有280亿美元的无担保优先债务。债务人需要用近67%的债权来换低等级的通用汽车股票。
这样通用汽车才可以在短期之内，从账面上削减近300亿美元的债务。达到这样的标准以后，通用汽车在3月31日之后，才有可能继续得到政府的支持。
国家机动车检测中心多年从事汽车产业政策法规研究的卫教善认为，通用面临的问题按照急迫程度排序，第一最缺的是流动资金，其次是巨额负债，第三是工会包袱。目前的救援资金仅暂时解决流动资金的问题，可以避免大面积停产。但是，后面两个问题不解决的话，生存能力就有问题。只要生存能力有问题，通用和克莱斯勒依然会存在破产的风险。
在白宫召开新闻发布会之后，通用汽车董事长及CEO瓦格纳召开新闻发布会，感谢了一堆人�！拔颐堑鼻暗娜挝瘢侵厮�(RE-INVENT)整个通用，让通用重新在技术、质量和设计上，重新成为全球汽车行业的领导者�！蓖吒衲稍谛挛欧⒉蓟嵘纤怠�
通用要做的事情
瓦格纳拿到支票后，要做的第一件事是跟UAW“好好谈谈”。为了达到政府的要求，通用汽车需要将整个北美业务的每小时工资成本从80亿美元下降到45亿美元。这个巨大的成本削减，需要UAW的巨大配合才行。
瓦格纳认为有信心让通用汽车在2009年3月31日之前达到“财务健康”。但是当问到细节时，他让通用汽车总裁兼COO海德森回答。
“为了将资本开支从80亿美元，降到50亿美元，我们已经推迟了很多资本开支项目。我们推迟了所有的产能项目，不管是北美的还是全球其它地区的。我们可以调整这些项目的时间——因为这些产能再也不需要了。另外我们还取消一些产品项目。有些产品从2009年的产品上市管道内取消了�！�
在品牌削减方面，海德森透露，悍马品牌是通用汽车决意要出售的，只是现在还在跟感兴趣的公司谈判具体的出售事宜。除此之外， SAAB品牌通用汽车也有意放弃。因为在北美本土，SAAB的销售非常少，75%的销售都在欧洲，所以通用汽车将会让欧洲分部来评估最后的方案。至于土星品牌，通用汽车正在跟经销商们谈判，看如何处理这款品牌。
但是政府要求的，与债权人如何削减2/3债权的目标，通用汽车的高局都避而不谈�！巴ǔ灯的玫降墓琶涝钕�，将会首先拿来支付我们的供应商来生产零件，维持我们的生产计划，也就是首先拿来维持我们的正常业务运营�！蓖ㄓ闷等蚬馗弊懿霉锼乖诟钦呋赜Φ挠始行吹�。
因为圣诞将至，整个通用汽车已经进入节日休假状态，所以没有发言人可以回应中国记者的询问�！拔颐怯�90天的时间来完成政府的要求。所以通用正在跟月薪制工人、小时制工人、管理层、供应商、经销商、债券所有人，以及股东们商量还需要做哪些方面的必要工作�！惫锼乖诘缬手行吹�。
“如果我是瓦格纳？”Crowe Horwath公司驻底特律的资深分析师埃里克·默克尔接到记者电话采访时，对这一话题很感兴趣，“我会只保留凯迪拉克、雪佛兰、别克三个品牌。其中别克品牌只为中国地区保留，北美地区业务都可以砍掉。其它全都可以出售，这样通用汽车起码可以减少一半的经销商数量�！�
他认为，另外一块可以省下很多成本的，是通用汽车庞大的管理层�！跋喽岳读旃と�，通用中级管理层目前有些太庞大了。这些成本都是可以削减的�！�
华尔街反应消极
与欢呼的底特律不同，华尔街上的分析师们，立刻做出了调低评级通用评级的举动。在12月22日的报告中，花旗分析师米切利保持对通用汽车和福特汽车“卖出”的评级。
米切利预计，整个2008年，北美市场的总的汽车销售量，将只有1000万辆。这个数字比去年的1600万辆，整整下滑了近35%。
最新的通用股价接近4.49美元，但是花旗认为将会下跌到3美元。瑞士信贷分析师克里斯·克拉索更是调低到只值1美元。
花旗分析师进一步调高了对GM和福特每股亏损的预计。米切利预计，2008年福特每股将会亏损3.18美元，2009年每股亏损2.56美元，2010年亏损0.49美元。通用汽车2008年到2010年每股亏损将会达到29.09美元、26.46美元、7.63美元。他原先的预测是，2010年通用汽车可以实现每股0.03美元的盈利的。
花旗报告中，通用汽车2008年第四季度的债务总规模已经高达631亿美元，其中UAW工会自愿员工福利项目的欠债高达200亿美元。在获得134亿美元政府贷款之后，通用有可能将总体债务削减到473亿美元。但是通用汽车的公司价值仅有537亿美元。也就是说，在2008年第四季度，理论上通用汽车已经资不抵债。
米切利根据通用汽车向国会汇报的最激进计划估算，在2012年将会通用汽车将会重新回到净资产为237亿美元的公司总价值。
报告还透露了一些市场对通用汽车相关的做空产品的微妙交易情况，其中“估空”通用汽车的总仓位已经从上个月的93.6上升到114.8，整整上升了26%。福特汽车因为资金面情况良好，估空总仓位下降了10%。
瑞信也不看好通用汽车。瑞信认为，政府贷款作为优先贷款注资通用汽车，通用汽车的债券持有人需要放弃近2/3的债权(因为用债券换了更低等级的股票)。市值仅27亿美元的通用，却需要用240亿美元的债权来换，这对于债券持有人来说，意味着手上的债券将会变成“废纸”。
但是尴尬的是，债权人们还不得不这样做，因为如果无法满足政府的要求的话，通用还是有可能会进入“有序破产”阶段，所以债券还会变得一钱不值。真是左右为难。
另外瑞信指出，政府贷款134亿美元，是要以20%的通用汽车证券来担保的。这一个比例，在未来通用汽车申请更多贷款以后，还会继续上升。所以，瑞信也调低了对通用汽车的未来评级。
不过也有跟瑞信花旗等相反的意见。据华尔街理财刊物《Barron's》称，政府要求通用汽车的重组计划，可能反而会提高通用汽车债券的吸引力�！叭绻窘兄刈�,通用汽车债券将有价值可言�！薄禕arron's》报道说，通用汽车的债券在上个星期五还出现小幅上涨。
真实的底特律
宏观和金融层面上的这些数字，对底特律人来说，已经感受到其中深深的寒意。
“整个北美市场销量都掉得很厉害，所以不止是三大，几乎所有的配件供应商，都受到极大的影响。包括一些间接的服务产业，如零售业等，也很受影响�！钡滋芈芍谢袒岬拇词既�，谭明安在接受记者连线采访时说。
如果说以前底特律的裁员还只是新闻的话，那么现在发生的失业、裁员就已经是发生在你身边的事情了。“福特已经在今年8月裁了一批人，但是明年1月份还会有裁员�！碧访靼菜�。他的一些华人朋友，因为被裁员，之前没有打算回国的，现在已经觉得国内的平台会更大，会更有吸引力。
三大汽车公司当中，似乎通用汽车给外界的感觉很差，但是在底特律当地，通用汽车内部的气氛反而是最缓和的�！暗侥壳拔�，针对白领职员，进行的主要是提前退休计划，所以大部分是年长人员离职，中坚力量并未受到影响�！疤访靼菜�。
但是通用还是有些“脂肪”的。据谭明安所观察，通用汽车其实并未开始大规模的调整。在油价上涨到147美元每桶的时候，通用有很大的压力要调整车型。但是现在油价已经跌至45美元的时候，美国人钟爱的SUV车型销量又开始反弹了。所以通用汽车又开始游移不定。
三大汽车巨头中，克莱斯勒其实是最危险的一个�！坝�30%的人需要自愿离职，选择留下来的人都人心惶惶，是不是下个月就会失去工作�！碧氛庋嫠呒钦摺�
相比汽车业三巨头，底特律的核心供应商隐没在媒体的聚光灯之外，有部分核心供应商们所面临的问题，事实上丝毫不小于整车厂商。
有一些核心供应商比通用这种整车厂还要大得多，而他们受到了整个北美市场大幅下滑的影响，而不仅仅是美国汽车三巨头销售的下滑。包括丰田本田等在北美销售的数字，都开始出现了大规模的下滑。如果核心供应商出现问题，整个美国汽车工业将受到致命的打击。（王康）
【编辑:王峥】
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